Gencatan Senjata AS-Iran: Apa Maknanya untuk Pasaran Minyak, Inventori Cushing, dan Harga Minyak Mentah Brent

Persetujuan ini tiba pada saat yang genting bagi pasaran minyak mentah AS. Inventori di pusat penghantaran Cushing, Oklahoma telah menyusut kepada hanya 21.64 juta tong, kurang daripada 2 juta tong di atas paras lantai operasi . Dengan pembeli global masih berebut-rebut mendapatkan tong minyak bukan dari Selat Hormuz, jentera eksport AS telah mengeluarkan stok Cushing selama tujuh minggu berturut-turut. Seberapa pantas—dan sama ada—aliran minyak mentah Iran disambung semula akan menentukan sama ada stok tersebut stabil atau terus merosot.

Ramalan penganalisis untuk minyak mentah Brent mencerminkan ketidaktentuan itu. Anggaran sebelum perang berkisar sekitar $56–$67 setong . Harga sebenar dan ramalan yang disemak semasa krisis melonjak kepada $85–$117 . Kini, dengan gencatan senjata dilaksanakan, prospek harga bergantung kepada senario pemulihan yang mana akan menjadi kenyataan.

Isi Kandungan Perjanjian Gencatan Senjata

Gencatan senjata 14 Jun ini paling tepat difahami sebagai memorandum persefahaman (MOU) yang melanjutkan gencatan senjata awal dua minggu pada 8 April, yang telah pun dilanjutkan selama 60 hari pada akhir Mei . Ia mengandungi beberapa komitmen operasi, tetapi ia bukanlah satu perjanjian damai yang komprehensif, perjanjian nuklear, mahupun perjanjian peluru berpandu . Berikut adalah peruntukan terasnya:

• Pembukaan Semula Selat Hormuz: Perkapalan akan disambung semula tanpa tol, dengan sasaran untuk memulihkan tahap aktiviti sebelum perang dalam masa kira-kira 30 hari . Iran telah bersetuju untuk membersihkan periuk api yang telah ditanamnya di laluan air itu semasa konflik .
• Penarikan Semula Sekatan Tentera Laut AS: Amerika Syarikat akan menarik balik sekatannya ke atas pelabuhan Iran dan Selat tersebut . Ini dirangka sebagai langkah segera dan timbal balik.
• Gencatan Senjata dan Pemberhentian Permusuhan: Kedua-dua pihak mengisytiharkan pemberhentian serta-merta dan kekal operasi ketenteraan di semua medan, termasuk di Lubnan .
• Rangka Kerja Pelepasan Sekatan: Walaupun tidak diperincikan sepenuhnya dalam MOU, perjanjian itu membuka pintu kepada pelepasan sekatan untuk Iran tertakluk kepada pematuhannya .
• Rundingan Program Nuklear: Tempoh lanjutan 60 hari ini bertujuan untuk membolehkan rundingan bagi menamatkan konflik secara kekal dan mengekang aktiviti nuklear Iran .

Pakistan dan Qatar bertindak sebagai pengantara utama sepanjang proses ini . Satu majlis menandatangani rasmi dijadualkan pada hari-hari selepas pengumuman di Switzerland .

Adalah penting untuk mengenali apa yang bukan merupakan perjanjian ini. Ia bukan perjanjian damai yang mengikat. Ia tidak menyelesaikan pertikaian mengenai program peluru berpandu balistik Iran atau pasukan proksinya di rantau ini. Dan kejayaannya bergantung sepenuhnya kepada kedua-dua pihak mematuhi syarat-syarat semasa tempoh lanjutan 60 hari—satu tempoh yang menyusuli gencatan senjata yang telah runtuh secara berkesan pada hari-hari sebelum pengumuman ini .

Inventori Cushing: Sangat Hampir dengan Lantai Operasi

Kecemasan bekalan di Selat Hormuz telah mencetuskan pengeluaran luar biasa minyak mentah yang disimpan di Cushing, Oklahoma, iaitu titik penghantaran untuk niaga hadapan West Texas Intermediate (WTI) dan hab simpanan minyak terbesar di Amerika Syarikat.

Mengikut angka (sehingga 5 Jun 2026):

• Paras stok semasa: 21.64 juta tong, menurun daripada 22.44 juta tong pada minggu sebelumnya dan 24.09 juta tong setahun sebelumnya . Sesetengah penyedia data melaporkan angka yang sedikit berbeza (21.6–22.4 juta tong) bergantung pada tarikh pengukuran yang tepat, tetapi semuanya mengesahkan paras yang sangat rendah .
• Penggunaan kapasiti: Kira-kira 28–29% daripada jumlah kapasiti Cushing sekitar 76 juta tong . Paras normal biasanya sekitar 40 juta tong, bermakna penggunaan akan lebih hampir kepada 50–55% dalam pasaran yang seimbang .
• Kadar penurunan: Inventori telah jatuh selama tujuh minggu berturut-turut . Antara awal April dan awal Jun, ia menurun sebanyak 11.3 juta tong, menurut Wood Mackenzie . Pada minggu berakhir 5 Jun sahaja, pengeluaran adalah antara 801,000 dan 1.125 juta tong .
• Jarak dari lantai operasi: Minimum operasi Cushing dianggarkan secara meluas sekitar 20 juta tong . Ini meninggalkan ruang kurang daripada 2 juta tong sebelum kemudahan itu mula bergelut dengan logistik saluran paip dan pengadunan . Wood Mackenzie telah memberi amaran bahawa jika pengeluaran berterusan pada kadar semasa, Cushing boleh mencapai lantai itu dalam masa beberapa minggu .

Punca terdekatnya ialah peningkatan eksport minyak mentah AS. Dengan kebanyakan dunia terputus daripada bekalan Timur Tengah, pembeli global telah beralih secara agresif kepada gred minyak AS. Secara keseluruhannya, inventori minyak mentah AS telah merosot kepada 434 juta tong, turun kira-kira 64 juta tong—atau kira-kira 7.5%—sejak perang bermula . Cushing menanggung beban yang paling berat kerana ia berfungsi sebagai hab logistik utama untuk memindahkan minyak mentah domestik ke Pantai Teluk untuk dieksport.

Ramalan Penganalisis: Dari Lebihan Sebelum Perang kepada Kejutan Semasa Krisis

Untuk memahami skala gangguan ini, adalah berguna untuk bermula dengan konsensus sebelum perang. Sebelum konflik, penganalisis hampir sebulat suara bersifat bearish (menjangka kejatuhan) terhadap minyak mentah.

• Goldman Sachs (Januari 2026): Purata Brent $56/tong untuk sepanjang tahun, dengan suku keempat rendah pada $54 .
• J.P. Morgan: Brent sekitar $60/tong .
• Tinjauan Reuters (Disember 2025): Konsensus 34 penganalisis pada kira-kira $67/tong .
• Penganalisis Rusia (Euler, BCS): $61–$65/tong .
• EIA (STEO Mac 2026): Brent pada $57.69/tong untuk tahun tersebut .

Naratif yang lazim adalah lebihan bekalan: pengeluaran OPEC+, peningkatan output bukan OPEC, dan pertumbuhan permintaan yang lembap di China dijangka mendorong inventori OECD lebih tinggi dan harga lebih rendah .

Naratif itu runtuh apabila Selat Hormuz ditutup secara berkesan. Menjelang April, Brent telah melonjak kepada $138 pada 7 April dan purata $117 untuk bulan tersebut . Penganalisis bergegas untuk menyemak semula model mereka.

Ramalan semasa krisis (Mac–Mei 2026):

• EIA (STEO Mei 2026): Purata Brent 2026 dinaikkan kepada kira-kira $96/tong; mengandaikan aliran Selat tidak kembali normal sepenuhnya sehingga awal 2027 . STEO April telah mengunjurkan puncak suku kedua pada $115/tong .
• Goldman Sachs (set semula Mac): Kes asas $85/tong untuk sepanjang tahun 2026, naik daripada $77. Kes asas mengandaikan aliran Selat pada hanya 5% daripada normal selama enam minggu, diikuti oleh pemulihan beransur-ansur satu bulan . Goldman kemudiannya menaikkan ramalan suku keempat 2026 kepada $90 .
• Morgan Stanley (13 April): Suku kedua 2026 pada $110/tong, suku ketiga pada $100/tong, 2027 pada $80/tong. Bank itu menekankan bahawa rantaian bekalan akan mengambil masa berbulan-bulan untuk stabil walaupun selepas Selat Hormuz dibuka semula .
• Bank of America (Mac): Purata sepanjang tahun $77.50/tong, naik daripada $61 sebelum ini. Bank itu membentangkan pelbagai senario, dengan kes terburuk purata Brent $130 jika gangguan berlanjutan ke separuh kedua tahun ini .

Prospek selepas gencatan senjata:
Perjanjian 14 Jun menghapuskan risiko bekalan yang paling mendesak, tetapi penganalisis memberi amaran bahawa harga tidak akan kembali ke paras sebelum perang dalam sekelip mata. Tinjauan terbaru EIA, yang sudah mengandaikan normalisasi yang perlahan, meletakkan Brent pada $89/tong pada suku keempat 2026 dan $79/tong pada 2027 . Ramalan Morgan Stanley untuk $80 pada 2027 juga mengandaikan pemulihan beransur-ansur . Kes asas suku keempat Goldman duduk sekitar $90, dengan risiko peningkatan yang boleh mendorong harga melebihi $100 jika eksport Teluk stabil lebih perlahan daripada jangkaan .

Jurang luas antara konsensus sebelum perang ($56–$67) dan garis dasar pasca-krisis ($80–$100) mencerminkan beberapa faktor berterusan: masa yang diperlukan untuk membersihkan periuk api dan memulihkan laluan selamat, cabaran logistik untuk menghidupkan semula pengeluaran Iran dalam talian, dan premium risiko politik yang akan berlarutan selagi gencatan senjata kekal sebagai MOU dan bukannya penyelesaian kekal.

Ujian segera adalah sama ada inventori Cushing akan stabil. Jika minyak mentah Iran mula mengalir melalui Selat Hormuz dalam masa beberapa minggu dan eksport AS kembali normal, tekanan ke atas simpanan domestik boleh reda. Jika gencatan senjata goyah atau proses pembersihan periuk api berlarutan, Cushing boleh menghampiri lantai operasinya—satu peristiwa yang berkemungkinan akan mendorong harga WTI lebih tinggi tanpa mengira trajektori Brent yang lebih luas.