Mengapa Harga Minyak Tidak Mencecah $200: Penampan Sebenar yang Mengekang Harga Semasa Krisis Hormuz

Amerika Syarikat memasuki krisis ini dengan penimbal yang menggerunkan. Rizab Petroleum Strategik (SPR) memegang 411 juta tong pada akhir tahun 2025, bersamaan dengan kira-kira 125 hari perlindungan import bersih minyak mentah A.S. . Inventori sedia ada ini bertindak sebagai sandaran psikologi dan fizikal yang kritikal, meyakinkan pasaran bahawa kerajaan boleh campur tangan untuk mengimbangi kekurangan jika stok komersial menurun ke paras rendah yang berbahaya. Saiz SPR bermakna ekonomi terbesar dunia tidak akan kehabisan minyak dalam masa terdekat, meredakan risiko ekstrem yang sebaliknya akan ditetapkan dalam kontrak niaga hadapan.

3. Kemusnahan Permintaan Senyap China

Mungkin penstabil yang paling terlepas pandang ialah China. Ketika konflik memasuki hari ke-100, penganalisis menunjuk kepada penurunan pantas dalam import minyak mentah China sebagai sebab utama mengapa ketakutan minyak $200 tidak menjadi kenyataan, walaupun bekalan minyak mentah global turun sebanyak 14% sejak permusuhan bermula . Beijing mengurangkan importnya daripada 11.7 juta tong sehari pada bulan Februari kepada hanya kurang daripada 9 juta tong sehari menjelang awal Jun, menyerap sebahagian besar kejutan bekalan melalui permintaan yang berkurangan dan bukannya lonjakan harga . Pelarasan permintaan ini secara berkesan telah meletakkan had pada harga, walaupun penganalisis memberi amaran penimbal ini adalah sementara dan China akhirnya perlu menambah stok, yang berpotensi menambah tekanan menaik kemudian hari .

Faktor Penyumbang Lain

Di luar ketiga-tiga tonggak ini, premium risiko yang tinggi tetapi tidak panik telah berlaku. Pasaran telah "menyederhana" selepas lonjakan awal, dengan rundingan damai yang terhenti dan ketegangan yang meningkat di Timur Tengah mengekalkan premium risiko tanpa mencetuskan penyerahan sepenuhnya . Peralihan bekalan global—termasuk beberapa kapal yang membayar "tol" kepada tentera Iran untuk laluan selamat—telah mengekalkan sedikit aliran minyak . Bersama-sama, dinamik ini telah membolehkan minyak mentah Brent kekal di bawah $100 lebih lama daripada yang difikirkan mungkin oleh ramai orang.

Tebing Hujung Julai: Mengapa ING Melihat Titik Perubahan

Keseimbangan semasa sangat tidak stabil. Ahli strategi komoditi ING, Warren Patterson dan Ewa Manthey, telah memberi amaran bahawa pasaran sedang menghampiri titik genting. Dalam nota Jun 2026, mereka menyatakan secara terus terang: "Kami percaya pasaran mencapai titik perubahan pada hujung Julai jika kita tidak melihat aliran minyak disambung semula sebelum itu. Ini adalah apabila tahap inventori dan permintaan bermusim yang lebih kukuh mendorong harga lebih tinggi secara signifikan ke arah $120-130 setong" .

Logiknya adalah mudah dan membimbangkan. Inventori minyak global dianggarkan menurun sebanyak purata 8.5 juta tong sehari semasa suku kedua 2026 . EIA memberi amaran bahawa harga bahan api akan terus meningkat sehingga aliran kapal tangki disambung semula sepenuhnya, yang dikatakannya akan mengambil masa berbulan-bulan walaupun selepas resolusi politik . Penganalisis Brookings menggemakan ini, dengan menyatakan bahawa "apabila ia dibuka, pasaran akan mengambil masa berbulan-bulan untuk normal" .

Pertemuan faktor-faktor ini—inventori yang susut dengan cepat, garis masa pembukaan semula yang perlahan, dan permintaan bahan api musim panas yang meningkat—mewujudkan tetingkap yang sempit. Jika trafik kapal tangki tidak meningkat dengan ketara menjelang separuh kedua bulan Julai, pasaran akan ditinggalkan dengan terlalu sedikit minyak dan terlalu banyak permintaan, satu persediaan buku teks untuk penetapan semula harga yang ganas. Senario asas ING menunjukkan bahawa walaupun perjanjian gencatan senjata yang rapuh boleh terburai jika aliran tidak disambung semula tidak lama lagi, mengekalkan risiko kenaikan dengan kukuh .

Inventori Komersial A.S.: Betapa Dekatnya Zon Bahaya?

Konsep "zon bahaya" untuk inventori minyak mentah komersial A.S. datang daripada idea tahap operasi minimum—isipadu minyak tidak boleh dikurangkan yang diperlukan oleh kilang penapisan dan saluran paip hanya untuk berfungsi dan tidak boleh dikeluarkan dengan mudah. Seorang penganalisis pasaran, Michael Brady, menganggarkan bahawa daripada kira-kira 426 juta tong dalam simpanan komersial A.S., kira-kira 290 juta tong "tidak tersedia secara fungsional" kerana ia terikat dalam pengisian saluran paip, dasar tangki, atau komited kepada kontrak jangka panjang . Pada kadar pengeluaran semasa, Brady mengunjurkan bahawa A.S. boleh mencecah zon bahaya ini "sekitar bulan Julai" .

Penting untuk diingat bahawa angka "zon bahaya" khusus ini adalah anggaran penganalisis, bukan statistik rasmi kerajaan. Walau bagaimanapun, gambaran yang lebih luas adalah jelas: inventori minyak global mengecut pada kadar yang sangat pantas sebanyak 8.5 juta tong sehari , dan SPR, walaupun besar, adalah aset terhad yang hanya boleh digunakan buat sementara waktu. Isu sebenar adalah kurang mengenai satu ambang tunggal dan lebih mengenai cerun pengurangan—garisan yang tidak selesa curam menuju ke musim panas dengan penimbal bekalan yang berbahaya nipis.

Persoalan $200: Senario Paling Buruk yang Dipantau Penganalisis

Walaupun tindakan harga minyak agak perlahan, senario yang benar-benar malapetaka tidak hilang. Pelbagai bank utama, firma perunding, dan model kerajaan terus menandakan minyak $200 setong sebagai kemungkinan realistik jika keadaan bertambah buruk.

Senario "Gangguan Berpanjangan" Wood Mackenzie yang paling teruk secara eksplisit memodelkan minyak mencapai $200 setong, berdasarkan selat itu kekal sebahagian besarnya ditutup sehingga akhir tahun 2026 dengan konflik berulang . Penganalisis Kumpulan Macquarie memberi amaran bahawa jika perang berlarutan sepanjang suku kedua, rekod $200 setong boleh menyusul . Pengerusi Emeritus FGE NexantECA, Fereidun Fesharaki, lebih langsung, memberitahu Bloomberg bahawa jika keadaan tidak bertambah baik dalam masa enam hingga lapan minggu, "kita melihat minyak $150 dahulu, dan minyak $200 dan melebihi $200" .

Model EIA sendiri, walaupun dibina berdasarkan andaian pembukaan semula, mengunjurkan Brent memuncak pada $115 setong pada S2 2026—ramalan yang sudah mengandaikan selat itu dibuka semula tidak lama lagi . Jika andaian itu gagal, silingnya meningkat dengan ketara. Wartawan Bloomberg yang menjejaki krisis menyatakan bahawa pegawai A.S. dan penganalisis Wall Street "mula mempertimbangkan prospek bahawa harga minyak mungkin melonjak ke $200 setong yang belum pernah terjadi sebelumnya" kerana pada tahap itu, kemusnahan permintaan akan menjadi satu-satunya mekanisme pengimbangan yang realistik .

Mengapa Senario $150-$200 Masih Hidup

Matematiknya kejam: dengan kira-kira 20% daripada bekalan minyak global terhenti dan tiada penyelesaian ketenteraan atau diplomatik yang cepat untuk membuka semula selat itu, tong fizikal hilang lebih cepat daripada yang boleh diganti. Pengerusi Wood Mackenzie menyatakan bahawa pada 105 juta tong sehari permintaan global, pasaran perlu mengimbangi semula melalui kemusnahan permintaan—yang hanya berlaku apabila harga menjadi sangat tinggi sehingga pengguna dan perniagaan terpaksa mengurangkan aktiviti . Spread retakan bahan api jet di Eropah telah didagangkan pada tahap yang membayangkan harga Brent hampir $200 , isyarat bahawa pasaran produk hiliran menetapkan harga dalam tekanan melampau walaupun niaga hadapan minyak mentah utama kekal agak tenang.

Goldman Sachs juga telah memberi amaran bahawa harga boleh menembusi melebihi $100 jika volum Hormuz kekal mendatar selama lima minggu tambahan, kerana kemusnahan permintaan diperlukan untuk mencegah inventori daripada mencapai dasar . Kumpulan Eurasia menganggarkan peluang 55% bahawa konflik akan berterusan sehingga Mei, dengan kerosakan infrastruktur minyak mendorong harga "melebihi $200" . JPMorgan melihat kebarangkalian 21% gangguan tenaga utama Teluk Parsi mendorong harga ke $120-$130 .

Siling yang Rapuh

Harga minyak di bawah $100 semasa adalah kurang tanda pasaran yang sihat berbanding ukuran berapa banyak penstabil sementara yang masih berfungsi. Pasaran menetapkan harga harapan—harapan bahawa diplomasi akan berjaya, bahawa selat itu akan dibuka semula, bahawa inventori akan bertahan, bahawa permintaan China akan kekal rendah. Setiap harapan itu mempunyai jangka hayat. Titik perubahan hujung Julai ING bukanlah tarikh kalendar rawak; ia adalah saat apabila realiti fizikal tangki kosong bertembung dengan realiti kewangan tong kertas. Apabila itu berlaku, penampan yang telah mengekang harga boleh menguap dengan cepat, dan senario $200 yang dahulunya kelihatan seperti panik akan kelihatan lebih seperti ramalan yang tiba beberapa bulan lebih awal.