Kejutan Minyak Selat Hormuz: Mengapa Kekurangan Bekalan Sebenar Hanya Separuh daripada yang Dilaporkan

Pendek kata, anggaran awal "20 mb/d" itu menangkap jumlah kasar yang disekat di titik sempit, bukannya tong bersih yang hilang daripada keseimbangan global. Kekurangan bersih sebenar adalah kira-kira separuh daripada angka itu.

Empat Penyerap Kejutan yang Meredakan Krisis

Walaupun gangguan bekalan pada skala 20% daripada pengeluaran global, penanda aras minyak mentah kekal di bawah paras tertinggi pasca-perang Ukraine pada tahun 2022 . Empat kuasa pengimbang menutup jurang tersebut:

Rizab Petroleum Strategik

Kerajaan yang diketuai oleh Amerika Syarikat dan negara-negara sekutu telah mengeluarkan stok simpanan strategik secara agresif, menggantikan tong yang hilang secara langsung. Rizab strategik negara-negara OECD berada pada kira-kira 1.2 bilion tong sebelum krisis. Kadar pengeluaran adalah cukup besar sehingga EIA memberi amaran bahawa inventori OECD berada di landasan untuk mencapai paras terendah sejak rekod bermula pada tahun 2023 jika selat itu terus ditutup .

Pertumbuhan Bekalan Bukan OPEC+

Pengeluar di luar Timur Tengah—syal AS, Brazil, Guyana, pasir minyak Kanada—meningkatkan pengeluaran. IEA secara eksplisit menyatakan bahawa peningkatan pengeluaran dari Kazakhstan dan Rusia, yang merupakan pengeluar bukan OPEC+, telah mengimbangi sebahagian daripada penurunan 10 mb/d dari Timur Tengah . Menjelang hujung Mei, EIA menilai bahawa kira-kira 10.5 mb/d pengeluaran telah dihentikan di seluruh rantau Teluk, mengukuhkan skala apa yang cuba digantikan oleh seluruh dunia .

Kemusnahan Permintaan

Harga yang lebih tinggi dan ketidakpastian akibat peperangan menghakis penggunaan. IEA mengunjurkan permintaan minyak mentah global akan menguncup sebanyak 420,000 tong sehari (b/d) tahun ke tahun pada 2026, satu perubahan sebanyak 1.3 mb/d daripada ramalan pra-perangnya . OPEC mengurangkan anggaran pertumbuhan permintaannya daripada 1.4 mb/d kepada 1.2 mb/d . Bank Dunia mengunjurkan pengeluaran minyak global akan jatuh 6.9 mb/d—atau 6.6%—tahun ke tahun pada suku kedua 2026, yang merupakan penurunan suku tahunan terbesar sejak pandemik COVID-19 .

Penggunaan Inventori Komersial

Ketua Pegawai Eksekutif ExxonMobil, Darren Woods, menyatakan semasa panggilan pendapatan suku pertama syarikat bahawa impak penuh kekurangan bekalan belum lagi dirasai kerana rizab komersial, stok strategik dan kapal tangki dalam transit sedang bertindak sebagai penyerap kejutan . Menjelang pertengahan Mei, CNBC melaporkan bahawa rizab global sedang menyusut pada kadar yang belum pernah terjadi sebelum ini, dengan risiko nyata untuk mencapai paras yang membimbangkan jika selat itu terus disekat .

Pandangan Goldman Sachs: Normalisasi Akhir Jun, Kemudian Pemulihan Perlahan

Goldman Sachs telah mengesan gangguan ini melalui beberapa siri semakan ramalan sejak Mac, dan kes asas terkininya—dikeluarkan pada 1 Jun 2026—meletakkan normalisasi trafik kapal melalui Selat Hormuz pada akhir Jun. Secara kritikal, firma itu memberi amaran bahawa risiko semakin condong ke arah gangguan yang lebih lama .

Unjuran utama:

• Jurang pengeluaran Teluk: Sehingga penilaian akhir April, pengeluaran Teluk Parsi masih berjalan 14.5 mb/d di bawah paras pra-perang—iaitu penurunan sebanyak 57%. Goldman menganggarkan bahawa pemulihan tong-tong itu akan mengambil masa "beberapa bulan" walaupun selepas Hormuz dibuka semula, dengan mengandaikan pembukaan semula yang penuh dan selamat serta tiada serangan baharu .
• Trajektori harga: Pada akhir Mac, Goldman menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada $85 setong daripada $77 . Menjelang akhir April, firma itu menaikkan unjuran Brent untuk suku keempat 2026 kepada $90 setong daripada $80, dengan alasan pemulihan pengeluaran Teluk yang lebih perlahan dan penangguhan normalisasi daripada pertengahan Mei ke akhir Jun .
• Risiko kenaikan harga: Jika normalisasi ditangguhkan melebihi Jun, Goldman memberi amaran bahawa harga boleh menembusi paras $100 setong dengan cepat . Analisis berasingan pada bulan Mac mengukur risiko secara berlapis, menganggarkan bahawa penutupan penuh selama sebulan tanpa sebarang pengimbangan boleh menambah $15 setong; jika semua kapasiti saluran paip ganti dan pelepasan rizab petroleum strategik (SPR) digunakan, premium menurun kepada $8–$10 .

Bahaya di Kedua-Dua Belah Normalisasi

Pasaran bukan sekadar berdepan dengan defisit bekalan. Kes asas Goldman sudah pun mencerminkan keseimbangan bekalan-permintaan yang telah berubah daripada lebihan 1.8 mb/d pada 2025 kepada defisit yang diunjurkan sebanyak 9.6 mb/d pada suku kedua 2026 . Namun, sebaik sahaja selat itu dibuka semula, lambakan kargo Timur Tengah yang tertahan boleh mewujudkan lebihan bekalan secara tiba-tiba. Fitch Ratings dan pasaran niaga hadapan sudah pun mengambil kira senario berbalik itu .

Sama ada normalisasi berlarutan ke separuh kedua 2026 atau pembukaan semula yang pantas menyebabkan harga tidak stabil ke arah sebaliknya, krisis Selat Hormuz telah menulis semula kalkulus pasaran minyak global dalam tempoh beberapa bulan. Penyerap kejutan yang meredakan pukulan awal adalah terhad. Apabila inventori berkurangan dan rizab strategik menghampiri paras operasi minimum, ruang untuk kelewatan selanjutnya semakin mengecil dengan pantas.