Pertaruhan 3x Leverage SpaceX Tiba di Pasaran London Sebelum Saham Sebenar Mula Diniagakan

Bagaimana Leveraj Tertunda Ini Berfungsi

Permulaan yang bertangguh ini adalah kesan langsung daripada geografi dan struktur produk. Pasaran London dibuka beberapa jam lebih awal daripada New York. Pada 12 Jun, semasa proses penyenaraian SPCX di Nasdaq sedang berjalan tetapi sebelum harga penutup wujud, ETP itu hanya boleh memegang wang tunai. Oktai Cabrak, seorang pengarah urusan di Leverage Shares, menjelaskan bahawa sebarang modal yang mengalir ke dalam produk pada hari penyenaraian awal akan disimpan dalam bentuk tunai sehingga posisi dalam saham SPCX dapat diwujudkan .

Penjejakan sebenar bermula pada 15 Jun. Mulai saat itu, ETP akan cuba memberikan pulangan bersamaan 3 kali ganda prestasi harian saham biasa SPCX, dengan menetapkan semula faktor leverajnya setiap hari dagangan . Reka bentuk ini boleh menyebabkan pulangan yang dipegang untuk tempoh berbilang hari menyimpang secara signifikan daripada apa yang dijangkakan oleh pendarab 3x yang mudah—terutamanya bagi saham yang tidak menentu seperti syarikat yang baru tersenarai dengan nilai berbilion ringgit .

Permintaan Runcit UK dan Penyenaraian Bernilai $75 Bilion

Langkah LSE ini adalah tindak balas langsung terhadap permintaan melonjak daripada pelabur runcit yang secara sejarahnya berasa terpinggir daripada SpaceX. Pelbagai broker saham UK melaporkan lonjakan pertanyaan pelanggan yang tidak sabar untuk menjadi sebahagian daripada debut syarikat roket ini . BBC menyatakan bahawa pelabur runcit UK dijangka menerima saham bernilai kira-kira £1.5 bilion dalam IPO ini, satu detik pasaran yang diharapkan oleh platform pelaburan utama UK dapat memberi inspirasi kepada generasi baharu pedagang .

Aset pendasar, SpaceX, sedang memecahkan rekod tersendiri. Syarikat itu menetapkan harga tawaran awam permulaan (IPO) pada $135 sesaham, bertujuan untuk mengumpul $75 bilion dalam apa yang merupakan IPO terbesar dalam sejarah kewangan . Pada tahap itu, permodalan pasaran SpaceX mencecah kira-kira $1.75 hingga $1.77 trilion, menjadikannya syarikat AS ketujuh terbesar dan mengatasi Tesla . Tawaran ini, yang menarik lebih daripada $250 bilion permintaan pelabur—antara 3.5 hingga 4 kali ganda saham yang ada—menggunakan harga tetap tunggal yang tidak konvensional dan bukannya julat harga .

Jurang Penilaian $1 Trilion

Tidak semua analisis profesional sejajar dengan penilaian IPO yang bercita-cita tinggi ini. Morningstar telah memulakan liputan SpaceX dengan anggaran nilai saksama hanya $780 bilion, sambil memberikan syarikat itu penarafan economic moat yang rendah . Penganalisis firma itu, Nicolas Owens, menggunakan analisis aliran tunai terdiskaun dan menyimpulkan bahawa syarikat itu "dinilai terlalu tinggi secara signifikan" pada harga IPO dan pelabur berkemungkinan boleh mencari titik kemasukan yang lebih menarik selepas penyenaraian .

Punca utama jurang ini ialah bahagian perniagaan xAI syarikat, yang fokus kepada kecerdasan buatan (AI), yang diperoleh dalam penggabungan yang mahal pada Februari 2026. Morningstar melihat pelbagai kemungkinan hasil untuk perniagaan ini dan menganggapnya sebagai "ancaman material kemusnahan nilai" yang mengehadkan penilaian keseluruhan syarikat .

Kerugian Besar Disebalik Hype

Penyata pendapatan terkini syarikat mengukuhkan kes skeptik. SpaceX mencatatkan:

• Kerugian bersih $4.9 bilion untuk tahun penuh 2025 berbanding pendapatan $18.7 bilion .
• Kerugian bersih lanjut sebanyak $4.3 bilion pada S1 2026 sahaja, hampir menyamai kerugian tahun sebelumnya dalam satu suku tahun .

Kerugian ini sebahagiannya didorong oleh unit xAI, yang hanya menjana pendapatan $818 juta pada S1 2026 tetapi menanggung kerugian operasi hampir $2.5 bilion dalam tempoh yang sama . Pelabur jualan singkat (short-seller) Jim Chanos secara terbuka melabelkan penilaian $1.77 trilion itu sebagai "angan-angan kosong," sambil menunjuk kepada laluan panjang syarikat menuju keuntungan .

Apa yang Pelabur Perlu Tahu Mengenai Struktur ETP

ETP ELON/MUSK adalah instrumen leveraj kompaun harian, satu struktur yang datang dengan risiko khusus dan sering disalah erti. Dokumentasi Leverage Shares sendiri adalah jelas: produk kompaun harian bertujuan untuk mendarabkan prestasi aset pendasar dengan faktor tertentu untuk tempoh satu hari sahaja .

Jika dipegang untuk beberapa hari, pulangan produk adalah bergantung kepada laluan (path-dependent). Sekiranya saham SPCX mengalami tempoh tidak menentu dengan ayunan naik dan turun yang besar, nilai ETP boleh terhakis walaupun saham pendasar akhirnya kembali ke harga permulaannya. Leverage Shares sendiri memberi amaran bahawa produk ini "menggandakan kedua-dua keuntungan dan kerugian, diselaraskan dengan yuran," dan oleh itu "mengakibatkan penguatan mana-mana keuntungan dan kerugian" dalam jangka pendek .

Kes pelaburan untuk ETP ini oleh itu adalah sangat sempit. Ia mungkin boleh berfungsi sebagai instrumen untuk pedagang yang melaksanakan pandangan arah jangka pendek pada hari laporan pendapatan pertama SpaceX, pengumuman pelancaran Starship utama, atau pemangkin binari lain. Namun, bagi sesiapa yang mempertimbangkan posisi beli-dan-simpan dalam IPO yang paling digembar-gemburkan di dunia, walaupun kes asas Morningstar sebanyak $780 bilion menunjukkan saham biasa mungkin mempunyai perjalanan panjang untuk jatuh sebelum menemui lantai penilaian sebenar mereka .

Akhirnya, pelancaran ELON dan MUSK melambangkan mania global yang lebih luas sekitar debut awam SpaceX. Derivatif berleveraj tiga kali ganda yang diniagakan di London sebelum saham pendasar di New York pernah mencetak harga penutup langsung—itu adalah yang pertama dalam pasaran, dan ia menekankan haba spekulasi yang luar biasa yang menyelubungi apa yang tidak dinafikan merupakan penyenaraian terbesar dalam sejarah .