IPO OpenAI: Garis Masa, Penilaian $1 Trilion & Konflik Dalaman

Tawaran Tender untuk Pekerja

Sebagai sebahagian daripada persiapan IPO, sebuah tawaran tender (tender offer) sedang dirancang. Ini adalah mekanisme yang membolehkan pekerja menjual sebahagian saham mereka kepada pelabur sebelum syarikat disenaraikan di bursa, memberikan kecairan awal kepada pemegang ekuiti:

• Tawaran tender baharu ini membolehkan pekerja menjual saham pada penilaian $852 bilion (RM4 trilion) yang digunakan dalam pemfailan sulit tersebut .
• Oktober 2025: OpenAI telah melaksanakan tawaran sekunder bernilai $6.6 bilion di mana kira-kira 75 orang pekerja masing-masing menjual saham maksimum $30 juta pada penilaian sekitar $400–$500 bilion .
• Tawaran tender terkini dilaporkan berharga sekitar $687 sesaham .

Kenyataan Awam Syarikat yang Lebih Berhati-hati

Berbeza dengan nada optimis Altman secara dalaman, respons awam OpenAI terhadap pemfailan sulit tersebut jauh lebih berhati-hati. Syarikat menyatakan bahawa masa penyenaraian masih "belum diputuskan" dan "mungkin mengambil masa yang agak lama" sebelum syarikat tersenarai di bursa, sambil menegaskan bahawa tiada tarikh penyenaraian yang komited telah ditetapkan .

Pengunderait Utama (Lead Underwriters)

Untuk IPO sebesar ini, beberapa bank pelaburan gergasi Wall Street telah dilantik atau sedang dalam perbincangan untuk mengendalikan urus niaga:

• Goldman Sachs dan Morgan Stanley adalah pengunderait utama .
• JPMorgan Chase juga terlibat dalam urus niaga ini .
• Citi sedang dalam perbincangan untuk menyertai sindiket pengunderaitan .
• Berlaku persaingan sengit yang belum selesai antara Goldman dan Morgan Stanley untuk merebut posisi berprestij "lead left" (pengunderait utama yang bertanggungjawab menguruskan buku pesanan) bagi kedua-dua IPO OpenAI dan Anthropic .
• Goldman Sachs telah pun memperoleh peranan lead left untuk IPO SpaceX .

Sejarah Penilaian Swasta Terkini

Perselisihan Dalaman & Cabaran Kewangan

Di sebalik keyakinan Altman, terdapat perpecahan ketara dalam barisan kepimpinan tertinggi OpenAI:

• Altman vs. CFO Sarah Friar: Altman mendesak penyenaraian pada suku keempat 2026, manakala CFO Sarah Friar secara tertutup berpendapat syarikat belum bersedia untuk IPO 2026 dan telah mengesyorkan penangguhan ke 2027 .
• Pelan perbelanjaan $600 bilion: Altman telah mencadangkan pelan perbelanjaan infrastruktur lima tahun bernilai $600 bilion; Friar menandakan ini sebagai risiko pembakaran tunai yang tidak mampan .
• Komitmen infrastruktur besar-besaran: Firma penyelidikan Morningstar menganggarkan OpenAI mempunyai $1.15 trilion dalam komitmen infrastruktur yang perlu dilihat oleh pelabur pasaran awam ditukar kepada aliran tunai bebas, yang berpotensi menolak tetingkap IPO yang realistik ke pertengahan hingga akhir 2027 .
• Penstrukturan semula korporat: OpenAI baru-baru ini menyelesaikan penukaran daripada struktur bukan untung kepada struktur untung, tetapi baik pulih organisasi masih dalam proses .
• OpenAI juga telah terlepas beberapa sasaran hasil dan terlibat dalam pertempuran undang-undang dengan Elon Musk .

Tekanan Persaingan: Anthropic & SpaceX

Landskap IPO teknologi mega kini sangat kompetitif, dengan tiga gergasi berlumba-lumba ke pasaran awam:

• Anthropic telah memfailkan IPO secara sulit sejurus sebelum OpenAI, juga dengan Goldman Sachs dan Morgan Stanley sebagai peneraju .
• SpaceX dijangka membuat penampilan sulung awam hanya beberapa hari selepas pemfailan OpenAI, dengan Goldman Sachs dalam peranan lead-left .
• Ketiga-tiga syarikat ini bersaing untuk kumpulan modal pelabur institusi yang sama dalam jangka masa yang sempit, mewujudkan "perlumbaan kuda" untuk kedua-dua posisi pengunderait dan permintaan pelabur .

Kebimbangan Pasaran Lebih Luas Mengenai Konsentrasi IPO Mega AI

• IPO serentak OpenAI, Anthropic, dan SpaceX mewakili konsentrasi tawaran teknologi bermodal mega yang tidak pernah dilihat oleh Wall Street sejak ledakan SPAC pada 2021.
• Para pengunderait bertarung merebut bank mana yang mendapat posisi lead left dalam urus niaga yang bersaing ini, dengan ketiga-tiga IPO tersebut secara kolektif bernilai lebih $7 bilion dalam yuran pengunderaitan .
• Penganalisis memberi amaran bahawa pasaran awam mungkin sukar menyerap pelbagai penyenaraian AI bernilai trilion dolar berturut-turut, terutamanya memandangkan laluan OpenAI menuju keuntungan yang tidak jelas dan keperluan perbelanjaan modal yang besar .