Isyarat $30 Bilion AI: Mengapa Perjanjian Google-SpaceX Bernilai Besar Memberi Petanda Positif untuk Microsoft Azure

Google menyifatkan perjanjian ini sebagai "kapasiti jambatan" untuk memenuhi permintaan yang melonjak untuk perkhidmatan Gemini Enterprise AI mereka, menyebutnya sebagai perjanjian jangka pendek dalam persekitaran kekangan bekalan yang melampau .

Mengapa BNP Paribas kata ini positif untuk Microsoft Azure

Dalam nota penyelidikan selepas pendedahan itu, penganalisis BNP Paribas, Stefan Slowinski, mengemukakan hujah bahawa perjanjian Google dengan SpaceX adalah pengesahan bebas tentang betapa ketatnya pasaran pengkomputeran AI—dan mengapa ia secara langsung menyokong tesis kenaikan harga untuk perniagaan awan Azure milik Microsoft .

Tiga logik utama menjadi tunjang hujah ini:

1. Permintaan melebihi kapasiti walaupun penyedia hyperscale terbesar. Google mengendalikan infrastruktur TPU (Unit Pemprosesan Tensor) tersuai sendiri dan merupakan salah satu penyedia awan terbesar di dunia. Namun, ia masih perlu mencari kapasiti di luar dan membayar $920 juta sebulan untuk kapasiti GPU luaran. Tafsiran Slowinski: jika Google tidak dapat memenuhi keperluan pengkomputeran AI sendiri secara dalaman, tiada siapa yang boleh. Ini bermakna ketidakseimbangan penawaran-permintaan adalah berkekalan .

2. Kuasa penentuan harga beralih kepada platform awan. Perjanjian ini menunjukkan leverage penentuan harga untuk pengkomputeran inferens AI—jenis beban kerja yang dijalankan pada kluster GPU besar yang boleh dijadualkan—sedang beralih ke arah pengendali kluster tersebut . BNP melihat ini sebagai petanda langsung positif untuk keupayaan Azure mengenakan harga premium apabila syarikat-syarikat perlumbaan menggunakan beban kerja AI.

3. Kontrak jangka pendek tidak mengurangkan isyarat jangka panjang. Slowinski mengakui bahawa perjanjian SpaceX-Google dan perjanjian serupa baru-baru ini (seperti perjanjian $1.25 bilion sebulan SpaceX dengan Anthropic) distruktur sebagai kontrak jangka pendek dalam pasaran yang dibelenggu kekangan bekalan. Tetapi beliau menegaskan bahawa ia "namun begitu, terus menekankan permintaan teguh untuk infrastruktur AI awan" .

Implikasinya: jika penentuan harga mengukuh lagi apabila kontrak ini diperbaharui, trajektori pertumbuhan Azure boleh melebihi anggaran konsensus semasa, berpotensi mencecah julat pertengahan 40% .

Apa maknanya untuk pertumbuhan Azure dan saham Microsoft

BNP Paribas sudah pun memegang pendirian positif terhadap Microsoft sebelum perjanjian SpaceX-Google. Slowinski telah memodelkan pertumbuhan Azure melebihi 40% untuk beberapa suku akan datang, dibantu oleh pengembangan kapasiti di kemudahan pusat data baharu di Wisconsin dan Atlanta . Perjanjian SpaceX mengukuhkan pandangan itu dengan menyediakan bukti luaran bahawa kekurangan infrastruktur AI adalah nyata dan berterusan .

Di luar infrastruktur Azure, BNP juga mengunjurkan Microsoft boleh melebihi 25 juta langganan berbayar Copilot pada akhir tahun fiskal 2026, meningkat lebih 10 juta dalam dua suku sebelumnya—menambah satu lagi lapisan hasil penggunaan dipacu AI di atas pertumbuhan teras Azure .

Slowinski mengekalkan penarafan Outperform (atau setara) ke atas Microsoft dengan sasaran harga $555 . Sasaran itu telah dikurangkan daripada $659 pada awal 2026, pengurangan yang didorong oleh unjuran perbelanjaan modal Microsoft yang meningkat mendadak—BNP menjangkakan perbelanjaan mencecah kira-kira $150 bilion pada tahun fiskal 2027—dan pemampatan penilaian perisian yang lebih luas . Walaupun sasaran harga lebih rendah, Slowinski mengekalkan penarafan Outperform, menandakan keyakinan bahawa kisah permintaan AI jangka panjang kekal utuh walaupun perbelanjaan jangka pendek membebankan sentimen .

Sehingga awal Jun 2026, saham Microsoft didagangkan sekitar $403 , membayangkan potensi kenaikan kira-kira 33–38% kepada sasaran $555 BNP. Konsensus Wall Street yang lebih luas adalah lebih tinggi, dengan sasaran harga penganalisis purata sekitar $561 dan anggaran tinggi $730 .

Gambaran lebih besar: Pengkomputeran AI sebagai aset infrastruktur baharu

Perjanjian SpaceX-Google adalah perjanjian sewaan pengkomputeran blockbuster kedua yang ditandatangani SpaceX dalam beberapa minggu, selepas perjanjian $1.25 bilion sebulan dengan Anthropic . Bersama-sama, ia meletakkan SpaceX sebagai sejenis tuan tanah pengkomputeran AI, menukar kluster GPU kepada aliran hasil berulang seperti sewaan menjelang IPO yang sangat dinanti-nantikan .

Untuk pelabur Microsoft, pengajarannya ialah pembangunan infrastruktur AI bukanlah gelembung yang bakal meletus—ia adalah pasaran yang dibelenggu kekangan penawaran di mana kapasiti mendapat harga premium. Kesudian Google membayar hampir satu bilion dolar sebulan kepada pesaing untuk akses GPU menunjukkan bahawa pelaburan pengkomputeran besar-besaran Azure sendiri berpotensi menjana pulangan besar untuk tahun-tahun akan datang.