Niaga Hadapan Pra-IPO SpaceX Jatuh 27% Sebelum Penyenaraian Nasdaq Rekod $1.75 Trilion

Ketiga, dan paling mengganggu pasaran derivatif kripto, pemfailan S-1 terpinda SpaceX pada 1 Jun telah mencetuskan krisis penetapan semula harga . Pemfailan itu mendedahkan bahawa kiraan saham tercair penuh syarikat adalah kira-kira 13.08 bilion saham, bukan 11.87 bilion saham yang telah digunakan oleh bursa untuk membina kontrak awal mereka—satu percanggahan kira-kira 10% . Oleh kerana harga per-kontrak berlabuh pada anggaran lama, pendedahan itu memaksa setiap bursa utama untuk "membuat rebase" kontrak mereka, mewujudkan kehelan harga sementara dan rebutan arbitraj merentas platform.

IPO SPCX: Sekilas Pandang Terma Utama

SpaceX, yang diperbadankan di Texas, akan mula didagangkan di Nasdaq di bawah ticker SPCX pada 12 Jun 2026, dengan harga dimuktamadkan pada 11 Jun . Syarikat itu memilih tawaran harga tetap $135 sesaham dan bukannya julat pembinaan buku tradisional—satu langkah luar biasa untuk IPO sebesar ini .

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, J.P. Morgan, dan Barclays dilaporkan antara penaja jamin utama . Tawaran ini telah terlebih langgan secara dramatik, dengan permintaan dilaporkan mencecah kira-kira $150 bilion—kira-kira dua kali ganda saham yang tersedia .

Pelabur runcit diberi akses yang luar biasa. Antara 25% dan 30% daripada tawaran, atau kira-kira $18.75 bilion hingga $22.5 bilion nilai saham, dikhaskan untuk pembeli individu melalui platform termasuk Fidelity, Charles Schwab, Robinhood, SoFi, dan E*TRADE . CNBC mencatatkan bahawa mekanik peruntukan runcit akhir kekal agak cair ketika jerayawara berakhir, menambah lapisan ketidakpastian untuk pelabur individu .

Tadbir Urus: 'IPO Paling Mesra Pengurusan dalam Sejarah'

Struktur korporat SpaceX telah menimbulkan kritikan tajam daripada pelabur institusi dan badan pemantau tadbir urus. Syarikat itu menggunakan sistem saham dwi-kelas: Saham Kelas A yang ditawarkan kepada awam membawa satu undi setiap satu, manakala saham Kelas B yang dipegang oleh orang dalam membawa sepuluh undi setiap saham . Elon Musk, yang memiliki kira-kira 42% ekuiti, akan mengawal kira-kira 79% kuasa mengundi selepas penyenaraian .

Program tadbir urus korporat Harvard Law School menggambarkan struktur itu sebagai salah satu reka bentuk IPO yang "paling mesra pengurusan" pernah dilihat, memberi amaran bahawa pemerbadanan Texas dan peruntukan piagam memberi Musk kebebasan meluas dengan akauntabiliti pemegang saham yang minimum . Majlis Pelabur Institusi menghantar surat rasmi kepada SpaceX pada 9 Jun dengan alasan bahawa gabungan saham dwi-kelas dan had ke atas litigasi pemegang saham menyebabkan pelabur awam dengan "sedikit keupayaan untuk mempertanggungjawabkan lembaga dan pengurusan" . Penganalisis Morningstar menambah bahawa kebimbangan melangkaui hak mengundi kepada komposisi lembaga itu sendiri, dengan menyatakan bahawa struktur itu "membolehkan Musk memutuskan pada dasarnya segala-galanya" .

Pengkritik juga menunjukkan satu peruntukan piagam khusus: Musk hanya boleh disingkirkan sebagai CEO atau pengerusi melalui undian pemegang saham Kelas B yang dikawalnya, yang secara berkesan bermakna hanya Elon Musk boleh memecat Elon Musk .

Rebase 1.1x Binance dan Gelombang Arbitraj Antara Bursa

Babak paling huru-hara dalam saga dagangan pra-IPO ialah rebase kontrak yang dicetuskan oleh kiraan saham terpinda SpaceX.

Mengapa Rebase Diperlukan

Binance melancarkan kontrak kekal pra-IPO SPCXUSDT pada 21 Mei 2026, menstrukturkan kontrak sekitar anggaran 11.87 bilion saham tertunggak—anggaran konsensus pada masa itu . Terma bursa secara jelas memberi amaran bahawa jika kiraan saham akhir menyimpang daripada anggaran lebih daripada 3%, pelarasan kontrak akan dicetuskan . Apabila pemfailan S-1A terpinda SpaceX pada 1 Jun menunjukkan 13.08 bilion saham tercair penuh, sisihan melebihi ambang 3%, dan Binance mengesahkan rebase akan berlaku .

Penukaran 1.1x, Diterangkan

Pada 8 Jun, Binance melaksanakan Rebase pada nisbah 1.1—nisbah saham sebenar (13.08B) kepada saham anggaran (11.87B) . Dalam praktiknya, semua posisi terbuka dan harga rujukan kontrak didarabkan dengan 1.1. Seorang pedagang yang memegang 100 kontrak pada nilai nosional $15,000 akan, selepas rebase, memegang 110 kontrak pada harga rujukan yang lebih rendah secara berkadar, mengekalkan nilai posisi keseluruhan tidak berubah. Pelarasan itu hanya menyelaraskan semula kontrak sintetik dengan nilai sebenar per-saham ekuiti SpaceX selepas pendedahan .

Rebutan Arbitraj

Oleh kerana bursa berbeza memproses rebase mereka pada masa yang berbeza dan dengan metodologi yang sedikit berbeza, satu gelombang arbitraj antara bursa meletus. PANews melaporkan bahawa pedagang mengeksploitasi jurang harga sementara antara Binance, OKX, Hyperliquid, dan Trade.xyz sebelum rebase bertumpu . Pedagang kripto di Binance Square menggambarkan mengesan peluang arbitraj kira-kira 10% dengan mengambil posisi beli di Binance dan posisi jual di Hyperliquid semasa tetingkap peralihan, apabila harga SPCX pra-rebase Binance belum lagi diselaraskan ke bawah untuk mencerminkan kiraan saham yang lebih tinggi .

Sebaik sahaja rebase selesai, kontrak di semua bursa utama diselaraskan semula. Selepas SpaceX mula didagangkan di Nasdaq, kedua-dua Coinbase dan Binance telah menyatakan mereka akan menjeda dagangan kekal mereka, membatalkan pesanan rehat, dan membuat rebase kontrak ke dalam niaga hadapan kekal ekuiti per-saham standard yang dipatok terus kepada harga saham langsung SPCX .