Aliran Masuk Bitcoin Merudum 80%, Tapi Kenapa Penganalisis Masih Ramal Harga $150,000?

Mengapa Modal Hilang: Putaran Ke Arah AI

Pendorong utama di sebalik kejatuhan 80% dalam aliran masuk Bitcoin adalah peralihan naratif. Apabila saham AI menarik perhatian arus perdana dan spekulatif, modal runcit yang sebelum ini membanjiri kripto semasa euforia kelulusan ETF 2024-2025 mula kering . Bernstein menyatakan bahawa kelembapan dalam aliran modal ini, bukannya masalah struktur seperti leveraj tersembunyi atau kegagalan bursa, adalah sebab utama pergerakan harga Bitcoin yang perlahan dan aliran keluar ETF yang dilihat sepanjang tahun .

Ini telah menghasilkan kitaran yang luar biasa sunyi. Bernstein menyifatkannya sebagai "membosankan"—dinamik harga yang lebih lemah berbanding tempoh pertumbuhan meletup pada masa lalu. Walau bagaimanapun, firma itu menekankan bahawa "membosankan" tidak bermakna rosak. Sebaliknya, mereka berpendapat persekitaran turun naik rendah dan aliran rendah adalah tanda kematangan, satu peralihan daripada pasaran yang didorong oleh spekulasi runcit kepada pasaran yang berlabuh oleh institusi . Pada pandangan mereka, ini adalah "kes penurunan paling lemah" dalam sejarah Bitcoin, yang tidak mempunyai kerosakan sistemik yang mentakrifkan kemelesetan sebelumnya .

Aliran Keluar ETF Bertemu Penyerapan Korporat

Angka untuk ETF adalah jelas. ETF Bitcoin spot AS telah mencatatkan aliran keluar bersih kumulatif sebanyak $2.6 bilion sejak awal tahun 2026 . Walaupun Mac menyaksikan pembalikan sementara dengan kemasukan $1.6 bilion dalam aliran baharu, trend keseluruhannya adalah modal meninggalkan produk yang sebelum ini dianggap sebagai detik penting untuk akses institusi .

Tetapi kisah aliran keluar hanyalah separuh daripada gambaran. Apabila pemegang ETF menjual, perbendaharaan korporat membeli. Bernstein mengenal pasti pengumpulan korporat sebagai pemacu permintaan utama yang mengimbangi tekanan penjualan ETF . Dinamik ini telah menghalang lingkaran harga yang lebih dalam dan menekankan peralihan dalam asas pemilikan pasaran. Pada awal 2026, permintaan institusi mencapai 2.8 kali ganda bekalan perlombongan baharu, menyerap syiling yang diedarkan oleh runcit .

Mesin STRC Strategy: Membeli Semasa Penurunan Secara Besar-besaran

Tiada entiti tunggal yang mempunyai kesan lebih agresif atau material terhadap pasaran Bitcoin 2026 selain Strategy (dahulunya MicroStrategy). Syarikat itu telah mempercepatkan program pengumpulannya melalui penerbitan STRC (Stretch), saham keutamaan kekal yang menghasilkan antara 10% dan 11.5% setahun dan direka untuk didagangkan hampir pada nilai tara $100 .

Dalam keputusan kewangan suku pertama 2026, Strategy melaporkan telah mengumpul $5.6 bilion dalam hasil kasar STRC setakat tahun ini, sebahagian daripada jumlah modal $11.68 bilion yang dikumpul merentasi semua instrumen menjelang awal Mei . Modal ini tidak disimpan sebagai tunai—ia segera disalurkan ke dalam Bitcoin. Strategy membeli Bitcoin bernilai $7.2 bilion dalam tempoh lapan minggu hingga akhir April, angka yang secara bersendirian menenggelami jumlah aliran masuk ETF sebanyak $3.8 bilion dalam tempoh masa yang sama . Pembelian mingguan tunggal terbesar firma itu ialah 22,337 BTC bernilai $1.57 bilion pada pertengahan Mac .

Menjelang April, Strategy telah melepasi angka 100,000 BTC untuk pengumpulan 2026 sahaja, memegang jumlah perbendaharaan sebanyak 818,334 BTC, kira-kira 3.9% daripada keseluruhan bekalan Bitcoin . Tingkah laku pembeliannya, yang sangat bergantung pada dagangan STRC di atas paras $100 untuk mengaktifkan program penerbitan 'at-the-market' (ATM), telah menjadi kuasa pasaran yang dominan . Syarikat itu mengunjurkan ia boleh mencapai 1 juta BTC menjelang pertengahan Disember 2026 pada kadar pembelian semasanya .

Peralihan Institusi: Pangkalan Bekalan yang Melekit

Tesis jangka panjang Bernstein untuk harga Bitcoin mencecah $150,000 pada akhir tahun—menyiratkan potensi kenaikan melebihi 110% daripada paras ~$71,000 pada pertengahan 2026—terletak sepenuhnya pada kepercayaan bahawa pasaran sedang dibentuk semula oleh tangan institusi . Tidak seperti pedagang runcit yang mengejar momentum, pemilik institusi adalah lebih "tidak anjal", bermakna mereka mengumpul secara berterusan dan jarang menjual ke dalam turun naik jangka pendek. Ini mewujudkan bekalan yang terus mengetat .

Tesis ini disahkan secara visual oleh metrik on-chain Glassnode. Bernstein memetik data yang menunjukkan bahawa 61% daripada bekalan Bitcoin tidak bergerak selama lebih setahun, angka yang sejak itu meningkat kepada 63% malah mencecah rekod 68% pada pertengahan 2025 . Carta bekalan-mengikut-untung-dan-rugi Glassnode setakat 31 Mei 2026, terus menunjukkan tahap dorman pemegang jangka panjang yang tinggi . Hujah terasnya mudah: apabila bekalan yang didagangkan secara aktif menyusut, sebarang permintaan yang diperbaharui—sama ada daripada ETF, perbendaharaan korporat, atau kembalinya naratif yang berbeza—boleh memberi kesan harga yang meletup secara tidak seimbang.

Pasukan Bernstein mengulangi sasaran $150,000 mereka secara konsisten dari Februari hingga Jun, juga mengekalkan potensi kemuncak kitaran 2027 sebanyak $200,000 dan sasaran 2033 hampir $1 juta . Pada pandangan mereka, kelengahan pada 2026 bukanlah ancaman kepada naratif penyimpan nilai Bitcoin—ia adalah bukti bahawa aset itu sedang meningkat dewasa.