Kejatuhan Logam Berharga 2026: Membedah Kegagalan Safe-Haven Bersejarah yang Dipacu Perang Iran dan Jangkaan Kenaikan Kadar Faedah

Penganalisis di Kitco dan Saxo Bank menyifatkan penjualan besar-besaran ini sebagai peleraian kedudukan yang tidak dapat dielakkan daripada pasaran yang terlalu panas. Emas telah memperoleh hampir 20% dan perak lebih 40% pada awal bulan itu, dengan paras kedudukan, leveraj, dan aktiviti opsyen mencapai tahap "tipikal paras kemuncak jangka pendek," kata Ole Hansen, Ketua Strategi Komoditi di Saxo Bank . The Guardian melaporkan bahawa penjualan besar-besaran itu dicetuskan oleh pencalonan Donald Trump terhadap bekas Gabenor Rizab Persekutuan Kevin Warsh untuk menggantikan Jerome Powell sebagai pengerusi Rizab Persekutuan A.S. — satu pilihan hawkish (cenderung kepada kadar faedah tinggi) yang memaksa para pedagang untuk menilai semula secara radikal prospek kadar faedah .

Faktor Iran: Mengapa Safe-Haven Gagal

Jika kejatuhan Januari adalah peleraian spekulatif, penjualan Mac-April adalah sesuatu yang jauh lebih luar biasa: krisis geopolitik yang secara aktif bertindak menentang emas.

Apabila tentera A.S. dan Israel menyerang kemudahan tenaga Iran pada Mac 2026, skrip lazim menyeru kepada penerbangan ke arah aset selamat. Sebaliknya, emas menjunam kira-kira 25% daripada rekod Januari $5,595 kepada paras terendah sekitar $4,100 . Menjelang akhir Mac, emas mencatatkan bulan terburuknya sejak 2008 . The Middle East Insider mencirikan detik ini dengan terus terang: "Apabila perang bermula, modal global memang bergegas ke tempat selamat — tetapi bukan kepada emas. Ia pergi ke Bon Perbendaharaan A.S. dan dolar A.S." .

Mekanismenya kini didokumenkan dengan baik oleh pelbagai institusi. Konflik Iran melonjakkan harga minyak, yang seterusnya menyemarakkan kebimbangan inflasi, menolak hasil Perbendaharaan A.S. lebih tinggi, dan mengukuhkan dolar A.S. . DBS Bank memerhatikan bahawa kenaikan harga tenaga daripada gangguan di Timur Tengah "meningkatkan jangkaan inflasi, hasil bon, dan dolar A.S., sekaligus membebankan emas" . BNP Paribas menjelaskan bahawa kenaikan harga emas sebelum ini telah didorong oleh de-dolarisasi dan jangkaan pemotongan kadar — kedua-duanya kini telah berbalik, dengan pelabur kembali bergegas kepada dolar .

Morgan Stanley menerbitkan laporan yang secara eksplisit bertajuk "Status safe-haven emas di bawah tekanan," dengan menyatakan logam itu "tersandung susulan konflik Iran selepas memberikan keuntungan tahunan yang konsisten sejak 2021" . Amy Gower, Ahli Strategi Komoditi bank itu, berkata "Sensitiviti emas terhadap dasar monetari dan kadar faedah sebenar telah mengatasi tindak balas tradisionalnya terhadap ketidakpastian geopolitik" .

Para pedagang kini menetapkan kebarangkalian 52% untuk kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan A.S. menjelang akhir 2026, satu pembalikan ketara daripada jangkaan pemotongan kadar sebelum ini . Indeks Dolar A.S. pula melonjak melebihi 100 apabila konflik meningkat, menguatkan lagi tekanan jualan ke atas logam yang dihargakan dalam dolar . Seperti yang diberitahu oleh Bob Haberkorn, ahli strategi pasaran kanan di RJO Futures, kepada Reuters, "Penurunan harga emas nampaknya berpunca daripada peralihan ke arah kecairan — satu keutamaan kepada wang tunai. Kita menyaksikan dolar yang kukuh seiring dengan kenaikan hasil bon" .

Perak: Mangsa Yang Lebih Tidak Menentu

Perak secara konsisten mengalami penurunan peratusan yang lebih besar berbanding emas sepanjang 2026, mencerminkan peranan duanya sebagai logam monetari dan logam industri. Penjualan besar-besaran pada 2 Februari menyaksikan perak menjunam 14.2% . Menjelang pertengahan Februari, perak jatuh di bawah paras $73 semasa sesi Asia . Penurunan logam putih ini telah diperkuatkan oleh sensitivitinya terhadap sentimen mengelak risiko dan krisis kecairan, apabila pelabur membuang aset berkait industri untuk menampung panggilan margin di tempat lain.

Satu kejatuhan mendadak (flash crash) pada 12 Februari menambah satu lagi lapisan misteri. Kitco melaporkan bahawa "tiada sebab yang jelas" telah timbul untuk penjualan pantas itu, membuat spekulasi ia mungkin berpunca daripada bank pelaburan utama atau dana lindung nilai yang melepaskan posisi beli yang besar — atau mengambil posisi menjelang cetakan IHP yang berpotensi tinggi . Laporan Forbes mengenai episod yang sama memetik Viktoria Kuszak dari Sucden Financial berkata penurunan itu kelihatan "lebih didorong oleh aliran pasaran berbanding faktor fundamental" .

Perkara Yang Perlu Diperhatikan Seterusnya

Tumpuan segera kini adalah pada data inflasi A.S. Penurunan hari Selalu secara eksplisit dikaitkan dengan pengambilan posisi menjelang angka IHP yang boleh menentukan naratif kenaikan kadar . Jika inflasi mencatatkan angka yang lebih panas daripada jangkaan, tekanan ke atas emas dan perak akan bertambah kuat apabila pedagang menetapkan pengetatan yang lebih agresif oleh Rizab Persekutuan A.S.

Di sebalik data itu, trajektori konflik Iran kekal sebagai faktor liar yang tidak menentu. Sebarang peningkatan yang mengganggu bekalan minyak selanjutnya akan mengukuhkan gelung maklum balas songsang ini — minyak melonjak, hasil bon meningkat, dolar mengukuh, dan emas jatuh. Penganalisis di TradingKey menyatakan bahawa logik penetapan harga emas telah mengalami "anjakan utama" daripada permintaan safe-haven kepada kecairan dan kadar faedah sebenar, dan bahawa kos peluang yang tinggi menghalang pelaburan dalam aset tidak menghasilkan pulangan apabila kadar faedah sebenar berada pada paras tinggi .

Morningstar merumuskan paradoks ini dengan tepat: "Inflasi tenaga yang didorong oleh minyak sedang mengukuhkan dolar A.S. dan kadar faedah, yang merupakan halangan kewangan kepada emas" . Bagi pelabur yang terbiasa dengan prestasi emas yang baik semasa krisis, tahun 2026 telah menjadi pengajaran pahit tentang kerosakan korelasi — dan pengajaran ini mungkin belum berakhir.