Paradoks Lebihan Dagangan Rekod China: Dua Wajah Ekonomi yang Berbeza

Lebihan yang mencuri tumpuan ini adalah besar secara menipu. Jika bil import tenaga yang runtuh dikeluarkan, pertumbuhan import bukan minyak asas akan menjadi lebih kukuh — menggariskan bahawa ini bukan lebihan permintaan lemah tetapi lebihan kejutan bekalan.

Ledakan Eksport Pacuan AI: Semikonduktor Memikul Beban

Faktor tunggal terbesar di sebalik pencapaian eksport adalah permintaan global yang tidak pernah puas untuk perkakasan AI. Penghantaran semikonduktor, terutamanya litar bersepadu dan cip memori, mendominasi bakul perdagangan.

Eksport litar bersepadu melonjak kira-kira 73% tahun ke tahun pada bulan-bulan awal 2026, didorong oleh gabungan peningkatan volum dan lonjakan 55.7% dalam harga eksport apabila kos memori melambung . Straitstimes melaporkan bahawa permintaan perkakasan AI "mengimbangi gangguan daripada perang di Iran" dan membolehkan cetakan eksport terkuat dalam tiga bulan .

Dua rangsangan struktur juga menyerlahkan kadar pertumbuhan tahun ke tahun. Kesan asas yang menggalakkan dari Mei 2025—tempoh lemah yang dicemari oleh ketidakpastian tarif dan kelembapan pembuatan global—menjadikan data semasa kelihatan lebih besar dalam peratusan . Sementara itu, tingkah laku pra-penyorongan oleh pembeli luar negara mempercepatkan penghantaran. Pengimport membuat pesanan awal kerana bimbang konflik Iran akhirnya akan menolak kos komponen dan logistik lebih tinggi, menarik eksport China ke hadapan ke dalam bulan Mei .

Keruntuhan Minyak: Import Jatuh ke Paras 2017

Ketika eksport menderu, import minyak mentah China merudum dengan cara yang biasanya menandakan kemelesetan teruk. Tetapi puncanya sepenuhnya geopolitik.

Import minyak mentah jatuh kepada kira-kira 33 juta tan pada Mei, diterjemahkan kepada 7.8 juta tong sehari (b/d). Itu adalah angka bulanan terendah sejak Oktober 2017, dan kurang daripada dua pertiga purata 11.6 juta b/d China pada 2025 .

Ketibaan melalui laut, yang dikesan oleh Kpler, menurun lebih mendadak — kepada anggaran 6.36 juta b/d pada bulan Mei, paras terendah hampir sedekad dan hampir separuh daripada 11.39 juta b/d yang dicatatkan pada Februari, bulan penuh terakhir sebelum serangan AS-Israel ke atas Iran pada 28 Februari . Import minyak mentah Timur Tengah China secara khusus merudum kepada 2.15 juta b/d pada April, paras terendah hampir 14 tahun .

Penutupan berkesan Selat Hormuz memutuskan laluan bekalan biasa China dari negara-negara Teluk, yang dari segi sejarah menyumbang kira-kira satu perempat daripada import minyak mentahnya . Tetapi daripada kelam-kabut membeli tong gantian mahal di pasaran spot, Beijing membuat pilihan dasar yang disengajakan: Penapis China mengurangkan operasi dan menggunakan rizab petroleum strategik (SPR), memilih untuk memulihara pertukaran asing dan mengelak daripada membida harga global .

Energy Aspects, sebuah perundingan yang berpangkalan di London, mengunjurkan jumlah import minyak mentah China akan purata hanya ~10.9 juta b/d untuk 2026, paras yang tidak pernah dilihat sejak sekatan pandemik, sambil menyatakan bahawa perang telah "mendedahkan sejauh mana permintaan telah hilang" .

Kesan Riak Geopolitik: Minyak Rusia, Logam, dan Harga Minyak Mentah Bawah $100

Gangguan Hormuz mencetuskan rantaian peralihan perdagangan sekunder.

• Harga minyak gagal melonjak melebihi $100/tong sebahagiannya kerana China—pengimport minyak mentah terbesar dunia—menarik diri dari pasaran dan bukannya membeli panik. Kejatuhan dari segi permintaan mengimbangi kebanyakan kejutan bekalan .
• Pensumberan beralih tajam kepada minyak mentah Rusia. China meningkatkan kebergantungannya pada minyak Rusia melalui saluran paip dan laluan laut Artik, trend yang mendahului perang tetapi dipercepatkan dengan pantas. Pengarah penyelidikan Kpler menyatakan bahawa beralih kepada lebih banyak minyak mentah Rusia adalah "penyelesaian paling logik" untuk Beijing seiring konflik berlarutan .
• Aliran perdagangan komoditi bercapah. Apabila import minyak merosot, China meningkatkan pembelian tembaga, bijih besi, dan logam perindustrian lain untuk menyuap mesin eksport pembuatannya, seperti yang dicatatkan oleh BOE Report . Hasilnya adalah pemisahan yang ketara: import tenaga yang runtuh di samping import logam yang meningkat, mencerminkan strategi komoditi dua landasan.

Tindak Balas Perdagangan EU: Barisan Baharu Terbuka

Skala dan komposisi lebihan China bertindak sebagai pemangkin kepada ketegangan perdagangan yang sudah membara dengan Eropah. EU melihat banjir berterusan eksport pembuatan China—keluli, kimia, teknologi bersih, dan kenderaan—sebagai ancaman wujud kepada pangkalan perindustriannya, dan data Mei menyediakan peluru segar untuk golongan agresif.

• Pada 29 Mei, Suruhanjaya Eropah mengadakan perbahasan orientasi dasar yang secara khusus memberi tumpuan kepada eksport China yang melonjak dan "lebihan kapasiti perindustrian sistemik." Lima negara anggota—Sepanyol, Itali, Perancis, Belanda, dan Lithuania—menandatangani kertas bersama yang menuntut tindakan lebih agresif .
• EU sedang mendapatkan mandat untuk "instrumen lebihan kapasiti" baharu, serupa dengan proses Seksyen 301 AS, yang akan memberi Brussels kuasa luas untuk menyekat akses pasaran China merentasi keseluruhan sektor dan bukannya meneruskan kes anti-lambakan produk demi produk yang perlahan. Suruhanjaya komited untuk membentangkan alat keselamatan ekonomi baharu menjelang September 2026 .
• Langkah konkrit sudah pun tiba. Mulai Julai 2026, EU akan mengurangkan kuota keluli bebas tarif sebanyak 47%—daripada kira-kira 33 juta tan kepada 18.3 juta—dan menggandakan duti luar kuota daripada 25% kepada 50% .
• Beijing telah mengancam siasatan perdagangan balas, termasuk siasatan anti-diskriminasi dan keselamatan rantaian bekalan, jika EU teruskan dengan instrumen lebihan kapasiti .

Kisah Dua China

Lebihan rekod China bukan penunjuk seragam kekuatan ekonomi. Ia adalah skrin berpecah: mesin eksport semikonduktor AI yang beroperasi pada pendikit penuh, manakala enjin import tenaga terhenti akibat sekatan akibat perang. Kejatuhan minyak secara mekanikal melebarkan imbangan perdagangan, menyembunyikan kekuatan import bukan minyak yang tulen yang mencerminkan permintaan perindustrian. Pada masa yang sama, Beijing menguruskan kejutan tenaga melalui pelepasan stok simpanan strategik dan peralihan sengaja kepada minyak mentah Rusia — dasar yang terus menekan bil import.

Kerosakan cagaran sedang berlaku di Eropah, di mana saiz lebihan itu sendiri — di atas ketidakseimbangan tahunan rekod $1.2 trilion pada 2025 — telah meyakinkan pembuat dasar bahawa status quo tidak mampan . Senjata perdagangan EU yang baru muncul mewakili peningkatan struktur, bukan pertikaian sementara, dan menyediakan pentas untuk persekitaran perdagangan global yang jauh lebih dipertikaikan pada separuh kedua 2026.