Siling $95: Bagaimana Eksport Rekod AS dan Permintaan Lemah Menahan Kejutan Minak Hormuz

Asia telah menjadi pembeli utama, mengambil 2.45 juta bpd tanpa tolok banding pada bulan Mei — dengan Korea Selatan sahaja mengimport rekod 1.1 juta bpd . Penapis Eropah juga meningkatkan pembelian secara agresif, dengan Belanda mengambil 686,000 bpd. Arus perdana eksport ini menghampiri had fizikal infrastruktur Pantai Teluk; pedagang dan penganalisis menganggarkan AS boleh mengeksport maksimum kira-kira 6 juta bpd berdasarkan kapasiti saluran paip dan terminal semasa .

2. Permintaan global sedang runtuh di bawah tekanan harga tinggi.

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) mengunjurkan permintaan minyak global akan menguncup sebanyak 420,000 tong sehari tahun ke tahun pada 2026, akibat langsung daripada harga yang melambung, pertumbuhan ekonomi yang perlahan, dan pembatalan penerbangan yang meluas . China, yang sebelum ini mengimport kira-kira satu pertiga minyak mentahnya melalui Hormuz, tidak rebah di bawah kehilangan bekalan — kelembapan ekonominya sebaliknya telah mengurangkan selera untuk import tepat pada saat bekalan paling terhad .

Kemusnahan permintaan ini adalah injap pelepas yang kejam tetapi berkesan. Walau bagaimanapun, penguncupan 420,000 bpd pun tidak dapat menutup jurang bekalan yang diukur dalam berjuta-juta tong.

3. Selat itu tidak tertutup sepenuhnya.

Iran telah membenarkan sedikit transit terkawal melalui laluan air itu, manakala pengeluar serantau telah mengaktifkan laluan pintas saluran paip kecemasan. Saluran Paip Timur-Barat Arab Saudi, dengan kapasiti eksport kira-kira 5 juta bpd ke pelabuhan Yanbu di Laut Merah, telah menjadi injap pelepasan kritikal . Secara gabungan, penganalisis di Rystad Energy menganggarkan bahawa 5 hingga 6 juta tong sehari boleh mengalir melalui sistem saluran paip Saudi dan UAE yang berakhir di luar Teluk .

AS juga telah melonggarkan sementara sekatan tertentu ke atas penghantaran laut Iran dan Rusia untuk memastikan stok terapung boleh diakses — walaupun pengecualian ini dijadualkan tamat pada akhir Jun 2026 .

4. Rizab strategik sedang dikeluarkan pada kadar rekod.

Pengeluaran terkoordinasi IEA sebanyak 400 juta tong yang diumumkan pada 11 Mac menyediakan kira-kira 30 hari kusyen pada kadar pengeluaran terhenti puncak . AS telah meneruskan pengeluaran unilateral, dan stok komersial sedang dikurangkan secara agresif di seluruh dunia. Kesan gabungan pelepasan Rizab Petroleum Strategik (SPR), pengeluaran stok komersial, dan laluan semula saluran paip kecemasan mencipta kira-kira penampan 130 hari — tetapi penampan itu adalah terhad dan semakin terhakis setiap minggu krisis berterusan .

SPIEF 2026: Amaran Sechin dan Jalan Panjang Kembali

Di panel tenaga Forum Ekonomi Antarabangsa St. Petersburg (SPIEF) pada 6 Jun 2026, Ketua Pegawai Eksekutif Rosneft Igor Sechin menyampaikan laporan utama bertajuk "The Beginning of the End or the End of the Beginning?" (Permulaan Pengakhiran atau Pengakhiran Permulaan?) . Mesej beliau adalah keras.

Sechin menekankan bahawa tujuh belas minggu selepas penutupan, tiada negara di dunia boleh menggantikan kira-kira 16 juta tong sehari yang telah terkeluar daripada peredaran global melalui Hormuz . Beliau memberikan dua senario:

• Jika selat dibuka semula dengan segera, minyak mentah Brent akan purata $95–96/tong menjelang akhir 2026. Tetapi walaupun di bawah kes terbaik ini, ia akan mengambil masa kira-kira enam bulan untuk memulihkan logistik yang normal, dan pengimbangan semula pasaran penuh tidak akan berlaku sehingga separuh kedua 2027 .
• Jika krisis berterusan, pasaran kekal terkehel selama-lamanya, dan defisit struktur semakin mendalam setiap minggu.

Sechin juga memberi amaran bahawa ketegangan Hormuz yang berpanjangan menjejaskan permintaan minyak jangka panjang dengan memusnahkan keyakinan terhadap kebolehpercayaan bekalan — dinamik yang boleh mempercepatkan minat terhadap sumber tenaga alternatif . Beliau merangka penutupan itu sebagai percubaan untuk membentuk semula peraturan pasaran tenaga global demi kepentingan AS, dan secara berasingan memberi jaminan bahawa Rusia akan mengekalkan bekalan minyak yang stabil ke China dan India tanpa mengira keadaan pasaran yang lebih luas .

Bekas Pengarah Eksekutif IEA Nobuo Tanaka turut mengambil bahagian dalam panel itu bersama Sechin dan menteri tenaga Uzbekistan . Walaupun panel itu membincangkan risiko harga minyak secara meluas, laporan yang tersedia daripada sesi itu tidak mengandungi petikan Tanaka khusus mengenai senario lonjakan $170/tong. Angka risiko harga itu, seperti yang dibincangkan di bawah, muncul daripada model penganalisis yang lebih luas dan bukannya atribusi panel langsung.

Di Tepi Jurang: Mengapa $95 Bukan Siling tetapi Jeda

Jurang bekalan 3.9 juta bpd IEA yang mengejutkan.

Laporan Pasaran Minyak IEA Mei 2026 menandakan semakan dramatik. Ia kini mengunjurkan bekalan minyak global akan jatuh sebanyak 3.9 juta tong sehari secara purata sepanjang 2026 — dengan andaian aliran Hormuz hanya disambung semula secara beransur-ansur dari Jun . Ini adalah lebih daripada dua kali ganda ramalan sebelumnya agensi itu iaitu penurunan 1.5 juta bpd .

Dengan kira-kira 10.5 juta bpd pengeluaran Teluk kini di luar talian dan kerugian bekalan kumulatif daripada pengeluar Teluk sudah melebihi 1 bilion tong, IEA kini mengunjurkan defisit bekalan global 1.78 juta bpd untuk tahun tersebut . Ini menterbalikkan pasaran daripada lebihan yang dijangkakan sebanyak 410,000 bpd sebelum ini .

Inventori berada di bawah tekanan yang melampau dan tidak mampan.

IEA telah memberi amaran bahawa pelepasan SPR dan pengeluaran stok komersial hanyalah "penyelesaian separa dan sementara" . Inventori dunia maju sedang susut pada kadar rekod, dan tiada mekanisme jelas untuk mengisinya semula selagi Hormuz kekal tersekat .

Risiko ekor $170/tong.

Jika selat itu kekal tertutup melebihi andaian kes asas semasa — atau jika mana-mana faktor kusyen (kapasiti eksport AS, ketersediaan SPR, kelemahan permintaan China) terhakis — risiko lonjakan harga yang mendadak kekal akut. Rizab Persekutuan Dallas telah memodelkan $132 untuk penutupan tiga suku; sekatan yang lebih dalam atau lebih lama mendorongunjuran lebih tinggi . Analisis senario buruk berasingan yang diterbitkan pada akhir Mei mengunjurkan Brent mencecah kira-kira $140 pada kemuncaknya dan kekal melebihi $120 untuk tempoh yang panjang .

Kerentanan teras adalah ini: pasaran telah bergantung pada penampan sementara yang semakin susut lebih cepat daripada jurang bekalan asas yang ditutup. Eksport rekod AS menolak had infrastruktur fizikal. Rizab strategik adalah terhad. Kemusnahan permintaan China adalah pelarasan sekali sahaja, bukan injap pelepasan berulang. Jika mana-mana daripada ini gagal, $95 menjadi lantai, bukan siling. Seperti yang dinyatakan oleh Sechin, walaupun di bawah kes optimistik, penormalan penuh adalah cerita 2027 .