ECB Dijangka Naikkan Kadar Jun Ini: Mengapa JPMorgan AM dan Pictet Berpegang Pada Pandangan Bertentangan?

JPMorgan Asset Management dan Pictet Asset Management sedang mengambil pendirian yang jelas bertentangan (contrarian) menjelang mesyuarat ECB pada 11 Jun ini. JPMorgan AM menjangkakan sebarang kenaikan kadar pada Jun akan menjadi "sekali dan sudah" (one and done), tanpa pengetatan susulan. Sementara itu, Pictet dan rakan pengurus aset mereka, Carmignac, berhujah bahawa ECB sepatutnya kekal mengekalkan kadar faedah buat masa ini .

Pandangan ini secara langsung menentang konsensus pasaran — para pedagang kini meletakkan harga untuk kenaikan kadar sebanyak 75 mata asas menjelang akhir tahun, didorong oleh inflasi tenaga yang dicetuskan oleh perang di Iran .

Apakah pendirian bertentangan ini?

JPMorgan Asset Management (sekali dan sudah):
Mereka berhujah bahawa pertumbuhan ekonomi zon euro yang lembap bermakna ECB akan menaikkan kadar sekali pada Jun sebagai langkah "insurans" simbolik dan kemudian berhenti. Zara Nokes, penganalisis pasaran global di JPMorgan AM, menyatakan bank pusat itu berkemungkinan akan bertindak hanya untuk memberi isyarat ia sedang memantau inflasi, tetapi latar belakang pertumbuhan yang lemah akan menghalang pengetatan selanjutnya .

Pictet Asset Management (hentikan kenaikan sepenuhnya):
Ketua Strategis, Luca Paolini, menyatakannya dengan jelas: "Pasaran menjangkakan tiga kali kenaikan. Mereka mungkin akan lakukan sekali sahaja, sekadar menunjukkan 'kami sedang melihat data inflasi.' Ekonomi Eropah tidak menunjukkan peningkatan" . Pictet dan Carmignac percaya bahawa pembuat dasar mempunyai justifikasi penuh untuk mengekalkan kadar faedah dan bukannya menaikkannya langsung.

Hujah ekonomi yang menyokong pandangan mereka

Pertumbuhan yang lemah:
Hujah terasnya adalah ekonomi zon euro kekal terlalu rapuh untuk menyerap urutan kenaikan kadar. Pertumbuhan yang terbantut atau lembap bermakna inflasi tarikan permintaan adalah minima. Lonjakan inflasi semasa adalah sebahagian besarnya didorong oleh tekanan kos dan bekalan .

Inflasi dipacu tenaga, bukannya permintaan:
Lonjakan inflasi terkini — inflasi utama mencecah 3.0% pada April, kali pertama sejak 2023 — adalah akibat langsung daripada perang Iran yang mendorong harga minyak ke paras tertinggi dalam empat tahun dan mewujudkan kesesakan perindustrian . Kedua-dua firma melihat ini sebagai kejutan sementara dari segi penawaran yang tidak boleh dibetulkan oleh dasar monetari.

Preseden sejarah tentang kesilapan dasar:
ECB menaikkan kadar pada 2008 dan sekali lagi pada 2011, hanya untuk tekanan harga terbukti sementara di tengah-tengah krisis kewangan global dan krisis hutang zon euro. Episod "pengetatan pramatang" ini disebut sebagai kisah amaran oleh kem yang bertentangan ini .

Faktor geopolitik: Perang Iran

Konflik di Timur Tengah telah mendorong minyak ke paras tertinggi bertahun-tahun dan mengganggu rantaian bekalan, mewujudkan dorongan stagflasi klasik — inflasi yang lebih tinggi dari segi penawaran di samping pertumbuhan yang lebih lemah . Pihak bertentangan berhujah kejutan bekalan ini akan terbukti sementara setelah ketegangan geopolitik menjadi normal. Oleh itu, ECB tidak seharusnya bertindak balas secara berlebihan.

Konteks konsensus dan data pasaran

• Pandangan konsensus: Sehingga awal Jun, pasaran meletakkan harga pada ~90% kebarangkalian kenaikan 25 mata asas pada Jun, dengan sejumlah ~75 mata asas (tiga kali kenaikan) dijangka menjelang akhir tahun . Satu tinjauan Bloomberg dari pertengahan Mei menunjukkan majoriti ahli ekonomi menjangkakan dua kenaikan kadar ECB pada 2026 .
• Kedudukan pasaran bon: Pertaruhan bertentangan ini adalah, jika mereka betul, bon zon euro akan melonjak, menurunkan hasil daripada paras tertinggi bertahun-tahun, kerana pasaran membatalkan penentuan harga hawkishnya .
• JPMorgan AM juga melihat risiko pasaran ekuiti terlebih harga: Secara berasingan, pakar strategi JPMorgan telah menyatakan pasaran ekuiti telah terlebih harga risiko kenaikan kadar bank pusat. Ini mewujudkan peluang lantunan semula yang berpotensi dalam sektor defensif seperti barangan keperluan pengguna dan utiliti .