ECB Bersedia Naikkan Kadar pada Jun 2026, Citigroup Kekal ‘Dovish’ Bertaruh Pemotongan Fed

Pemangkin utamanya adalah konflik di Iran, yang bermula pada akhir Februari. Pertempuran itu telah mendorong harga minyak mentah Brent kepada sekitar AS$110 setong dan menaikkan harga gas asli jauh melebihi paras sebelum perang . Dalam satu temu bual pada 26 Mei, ahli Lembaga Eksekutif ECB, Isabel Schnabel, menyatakan pendirian bank pusat itu dengan jelas: 'mengabaikan' (‘looking through’) kejutan tenaga ini "bukan lagi satu pilihan pada pandangan saya" . Beliau menyatakan dengan terus terang, "Dari perspektif hari ini, saya fikir kenaikan kadar pada bulan Jun akan diperlukan" . Rakan sejawat dalam Majlis Pimpinan, Peter Kazimir, menyifatkan kenaikan pada Jun sebagai "hampir tidak dapat dielakkan" .

ECB dengan sengaja telah meletakkan pasaran dalam keadaan bersedia untuk hasil ini. Pada mesyuarat 30 Aprilnya, ia mengekalkan kadar pada 2.00% tetapi menggunakan sidang media Presiden Christine Lagarde untuk memberi isyarat tentang gambaran inflasi yang semakin merosot . Lagarde mengakui bahawa "perang di Timur Tengah telah membawa kepada peningkatan mendadak dalam harga tenaga, meningkatkan inflasi dan membebankan sentimen ekonomi" .

Ini mewujudkan dilema stagflasi klasik. ECB sendiri memberi amaran bahawa perang mewujudkan "risiko peningkatan inflasi dan risiko penurunan pertumbuhan," bermakna ia mesti mengetatkan polisi dalam ekonomi yang sedang lembap untuk mengelakkan lingkaran harga tenaga daripada menjadi berakar umbi .

Perubahan ‘Hawkish’ Melanda Bank Pusat Global

Perubahan ECB adalah sebahagian daripada peralihan global yang serentak yang menjadi ketara semasa "Minggu Bank Pusat Super" pada Mac 2026. Apa yang bermula pada tahun ini sebagai persediaan yang diselaraskan untuk pemotongan kadar secara tiba-tiba berubah menjadi pendirian ‘tunggu sambil berwaspada’ yang bersatu sebagai tindak balas terhadap risiko tenaga geopolitik .

• Rizab Persekutuan AS (Fed): Mengekalkan kadar pada 3.50–3.75% pada April dengan nada yang jelas ‘hawkish’. Tiga ahli FOMC menentang bahasa yang mencadangkan pemotongan masa depan, dan unjuran ‘dot plot’ median beralih kepada hanya satu pemotongan untuk sepanjang tahun. Pasaran niaga hadapan menangguhkan pemotongan pertama yang dijangkakan sepenuhnya kepada Disember .
• Bank of England (BoE): Mengekalkan kadar pada 3.75% secara sebulat suara pada Mac, tetapi menghapuskan sepenuhnya panduan pelonggarannya. Harga pasaran berubah sebanyak 100 mata asas, beralih daripada jangkaan tiga pemotongan kepada kemungkinan kenaikan kadar .
• Bank of Japan (BoJ): Mengekalkan kadar pada 0.50% pada Mac sambil memberi isyarat pendirian ‘hawkish’, dengan seorang ahli lembaga pengarah menentang untuk mendesak kenaikan segera 25 mata asas .

Di sebalik permukaan kadar yang stabil, perbezaan ketara dalam panduan ke hadapan muncul. Fed memberi isyarat berhati-hati, tetapi rakan sejawat globalnya memberi isyarat niat untuk mengetatkan, didorong oleh ketakutan harga tenaga yang sama yang mendorong ECB .

Pertaruhan Bertentangan Citi: Tiga Pemotongan Apabila Tiada Yang Lain Bersetuju

Menentang latar belakang global ini, Citigroup adalah pencilan yang jelas. Sehingga awal Jun 2026, bank itu masih meramalkan tiga pemotongan kadar faedah sebanyak 25 mata asas daripada Rizab Persekutuan pada 2026, walaupun data pekerjaan telah berulang kali mengatasi jangkaan dan memperkukuhkan konsensus ‘lebih tinggi untuk lebih lama’ .

Citi tidak meninggalkan tesis ‘dovish’nya, tetapi ia terpaksa berulang kali menangguhkan pelaksanaannya. Bank itu menolak jangkaan pemotongan pertamanya dari Jun ke September 2026, kini mengunjurkan pengurangan pada September, Oktober, dan Disember, dengan jumlah 75 mata asas .

Ramalan ini jelas bertentangan dengan pesanan Fed sendiri. Minit dari mesyuarat FOMC Mac mendedahkan bahawa laluan modal berdasarkan opsyen adalah "selaras dengan tiada perubahan kadar tahun ini" . Pada April, dengan tiga ahli menentang bahasa ‘dovish’, jawatankuasa itu kelihatan lebih kukuh dalam postur bertahannya .

Penganalisis Citi, termasuk Andrew Hollenhorst, mendasarkan kes mereka pada pembacaan kenyataan pasca mesyuarat FOMC yang menemui nada ‘dovish’ dalam penekanannya terhadap risiko pekerjaan dan peralihan menurun dalam median ‘dot plot’. Mereka menjangkakan bahawa permintaan buruh yang semakin sejuk akhirnya akan memaksa tangan Fed . Kebanyakan peserta pasaran dan ahli ekonomi menolak tafsiran ini, bertaruh bahawa inflasi yang berterusan dan pasaran buruh yang ketat akan mengekalkan kadar tinggi sehingga akhir tahun.

Agar pandangan terpencil Citi menjadi kenyataan, dua perkara mesti berlaku yang pada masa ini tidak kelihatan: inflasi mesti menyejuk dengan ketara daripada lonjakan yang didorong oleh tenaga yang diperbaharui, dan pasaran buruh mesti menjadi lemah dengan ketara. Sehingga itu, ramalan Citigroup kekal sebagai pertaruhan bersendirian dengan keyakinan tinggi menentang dunia yang sangat ‘hawkish’.