500 Tan Emas Kremlin Buat Penganalisis Terkejut—Tetapi Rusia Jual Rizab Secara Diam-Diam

• Emas: 480–485 tan pada 2025 (awal), meningkat kepada 480–500 tan pada 2026.
• Perak: 2,600–2,800 tan pada 2025, meningkat kepada 2,800–3,000 tan pada 2026.
• Logam kumpulan platinum: 134–136 tan pada 2025, meningkat kepada 134–137 tan pada 2026.

Kozlov mengunjurkan pertumbuhan tahun ke tahun kira-kira 3 peratus untuk emas, 7 peratus untuk perak, dan pertumbuhan marginal untuk PGM . Beliau membentangkan angka tersebut sebagai bukti bahawa sektor perlombongan Rusia terus berkembang walaupun berdepan sekatan Barat dan sekatan teknologi.

Bagaimana dakwaan itu dibandingkan dengan data bebas

Emas: jurang 40–50% dengan WGC dan USGS

Ringkasan Komoditi Mineral 2026 oleh Kajian Geologi Amerika Syarikat (USGS) menganggarkan pengeluaran emas lombong Rusia pada 2025 adalah kira-kira 310 tan . Majlis Emas Dunia (World Gold Council), yang menjejaki bekalan lombong global melalui rakan datanya Metals Focus, meletakkan Rusia lebih dekat dalam julat 330–345 tan untuk 2025, berdasarkan kemas kini pengeluaran peringkat negara yang tersedia secara awam .

Oleh itu, dakwaan Kozlov sebanyak 485 tan untuk 2025 adalah kira-kira 40 hingga 50 peratus lebih tinggi daripada penanda aras bebas ini . Pada 485 tan, Rusia akan mengatasi anggaran 380 tan China dan menjadi pelombong emas terbesar di dunia—satu kedudukan yang tidak pernah dipegangnya dalam sejarah moden .

Tiada lombong emas baharu utama yang memasuki pengeluaran di Rusia pada 2024 atau 2025, dan sekatan Barat telah menyekat bekalan peralatan dan teknologi perlombongan. Beberapa pelombong emas besar Rusia telah melaporkan angka pengeluaran yang, apabila digabungkan, jauh lebih rendah daripada 485 tan, menyebabkan eksekutif industri menggambarkan jumlah Kozlov sebagai "sukar untuk diselaraskan dengan data yang ada" .

Perak dan PGM: penanda aras bebas yang terhad

Unjuran perak Kozlov sebanyak 2,800–3,000 tan dan output PGM sebanyak 134–137 tan adalah lebih sukar untuk disemak fakta secara langsung, kerana USGS mahupun WGC tidak menerbitkan anggaran khusus untuk Rusia yang terperinci bagi tahun 2025–2026 untuk logam-logam ini. Data kukuh terkini datang daripada laporan USGS yang meliputi tahun 2022, apabila Rusia menyumbang kira-kira 23 peratus daripada bekalan lombong PGM global, kira-kira 43 peratus daripada output paladium dunia, dan 11 peratus platinum . Nornickel, pelombong PGM dominan Rusia, telah menghentikan pendedahan awam bagi angka pengeluaran gabungan sejak 2024, seterusnya mengaburkan pengesahan .

Masalah kerahsiaan: empat tahun tanpa data rasmi

Rusia berhenti menerbitkan statistik perlombongan rasmi selepas pencerobohan berskala penuhnya ke atas Ukraine pada Februari 2022. Temu bual Kozlov pada Jun 2026 adalah kali pertama kerajaan berkongsi jumlah pengeluaran dalam tempoh empat tahun . Sejak 2022, sekatan telah memutuskan hubungan Rusia daripada pasaran jongkong emas tradisional seperti London dan Zurich, mengalihkan laluan perdagangan emas melalui negara ketiga, dan menjadikan pengauditan bebas terhadap angka pengeluaran dan eksport hampir mustahil .

Tanpa pengesahan peringkat syarikat, data perdagangan yang diaudit, atau pemeriksaan di lapangan—kesemuanya disekat oleh sekatan dan kerahsiaan negara—penganalisis tidak dapat mengesahkan sama ada angka Kozlov mewakili output lombong sebenar, atau sama ada ia termasuk kitar semula sekerap, pengeluaran artisanal, atau rizab geologi yang baru didokumenkan dan bukannya logam yang dilombong .

Percanggahan: mendakwa rekod sambil menjual rizab

Ketegangan paling ketara dalam naratif Kozlov adalah apa yang sedang berlaku kepada rizab emas simpanan Rusia. Ketika Menteri Sumber Asli mempromosikan ledakan pengeluaran, Bank Pusat Rusia secara senyap-senyap telah menjual emas fizikal—buat kali pertama dalam 25 tahun—untuk membiayai defisit belanjawan kerajaan .

Poin data utama:

• 900,000 auns dijual pada 2026: Sehingga 1 Mei 2026, rizab emas bank pusat Rusia berada pada 73.9 juta auns (kira-kira 2,298 tan), menurun sebanyak 900,000 auns (kira-kira 28 tan) sejak 1 Januari. Ini menandakan tahap terendah sejak Mac 2022 dan pengurangan empat bulan terpantas sejak 2002 .
• Mencairkan Dana Kekayaan Negara: Dana Kekayaan Negara Rusia—pada asalnya direka untuk menstabilkan belanjawan semasa kejutan harga minyak—telah menyaksikan pegangan emasnya menurun sebanyak 71 peratus antara Mei 2022 dan Januari 2025, daripada 554.9 tan kepada hanya 160.2 tan . Jumlah aset cair dana tersebut telah mengecil daripada $113.5 bilion kepada $51.6 bilion dalam tempoh yang sama .
• Jualan didorong oleh belanjawan: Jualan bermula pada November 2025 dan dipercepatkan hingga awal 2026. Moscow telah menukar emas fizikal kepada yuan untuk menampung defisit belanjawan yang semakin melebar yang didorong oleh perbelanjaan ketenteraan yang berterusan, pada kadar yang menyaksikan gabungan jualan emas dan mata wang asing melebihi RUB 15 trilion ($150 bilion) antara 2022 dan 2025, dengan tambahan RUB 3.5 trilion ($35 bilion) dalam dua bulan pertama 2026 sahaja .

Jika Rusia benar-benar menghasilkan 485 tan emas setahun, ia akan membawa kira-kira 15 peratus daripada keseluruhan bekalan lombong tahunan dunia ke daratannya. Hakikat bahawa ia pada masa yang sama mencairkan emas simpanan—pada kadar terpantas sejak 2002—adalah satu percanggahan yang jelas yang mana penganalisis berkata menandakan sama ada angka pengeluaran yang dinaikkan, kesesakan eksport di bawah sekatan, atau keperluan politik untuk menayangkan kekuatan .

Apa yang difikirkan oleh penganalisis sebenarnya sedang berlaku

Beberapa penjelasan sedang tersebar di kalangan penganalisis komoditi dan eksekutif perlombongan:

1. Penyertaan bahan bukan lombong: Angka Kozlov mungkin mencampurkan pengeluaran lombong dengan sekerap kitar semula, perlombongan artisanal, dan/atau rizab geologi yang baru dibuktikan—dan bukannya melaporkan hanya logam yang dilombong seperti yang dilakukan oleh WGC dan USGS .
2. Masa politik: Angka tersebut dikeluarkan tepat sebelum Forum Ekonomi Antarabangsa St. Petersburg, acara pelabur utama Rusia, mencadangkan motif politik untuk menayangkan daya tahan ekonomi dan penguasaan sumber semasa rizab cair negara mengecil .
3. Perakaunan rizab, bukan pengeluaran: Awal tahun 2026, Kementerian Sumber Asli melaporkan bahawa rizab emas yang didokumenkan oleh Rusia meningkat sebanyak 614 tan dalam satu tahun—satu angka yang menggambarkan sumber geologi yang ditambah ke kunci kira-kira negara, bukan logam yang dilombong dan ditapis . Penganalisis mengesyaki kategori serupa mungkin telah bocor ke dalam dakwaan pengeluaran Kozlov.

Garis Bawah

Dakwaan Kozlov bahawa Rusia melombong 485 tan emas pada 2025 dan boleh mencapai 500 tan pada 2026 adalah secara kasar 40 hingga 50 peratus melebihi apa yang dianggarkan oleh WGC dan USGS. Jurang itu cukup besar sehingga, jika tepat, Rusia akan menjadi pengeluar emas teratas dunia. Tetapi ketiadaan data syarikat yang boleh disahkan, kekangan teknologi yang dikenakan oleh sekatan, dan pencairan serentak rizab emas simpanan semuanya menunjukkan ke arah yang bertentangan. Sehingga pengesahan bebas mungkin—yang kekal tidak mungkin memandangkan sekatan data rasmi dan rejim sekatan yang berterusan—angka Kozlov harus dianggap sebagai dakwaan negara yang tidak disahkan dan bukannya angka pengeluaran yang diaudit .