Paradoks Minyak Rusia: Keuntungan Melambung, Loji Penapisan Hancur Akibat Dron Ukraine dan Krisis Hormuz

Eksport: Tersekat di Pelabuhan, Diberi Ganjaran di Pam

Peralihan sasaran Ukraine kepada terminal eksport amat merosakkan. Menjelang akhir Mac 2026, serangan dron ke atas pelabuhan Baltik Primorsk dan Ust-Luga, bersama saluran paip Druzhba, telah melumpuhkan sekurang-kurangnya 40% kapasiti eksport minyak Rusia — kira-kira 2 juta tong sehari . Pemunggahan di dua terminal Baltik terbesar Rusia berulang kali digantung selepas serangan mencetuskan kebakaran, dan pelabuhan Laut Hitam Novorossiysk ketinggalan daripada jadual pemuatannya .

Namun, krisis Hormuz memberi Moscow durian runtuh harga serentak. Dengan kira-kira 20% daripada minyak yang diniagakan di dunia tiba-tiba tidak tersedia, pembeli global berebut-rebut mencari alternatif. Diskaun ke atas minyak mentah Ural Rusia — yang sebelum ini lebar di bawah sekatan Barat — runtuh. Sesetengah pedagang malah cuba menjual minyak mentah Rusia pada harga premium melebihi penanda aras Brent . Perbendaharaan AS terpaksa mengeluarkan pengecualian sekatan sementara selama 30 hari ke atas pembelian minyak Rusia untuk mengelakkan krisis bekalan global yang lebih mendalam .

Eksport minyak mentah laut Rusia purata 3.39 juta tong sehari dalam tempoh empat minggu hingga pertengahan Februari 2026, sebelum serangan pelabuhan yang paling teruk berkuat kuasa . Sejak itu, jumlah fizikal telah jatuh dengan ketara kerana infrastruktur eksport rosak, walaupun harga setong yang diterima Moscow telah meningkat mendadak. Hasil eksport Februari 2026 menjunam kepada AS$9.5 bilion — yang terendah sejak pencerobohan bermula — didorong oleh penurunan 9.2% bulan ke bulan dalam jumlah pengangkutan laut, walaupun lonjakan harga seterusnya telah membalikkan sepenuhnya trajektori itu .

Krisis Bahan Api Domestik dan Larangan Eksport

Kos kepada sektor penapisan domestik Rusia amat mengejutkan. Pada 2025, serangan Ukraine menyebabkan kerugian langsung dan keuntungan hilang gabungan melebihi 1 trilion rubel (AS$12.9 bilion) kepada syarikat minyak Rusia, menurut Yevgeny Borovikov, timbalan CEO broker insurans Rusia Mains . Kerosakan fizikal langsung melebihi 100 bilion rubel, manakala kerugian tidak langsung dan keuntungan hilang mendorong jumlah tersebut melepasi paras AS$13 bilion .

Bekalan saluran paip minyak mentah ke loji penapisan Rusia jatuh ke paras terendah dalam tempoh 15 tahun, dengan kemudahan menerima hanya 228.34 juta tan pada 2025 — penurunan 1.6% tahun ke tahun . Loji-loji yang terjejas sebelum ini menyumbang lebih daripada 30% pengeluaran petrol Rusia dan kira-kira 25% daripada keluaran dieselnya .

Sebagai tindak balas, Moscow mengenakan larangan eksport petrol pada 2025, diikuti larangan eksport bahan api jet pada Jun 2026 yang akan kekal berkuat kuasa sehingga sekurang-kurangnya 30 November 2026 . Menurut Bloomberg, bagaimanapun, larangan bahan api jet itu dijangka mempunyai "impak yang boleh diabaikan" ke atas pasaran antarabangsa tepat kerana sistem penapisan Rusia sudah begitu rosak sehingga ia mengeksport sangat sedikit bahan api. Purata eksport harian bahan api jet dalam empat bulan pertama 2026 jatuh kepada hanya 28,000 tong, dengan Turki sebagai pembeli utama .

Persamaan Hasil Moscow: Lebih Banyak Tunai, Kurang Keupayaan

Interaksi antara kedua-dua krisis ini telah menghasilkan keuntungan kewangan bersih untuk Kremlin. Stratfor menyimpulkan pada bulan Mei bahawa kempen Ukraine bertindak sebagai pengaliran kewangan kepada syarikat minyak Rusia, tetapi "defisit minyak global melambungkan hasil Kremlin" . Bloomberg melaporkan bahawa ekonomi Rusia telah mengukuh dengan ketara disebabkan oleh peningkatan jualan minyak yang didorong oleh perang Iran, dengan pakar menganggarkan eksport minyak Rusia boleh meningkat sebanyak AS$40 bilion jika harga tinggi berterusan sehingga akhir tahun .

Tetapi lonjakan hasil ini menyelindungi penurunan taraf struktur. Rusia tidak lagi dapat meraih margin yang lebih tinggi daripada menjual produk ditapis seperti diesel, bahan api jet, dan petrol. Sebaliknya, ia terpaksa mengeksport jumlah minyak mentah yang lebih besar pada masa margin penapisan secara global luar biasa lebar disebabkan oleh kejutan Hormuz. IEA menjangkakan operasi loji penapisan Rusia akan kekal tertekan pada hanya kurang daripada 5 juta tong sehari sehingga sekurang-kurangnya pertengahan 2026, dengan sebarang pemulihan kepada 5.4 juta tong sehari tidak mungkin berlaku sehingga kemudian .

Ironi asas untuk Moscow adalah jelas: krisis Hormuz telah menjadikan minyak mentah Rusia lebih bernilai berbanding tahun-tahun sebelumnya, sementara dron Ukraine telah memastikan Rusia tidak dapat memanfaatkan sepenuhnya durian runtuh itu dengan melucutkan kapasiti hiliran yang menambah nilai paling banyak. Kremlin memperoleh lebih banyak setong, tetapi daripada mesin eksport yang lebih kecil, kurang canggih, dan semakin terdedah.