Bagaimana Perang AS-Iran Memaksa Bank Pusat Tinggalkan Pemotongan Kadar dan Bersedia untuk Stagflasi

Kejutan tenaga gaya 1970-an kembali, dan ia sedang menghancurkan buku panduan dasar monetari dunia.

Apabila tentera AS dan Israel mula melancarkan serangan ke atas Iran pada akhir Februari 2026, ekonomi global ketika itu akhirnya sedang menarik nafas lega. Inflasi mula reda, dan bank pusat dari Frankfurt ke Seoul sedang merangka laluan kembali ke kadar faedah yang lebih rendah. Skrip itu kini sudah menjadi lapuk.

Konflik ini telah mengganggu pengeluaran minyak dan perkapalan melalui Selat Hormuz dengan teruk, yang mengendalikan kira-kira satu perlima daripada aliran minyak dan gas dunia . Harga minyak mentah telah melonjak, memberi kesan terus kepada kos bahan api, pengangkutan, dan akhirnya inflasi teras. Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) menyemak naik ramalan inflasi 2026 mereka — daripada 2.2% kepada 2.8% untuk ekonomi maju, dan daripada 4.8% kepada 5.5% untuk pasaran sedang pesat membangun — secara langsung merujuk kepada gangguan masa perang .

Bank pusat tidak menunggu untuk melihat sejauh mana keadaan menjadi buruk. Menjelang akhir Mei dan awal Jun 2026, satu anjakan hawkish yang tegas sedang berlangsung di tiga benua.

Afrika Selatan Bertindak Dahulu

Bank Rizab Afrika Selatan (SARB) menjadi bank pusat utama pertama yang mengetatkan dasar secara langsung. Pada 28 Mei, ia menaikkan kadar repo utamanya sebanyak 25 mata asas kepada 7.00%, menandakan kenaikan pertama sejak 2023 dan satu pembalikan ketara daripada kitaran pelonggaran awalnya . Pencetusnya jelas: inflasi harga pengguna utama melonjak kepada 4.0% pada bulan April, naik daripada 3.1% pada bulan Mac, dan SARB meramalkan bahawa inflasi bahan api akan melebihi 18% pada suku kedua . Bank itu kini mengunjurkan inflasi utama akan purata 4.4% pada 2026, jauh melebihi sasaran 3%nya . Gabenor Lesetja Kganyago telah memberi isyarat bahawa tidak akan ada kompromi terhadap objektif 3% itu, dengan menyatakan bank itu "mesti kekal fokus untuk merealisasikan" matlamat tersebut .

Korea Selatan Kekal, Tetapi Isyarat Tindakan Segera

Gabenor Bank of Korea (BOK) yang baharu, Shin Hyun-song, dalam mesyuarat penetapan kadar pertamanya pada 28 Mei, mengekalkan kadar asas pada 2.50% untuk mesyuarat kelapan berturut-turut — tetapi menyampaikan mesej hawkish . Dua ahli lembaga dasar monetari tidak bersetuju, mengundi untuk kenaikan suku mata serta-merta . Gabenor Shin memberitahu pemberita bahawa adalah "perlu untuk menaikkan kadar penanda aras pada masa yang sesuai pada masa hadapan" .

Harga pengguna Korea Selatan meningkat 3.1% tahun ke tahun pada bulan Mei, paras tertinggi dalam 26 bulan, didorong oleh kos minyak yang melambung tinggi . Satu tinjauan oleh Korea Economic Daily terhadap ahli ekonomi mendapati kebanyakan menjangkakan BOK akan menyampaikan sekurang-kurangnya dua kenaikan kadar, menjadikan kadar kepada 3.0% menjelang akhir tahun .

ECB Bersedia untuk Naikkan Kadar — Mungkin pada Jun

Di Zon Eropah, inflasi Mei mencecah 3.2%, naik daripada 3.0% pada bulan April . Bank Pusat Eropah (ECB) telah mengekalkan kadar dasarnya tidak berubah — kemudahan deposit pada 2.00%, pembiayaan semula utama pada 2.15%, pinjaman marginal pada 2.40% — pada mesyuarat Mac dan Aprilnya . Walau bagaimanapun, kenyataan 30 April mengakui kawasan euro "memasuki tempoh kenaikan harga tenaga ini dengan inflasi sekitar sasaran 2%" dan menekankan komitmen bank untuk mengembalikan inflasi kepada 2% .

Kebarangkalian tersirat pasaran menetapkan harga kenaikan 25 mata asas yang hampir pasti pada mesyuarat ECB 11 Jun, selaras dengan ramalan ahli ekonomi untuk langkah pengetatan pertama daripada beberapa langkah tahun ini . Unjuran kakitangan ECB pada bulan Mac telah pun menaikkan anggaran inflasi utama 2026 kepada 2.6%, dengan menyatakan harga tenaga yang lebih tinggi disebabkan oleh perang .

Fed Kekal Tidak Berubah, Tetapi Pemotongan Kadar Tidak Menjadi Pilihan

Rizab Persekutuan AS (Fed) tidak menaikkan kadar, tetapi perang telah "mempengaruhi dasar monetari secara material" dengan mengekang keupayaannya untuk melonggarkan dan mengukuhkan pendirian lebih tinggi untuk lebih lama . Menjelang Mac 2026, pasaran menjangkakan Fed akan lebih terbuka kepada kenaikan kadar pada akhir tahun, walaupun pegawai Fed memberitahu minit mesyuarat Mac bahawa mereka masih melihat satu pemotongan sebagai berkemungkinan . Presiden Fed Minneapolis, Neel Kashkari, telah memberi amaran bahawa perang yang berpanjangan boleh menyemarakkan inflasi dan mengehadkan ruang gerak bank pusat .

Gambaran Yang Tidak Lengkap

Jurang bukti masih wujud. Data inflasi komprehensif dan tindak balas dasar bank pusat dari Pakistan dan Filipina tidak tersedia dalam bahan sumber yang ditangkap untuk akhir Mei dan awal Jun 2026. Ini mewakili jurang bukti yang ketara dan diketahui untuk perakaunan penuh kesan riak ekonomi perang.

Anjakan Tanpa Laluan Keluar Yang Jelas

Kepantasan perubahan ini amat ketara. Sebelum Februari 2026, SARB sedang memotong kadar, BOK telah bertahan tetapi cenderung neutral, dan ECB melihat inflasi sekitar 2% . Dalam masa tiga bulan, pengetatan sedang dijalankan atau telah diambil kira dalam harga. Mekanismenya sangat ringkas: kejutan bekalan tenaga meningkatkan harga minyak dan kos perkapalan, secara langsung meningkatkan inflasi yang diukur dan mengancam untuk meleraikan jangkaan inflasi, yang memaksa bank pusat untuk menanganinya dengan kadar yang lebih tinggi walaupun pertumbuhan menjadi perlahan .

Pengarah Urusan IMF, Kristalina Georgieva, menangkap suasana baharu ini pada awal April, memberi amaran kepada bank pusat untuk memerangi inflasi walaupun dengan mengorbankan pertumbuhan jika jangkaan mengancam untuk berputar . Logik itu kini sedang berlangsung dalam masa nyata.