OPEC+ Rancang Peningkatan Output Keempat Berturut-turut di Tengah Kejutan Bekalan Minyak Terbesar dalam Sejarah

Inilah konteks yang menjadikan kenaikan Julai tidak dapat dielakkan dan sebahagian besarnya simbolik. Perikatan itu berpegang kepada jadual yang telah ditetapkan untuk menarik balik pemotongan pengeluaran terdahulu—satu rancangan yang dirangka dalam persekitaran pasaran yang sangat berbeza. Pengunduran UAE baru-baru ini daripada kumpulan itu memerlukan semakan ke bawah, mengurangkan kenaikan Julai dari 206,000 bpd kepada 188,000 bpd untuk mengambil kira bahagian kuota ahli yang hilang . Tetapi tiada penentukuran semula diplomatik dapat merapatkan jurang antara sasaran yang meningkat dan asas bekalan yang runtuh.

Sifat Kejutan Adalah Struktural, Bukan Sementara

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) dan Bank Dunia kedua-duanya melabelkan gangguan Hormuz sebagai kejutan bekalan minyak terbesar dalam sejarah, secara jelas lebih berkesan daripada krisis minyak berkembar pada tahun 1970-an digabungkan . Menjelang pertengahan Mei 2026, lebih daripada 14 juta bpd pengeluaran Teluk telah dihentikan, dengan kerugian bekalan kumulatif sejak akhir Februari berjumlah 12.8 juta bpd berdasarkan siri data IEA .

Pakar pasaran menekankan bahawa gangguan itu tidak boleh dipulihkan dengan cepat. Helima Croft dari RBC Capital Markets menggambarkan proses pemulihan dengan jelas: ia "bukan seperti menghidupkan dan mematikan suis." Walaupun selat itu dibuka semula tidak lama lagi, Croft dan penganalisis lain tidak menjangkakan pengeluaran akan pulih sebelum akhir tahun disebabkan oleh kerosakan besar pada infrastruktur tenaga, kerumitan memulakan semula telaga yang terhenti, dan risiko keselamatan yang berterusan . Bank Dunia mengukuhkan pandangan ini, dengan menyatakan bahawa pengeluaran Teluk tidak mungkin kembali sebelum akhir bulan Jun dan kekangan struktural akan berterusan lama selepas sebarang gencatan senjata .

Kerosakan struktural ini diperburuk oleh skala pukulan awal. Pada hari biasa, kira-kira 17-20 juta tong minyak mentah dan produk transit melalui Selat Hormuz. Penutupan de facto menghapuskan anggaran 16-18 juta bpd daripada aliran global hampir semalaman . Langkah kecemasan dan pengalihan laluan hanya mengimbangi sebahagian kecil daripada kerugian itu, meninggalkan defisit bekalan global bersih kira-kira 10.8 juta bpd . Dengan kos pembaikan infrastruktur tenaga Timur Tengah kini diunjurkan melebihi $25 bilion, laluan ke normalisasi diukur dalam suku tahun, bukan minggu .

Arab Saudi Mencatat Pengeluaran Terendah dalam Beberapa Dekad

Keruntuhan pengeluaran paling teruk di Arab Saudi. Laporan daripada pelbagai sumber perisikan pasaran menunjukkan bahawa pengeluaran minyak mentah Saudi telah jatuh ke paras yang tidak dilihat sejak Perang Teluk 1990, apabila medan dibakar oleh tentera Iraq yang berundur . Walaupun angka tong sehari yang tepat untuk kerajaan itu tidak disahkan secara bebas dalam sumber sekunder OPEC terkini, arah pergerakannya tidak jelas. Pengeluar Teluk yang sama yang menyumbang kepada penurunan agregat 9.9 juta bpd termasuk medan Saudi yang pernah bertindak sebagai pengeluar hayunan dunia.

Hakisan kapasiti simpanan Saudi mempunyai implikasi yang mendalam. Selama beberapa dekad, keupayaan kerajaan itu untuk meningkatkan atau mengurangkan pengeluaran dengan cepat berfungsi sebagai injap keselamatan utama pasaran minyak global. Dengan penampan itu kini teruk berkurangan—bersama-sama dengan kehilangan sepenuhnya pengeluar Teluk jiran—pasaran telah memasuki apa yang disebut Bank Dunia sebagai tempoh kerapuhan yang melampau .

Permintaan Juga Mengecut Di Bawah Tekanan

Keruntuhan bekalan bukanlah satu-satunya bahagian yang bergerak. Laporan Pasaran Minyak IEA Mei 2026 menyampaikan semakan ke bawah yang ketara terhadap permintaan minyak global, kini meramalkan penguncupan kira-kira 420,000 bpd untuk tahun ini. Jumlah permintaan diunjurkan pada kira-kira 104 juta bpd, kira-kira 1.3 juta bpd di bawah ramalan pra-perang agensi itu . Penurunan paling curam dijangka pada suku kedua 2026, dengan permintaan tahun ke tahun menguncup sekitar 2.45 juta bpd apabila harga minyak melonjak, aktiviti ekonomi perlahan, dan pembatalan penerbangan meluas memusnahkan penggunaan .

Kemusnahan permintaan ini adalah akibat langsung daripada krisis bekalan. Harga minyak mentah Brent telah berayun sekitar $110 setong, dan minyak mentah Dubai—penanda aras untuk gred masam Timur Tengah—melambung secara singkat ke $170 . Kilang penapisan di Asia, kebuluran bahan suapan, telah memotong pemprosesan sebanyak kira-kira 6 juta bpd . Hasilnya adalah dinamik songsang: walaupun ekonomi global lemah dan penggunaan minyak jatuh, bekalan jatuh lebih cepat, meninggalkan pasaran sangat kekurangan bekalan. Imbangan terbaru IEA menunjukkan bahawa bekalan akan ketinggalan daripada jumlah permintaan sebanyak 1.78 juta bpd pada 2026, menghapuskan apa yang pernah diramalkan sebagai lebihan yang selesa .

Inventori Menyusut Pada Kadar yang Belum Pernah Berlaku Sebelum Ini

Ketidakpadanan antara bekalan dan permintaan menghabiskan stok simpanan global pada kadar yang membimbangkan penganalisis. Pentadbiran Maklumat Tenaga AS (EIA), dalam Tinjauan Tenaga Jangka Pendek Mei 2026, menyemak semula ramalannya untuk pengeluaran inventori global secara mendadak ke atas. Agensi itu kini menjangkakan inventori minyak global akan berkurangan sebanyak 2.6 juta bpd pada 2026, satu lonjakan besar daripada pengeluaran 0.3 juta bpd yang diunjurkannya hanya sebulan lebih awal . Semakan itu mencerminkan andaian pembukaan semula Selat Hormuz yang lewat dan garis masa pemulihan yang lebih panjang untuk pengeluaran yang terhenti. Dalam purata tahunan itu, EIA menjangkakan pengeluaran inventori akan purata 8.5 juta bpd pada suku kedua sahaja .

Bahasa IEA mencerminkan kebimbangan ini. Agensi itu menyatakan bahawa inventori sedang dikurangkan pada "kadar yang belum pernah berlaku sebelum ini" dan pasaran akan kekal sangat kekurangan bekalan sekurang-kurangnya sehingga akhir suku ketiga 2026, walaupun permusuhan akan berakhir tidak lama lagi .

Sedikit Ruang untuk Kesilapan: Kapasiti Simpanan Hampir Pupus

Gabungan kehilangan bekalan struktural, pengurangan stok simpanan yang pesat, dan kapasiti simpanan yang sangat terhakis telah mewujudkan konsensus di kalangan pakar bahawa pasaran hampir tidak mempunyai margin untuk gangguan selanjutnya. Dengan lebih daripada 14 juta bpd pengeluaran di luar talian dan penampan Teluk hampir habis, penganalisis menekankan bahawa "sedikit ruang untuk kesilapan" kekal . Sebarang kejutan tambahan—peningkatan lanjut konflik, gangguan titik sekatan sekunder, atau gangguan tidak dijangka di kawasan pengeluar lain—boleh mencetuskan lonjakan harga yang lebih ekstrem.

Bank Dunia menyoroti kerentanan ini, memberi amaran bahawa apabila penampan global dikurangkan dan kapasiti pengeluaran simpanan mengecil, pasaran telah memasuki tempoh kerapuhan yang melampau . Keputusan OPEC+ untuk menaikkan kuota bagi bulan Julai, walaupun secara teknikal mematuhi jadual penarikan balik kumpulan itu, tidak melakukan apa-apa untuk mengurangkan kerapuhan ini. Minyak yang dibenarkan oleh kuota secara teori tidak dapat sampai ke pasaran.

Jalan Ke Hadapan

Menjelang mesyuarat OPEC+ pada 7 Jun, keputusan perikatan itu secara meluas dilihat sebagai kesimpulan yang sudah pasti. Kenaikan sasaran 188,000 bpd akan diluluskan, menambah satu lagi lapisan bekalan nosional kepada pasaran yang kebuluran tong sebenar. Persoalan yang lebih penting terletak di luar pengumuman kuota: berapa lama masa yang diambil untuk membaiki kerosakan struktural pada infrastruktur Teluk, berapa banyak kemusnahan permintaan kekal yang akan disebabkan oleh harga yang tinggi, dan bagaimana rupa landskap keselamatan tenaga global selepas gangguan bekalan minyak terbesar dalam sejarah akhirnya mula berbalik?

Buat masa ini, pasaran kekal tergantung antara kuota kertas yang meningkat dan bekalan fizikal yang runtuh—satu paradoks yang mentakrifkan krisis minyak 2026.