Ujian 919 tamat tempoh opsyen: Max Pain bukan magnet harga yang boleh diharap

Tahap Max Pain Bitcoin lebih sesuai dianggap sebagai anggaran pembayaran opsyen secara hipotetikal, bukannya sasaran harga. Dalam ujian semula 919 tamat tempoh opsyen Deribit merentas enam aset kripto, harga penyelesaian bagi setiap aset lebih hampir kepada harga pasaran enam jam sebelum tamat tempoh berbanding tahap Max Pain. Dapatan ini mencabar anggapan bahawa Max Pain ialah “magnet” harga yang boleh diharap pada saat-saat akhir—namun ia bukan keputusan khusus Bitcoin sahaja. 10

Apakah yang diukur oleh Max Pain?

Max Pain ialah tahap harga yang menghasilkan jumlah bayaran paling rendah daripada penjual opsyen kepada pembeli sekiranya kontrak diselesaikan pada harga itu. Pengiraannya berdasarkan harga laksana opsyen dan kedudukan dalam pasaran; dengan sendirinya, ia tidak membuktikan bahawa harga pasaran akan bergerak ke tahap tersebut. 15

Di Deribit, harga penyelesaian juga bukan ditentukan oleh satu transaksi pada saat terakhir. Sebaliknya, ia berdasarkan purata berwajaran masa selama 30 minit bagi indeks berkaitan. 15

Dapatan ujian 919 tamat tempoh

Kajian itu meneliti 919 tamat tempoh opsyen Deribit merentas enam aset, dari 14 Februari hingga 18 September 2026. Bagi setiap tamat tempoh, penyelidik merekodkan tahap Max Pain enam jam sebelum penyelesaian, kemudian membandingkan harga penyelesaian dengan tahap tersebut dan harga aset ketika bacaan dibuat. Bagi setiap aset dalam sampel, harga penyelesaian lebih hampir kepada harga pasaran semasa bacaan dibuat. 10

Perbandingan ini penting kerana ia menguji sama ada Max Pain memberikan rujukan yang lebih baik daripada asas yang mudah: harga yang sedang diniagakan ketika itu. Dalam ujian ini, jawapannya tidak. Namun, hasil yang dilaporkan merangkumi enam aset secara keseluruhan—ia tidak wajar dianggap sebagai kadar ketepatan khusus Bitcoin. 10

Apa yang ditunjukkan oleh angka 35%?

Sumber berasingan melaporkan bahawa Max Pain “menjangka harga penyelesaian dengan tepat” sebanyak 35% dalam ujian 404 tamat tempoh opsyen BTC dan ETH. Angka itu menggabungkan kedua-dua aset, manakala huraian yang tersedia tidak menjelaskan takrif tepat bagi ramalan yang dianggap betul. Oleh itu, angka tersebut ialah hasil yang dilaporkan, bukannya ukuran tersendiri bagi ketepatan ramalan Bitcoin sahaja. 1

Cara membaca Max Pain

Anggap Max Pain sebagai gambaran kedudukan opsyen dan tahap pembayaran hipotetikal—bukan ramalan bahawa Bitcoin mesti mencapai harga itu sebelum tamat tempoh. Satu semakan praktikal ialah membandingkannya dengan harga semasa dan menilai sama ada ia benar-benar memberikan rujukan yang lebih baik dalam tempoh yang dikaji. Dalam perbandingan enam jam yang dilaporkan, Max Pain tidak berbuat demikian. 1015

Bukti di sini terhad kepada ujian semula yang dilaporkan. Kajian 919 tamat tempoh melibatkan enam aset, manakala keputusan berasingan daripada 404 tamat tempoh menggabungkan BTC dan ETH. Berdasarkan huraian sumber yang tersedia, tiada satu pun memberikan kadar ketepatan khusus Bitcoin bagi ujian enam jam tersebut. 110