APPEC 2026: Risiko minyak kini tertumpu pada laluan kapal dan bekalan diesel

Pasaran minyak yang memasuki APPEC 2026 dibentuk oleh pertembungan dua konflik: gangguan laluan eksport di Timur Tengah dan pasaran diesel global yang semakin ketat selepas Rusia mengehadkan eksportnya. Hasilnya ialah pasaran yang semakin terpecah, apabila keupayaan menghantar minyak secara fizikal menjadi sama penting dengan jumlah bekalan minyak mentah secara nominal.

Brent menghampiri ujian semula AS$100

Minyak mentah Brent ditutup pada AS$94.65 setong pada 1 September, meningkat 4.6% dalam sehari susulan pertempuran baharu antara Amerika Syarikat dan Iran. Laporan dua kapal tangki diserang selepas meninggalkan Selat Hormuz menambah kebimbangan pedagang bahawa sebarang peningkatan konflik boleh mengganggu bekalan dengan lebih teruk. 2

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) berkata pada Ogos bahawa bekalan minyak global boleh susut 4.3 juta tong sehari, atau kira-kira 4%, sepanjang 2026 akibat gangguan di Timur Tengah. IEA merujuk kepada penutupan Hormuz, sekatan terhadap eksport Iran, serangan di sekitar Selat Bab el-Mandeb serta pengurangan eksport campuran CPC Kazakhstan. 1

Ini menjadikan Brent pada paras AS$100 sebagai senario risiko yang munasabah, bukannya ramalan. Arah harga akan banyak bergantung pada sama ada kapal boleh melalui laluan tersebut dengan selamat dan konsisten — bukan sekadar berapa banyak minyak yang secara teori mampu dikeluarkan oleh pengeluar.

Gangguan Hormuz mengenakan premium logistik

Iran telah memperluas senarai kapal yang dianggapnya tidak mematuhi syarat. Kapal-kapal berkenaan boleh dikenakan denda, dirampas atau ditahan jika cuba melintasi Selat Hormuz. 6 Walaupun perkapalan masih boleh berlaku dalam keadaan tertentu, risiko ini menaikkan kos komersial pengangkutan minyak melalui insurans, tambang kapal, penjadualan dan ketidakpastian masa penghantaran.

Bagi penapis minyak Asia, termasuk pembeli di rantau ini, maksudnya jelas: kargo yang tersedia di atas kertas tidak semestinya kargo yang boleh diharap tiba di kilang penapisan. Itulah sebabnya keselamatan laluan dan koridor bekalan alternatif menjadi tema utama APPEC, yang berlangsung di Singapura dari 7 hingga 10 September. 16

Laporan yang tersedia menunjukkan aliran masih terjejas berbanding keadaan biasa, tetapi tempoh gangguan dan kadar pemulihan akhirnya belum pasti. Peserta pasaran perlu membezakan antara penutupan rasmi dengan beban yang lebih berpanjangan akibat transit terpilih, berisiko tinggi atau terganggu.

Diesel lebih ketat daripada minyak mentah

Pasaran produk bertapis berada di bawah tekanan lebih besar berbanding pasaran minyak mentah. Rusia melaksanakan larangan eksport diesel pada 8 Julai selepas kekurangan bahan api domestik dan gangguan loji penapisan yang dikaitkan dengan serangan dron Ukraine berulang kali. Sekatan itu dilanjutkan hingga 30 September, meliputi diesel, bahan api marin dan gasoil yang dihantar oleh pengeluar Rusia. 3733

Perkara ini penting kerana minyak mentah dan diesel tidak boleh saling menggantikan. Minyak mentah boleh dialihkan, disimpan atau dilepaskan daripada inventori, tetapi tambahan diesel memerlukan kapasiti penapisan yang sesuai, bekalan minyak mentah dan masa. Reuters melaporkan bahawa pasaran bahan api memberi isyarat kekangan bekalan walaupun harga minyak mentah agak lebih tenang, apabila jurang harga bahan api dan minyak mentah melebar dengan ketara. 35

Larangan Rusia itu sekali gus memburukkan kejutan perkapalan dari Timur Tengah. Pengimport terpaksa bersaing untuk mendapatkan bekalan gantian produk sulingan pertengahan, ketika risiko terhadap aliran serantau meningkat.

China menjadi penyerap kejutan penting — tetapi bukan penyelesaian kekal

Keupayaan China mengurangkan pembelian dan menggunakan simpanan minyak mentahnya telah mengehadkan sebahagian tekanan segera terhadap harga global. Anggaran meletakkan jumlah simpanan strategik dan komersialnya sekitar 1.3 bilion hingga 1.5 bilion tong, walaupun Beijing tidak menerbitkan angka inventori menyeluruh. 21

China menggunakan simpanan pada Mei dan Jun ketika bekalan terhad, sebelum kembali mencatat lebihan minyak mentah yang dianggarkan sebanyak 210,000 tong sehari pada Julai. Reuters turut melaporkan ketibaan melalui laut berada lebih 3 juta tong sehari di bawah paras sebelum konflik. 18

Fleksibiliti ini menjadikan China pembeli berubah-ubah yang sangat penting: pengurangan pembeliannya boleh meredakan persaingan bagi kargo laut, manakala pembinaan semula stok boleh mengetatkan pasaran dengan cepat. Namun, inventori tidak menyelesaikan kekangan fizikal asas. Ia tidak dapat menjadikan laluan pelayaran berisiko sebagai selamat, atau menggantikan keluaran penapisan yang hilang apabila eksport diesel disekat.

Pengeluar Teluk bersaing untuk bahagian pasaran sambil mengubah sistem harga

Gangguan bekalan ini berlaku serentak dengan perubahan hubungan antara pengeluar Teluk. Keluarnya Emiriah Arab Bersatu (UAE) daripada OPEC dan peningkatan pengeluarannya selepas itu menambah dimensi persaingan bahagian pasaran kepada pergolakan serantau. Pada masa sama, keputusan OPEC+ kurang mempengaruhi harga ketika konflik mengganggu eksport melalui Hormuz. 43

ADNOC turut mengubah cara pembeli Asia menetapkan harga minyak Abu Dhabi. Mulai 1 November, ia akan menukar harga jualan rasmi bulanan bagi semua gred minyak mentahnya daripada niaga hadapan Murban kepada harga Platts Dubai bagi bulan semasa, ditambah perbezaan harga yang ditetapkan ADNOC. ADNOC berkata perubahan itu bertujuan menyelaraskan penetapan harga dengan lebih rapat kepada bulan pemuatan kargo. 5154

Bagi penapis dan pedagang, ini ialah pelarasan praktikal terhadap strategi lindung nilai dan ekonomi kontrak jangka panjang, ketika masa ketibaan kargo serta risiko laluan menjadi semakin bernilai.

Empat perkara yang akan diperhatikan di APPEC

Agenda segera berkemungkinan tertumpu pada empat persoalan yang saling berkait:

• Bolehkah aliran melalui Hormuz pulih tanpa serangan lanjut, risiko penahanan kapal atau kos perkapalan yang terlalu tinggi?
• Berapa lama sekatan diesel Rusia akan berterusan, dan sejauh mana penapis lain boleh menyediakan bekalan gantian?
• Adakah China akan terus menggunakan fleksibiliti inventori, atau kembali membeli minyak mentah dengan lebih agresif?
• Bagaimanakah pembeli Asia boleh menjamin bekalan jangka panjang apabila kebolehpercayaan laluan, mekanisme harga dan strategi bahagian pasaran pengeluar semuanya berubah?

Percanggahan teras pasaran ialah kapasiti bekalan sahaja tidak lagi mencukupi sebagai ukuran keselamatan tenaga. Pembeli memerlukan minyak dan bahan api yang benar-benar boleh dihantar, dibiayai, diinsuranskan dan diterima tepat pada masanya.

Tinjauan: turun naik lebih tinggi, kos tenaga dihantar lebih mahal

Peningkatan semula gangguan perkapalan di Timur Tengah ialah risiko paling jelas yang boleh menaikkan harga minyak mentah. Sekatan diesel Rusia pula bermakna tekanan paling ketara mungkin terus tertumpu pada produk sulingan pertengahan, walaupun bekalan minyak mentah kelihatan kurang ketat. 23335

Simpanan China berfungsi sebagai penampan penting, manakala pengeluaran Teluk boleh memberikan sedikit kelegaan. Namun, kedua-duanya tidak mampu menggantikan sepenuhnya transit selamat melalui Hormuz atau memulihkan ketersediaan produk bertapis dengan pantas. Bagi ekonomi Asia yang bergantung pada import, keadaan ini menunjukkan kos tenaga yang sampai kepada pengguna akan lebih tinggi, di samping ketidaktentuan berterusan bagi pengangkutan, industri dan margin penapisan.

Mesej utama APPEC, oleh itu, mungkin bukan lagi sama ada dunia mempunyai minyak yang mencukupi di dalam tanah, tetapi sama ada dunia mampu menggerakkan dan menapis tong minyak yang tepat dengan cukup andal untuk memenuhi permintaan.