Ekonomi perang Rusia semakin bergantung pada hutang pada 2026

Rusia pada 2026 tidak semestinya berada di ambang gagal membiayai perang. Namun, cara perang itu dibiayai semakin mahal dan kurang anjal. Moscow masih mempunyai alat yang besar—bank di bawah pengaruh negara, penerbitan hutang domestik dan kawalan politik yang ketat—tetapi pilihan fiskalnya semakin sempit.

Perbelanjaan mendahului hasil

Perbelanjaan ketenteraan Rusia mencecah 10.7 trilion rubel bagi separuh pertama 2026, naik 30% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Jumlah itu bersamaan 4.7% daripada unjuran KDNK tahunan Rusia. Jika kadar ini berterusan, perbelanjaan berkaitan perang bagi setahun penuh boleh melepasi 9% daripada KDNK. 48

Dalam tempoh yang sama, defisit belanjawan persekutuan melebar kepada 6.45 trilion rubel, atau 2.8% daripada KDNK, menjelang Julai. Nilai kontrak kerajaan—termasuk pesanan pertahanan—pula meningkat hampir 40% tahun ke tahun bagi tujuh bulan pertama, kepada 8.44 trilion rubel. 14

Inilah tekanan utama: tempahan pertahanan besar membantu mengekalkan pengeluaran kilang senjata dan industri berkaitan, tetapi pada masa yang sama mengikat dana belanjawan lebih pantas daripada hasil diterima. Persoalannya bukan sekadar berapa banyak Rusia mahu belanjakan untuk perang, tetapi bahagian negara yang mana perlu menanggung pelarasannya.

Rizab bukan lagi penampan sebesar dahulu

Sebelum ini, Rusia menggunakan Dana Kekayaan Negara sebagai antara sumber untuk menutup jurang belanjawan. Kini ruang itu lebih terhad. Analisis yang dipetik dalam laporan meletakkan aset cair dana tersebut pada kira-kira 1.6% daripada KDNK, sekali gus mengecilkan fungsinya sebagai penampan terhadap kekurangan hasil yang berpanjangan. 4

Apabila simpanan cair mengecil, kerajaan perlu lebih bergantung pada pinjaman dalam negara, baki tunai Perbendaharaan dan institusi kewangan yang dipengaruhi kerajaan. Bagi tujuh bulan pertama 2026, Rusia memperoleh 2.3 trilion rubel melalui pasaran bon kerajaan domestik, iaitu bon OFZ. 14

Pinjaman masih boleh dilakukan, tetapi bukan tanpa kos. The Moscow Times melaporkan bahawa kos pinjaman yang meningkat menyukarkan lelongan bon konvensional, mendorong kerajaan beralih kepada bank milik negara untuk membantu membiayai defisit perang yang semakin melebar. 11

Hasil tenaga dan gangguan penapisan menambah tekanan

Minyak dan gas kekal penting kepada belanjawan persekutuan Rusia. Maka, hasil tenaga yang melemah memburukkan masalah perbelanjaan. Laporan mengenai defisit belanjawan menunjukkan hasil minyak dan gas jatuh 17% dalam tujuh bulan pertama, sedangkan perbelanjaan meningkat lebih pantas daripada hasil. 2

Serangan Ukraine ke atas infrastruktur minyak pula menambah beban operasi. Pada 28 Jun, Presiden Vladimir Putin mengakui masalah bekalan bahan api dan kekurangan di beberapa wilayah Rusia. Beliau berkata sebuah pasukan petugas sedang berusaha memastikan bekalan mencukupi serta Rusia perlu mengehadkan kesan serangan dron terhadap pemasangan minyak. 18

Gangguan ini sendiri tidak menentukan sama ada Rusia mampu membiayai perang. Namun, ia menambah tekanan kepada masalah fiskal sedia ada: kerosakan infrastruktur tenaga boleh memerlukan pembaikan dan langkah kecemasan bagi bekalan, ketika hasil belanjawan sudah pun tertekan.

Pelarasan lebih cenderung mengenai sektor awam awam, bukan pertahanan

Bukti yang ada menunjukkan keutamaan semula, bukannya pengunduran segera daripada perbelanjaan perang. Perolehan pertahanan dan pengeluaran ketenteraan ialah bidang yang dilindungi secara strategik. Oleh itu, tekanan lebih cenderung dialihkan kepada peruntukan yang kurang dilindungi, pinjaman domestik tambahan dan bentuk kutipan hasil lain.

Terdapat petunjuk kepada susunan keutamaan ini melalui langkah penjimatan yang dilaporkan. Critical Threats Project, dengan merujuk Bloomberg, menyatakan pihak berkuasa mengenakan pemotongan pada April 2026 bagi perbelanjaan di luar usaha perang dan mengarahkan agensi persekutuan menyediakan pengurangan kakitangan. 31

Sebab itu, gambaran ketahanan ekonomi melalui angka utama boleh mengelirukan. Ekonomi perang boleh memastikan kilang sibuk dan pekerjaan tertentu kekal wujud, walaupun kelonggaran fiskal asas semakin merosot. Isunya bukan sama ada negara boleh menyalurkan sumber kepada keutamaan ketenteraan hari ini, tetapi kos peluang yang semakin besar akibat keputusan itu.

Mesej politik menekankan kawalan

Kremlin secara terbuka berusaha menggambarkan kesan ekonomi sebagai sesuatu yang masih boleh diurus. Putin menyifatkan serangan Ukraine terhadap infrastruktur sebagai cubaan menggugat kestabilan masyarakat Rusia, sambil mengakui secara berasingan bahawa serangan balas telah menyebabkan kerosakan ekonomi. 1920

Penyingkiran Andrei Klepach, ketua ekonomi di bank pembangunan milik negara VEB, turut memperlihatkan ruang yang sempit untuk kritikan terbuka daripada tokoh berprofil tinggi. Klepach disingkirkan selepas laporan mengetengahkan amarannya tentang kesan ekonomi perang yang berlarutan; VEB mengesahkan beliau tidak lagi memegang jawatan itu tanpa memberikan sebab terbuka. 1725

Perkara yang perlu diperhatikan

Kekangan Rusia lebih tepat dilihat sebagai kemerosotan kualiti pembiayaan, bukannya ketidakmampuan serta-merta untuk membayar kos perang. Antara petunjuk penting ialah:

• sama ada defisit terus melebar lebih pantas daripada perancangan;
• kadar penerbitan hutang domestik dan sejauh mana penglibatan bank milik negara;
• pengurangan lanjut aset cair Dana Kekayaan Negara;
• hala tuju hasil minyak dan gas; dan
• sama ada pemotongan belanjawan awam serta gangguan bahan api semakin ketara.

Sistem kewangan Rusia yang berpusat memberi kerajaan keupayaan menampung defisit besar lebih lama berbanding peminjam biasa yang bergantung sepenuhnya pada pasaran. Namun, arahnya jelas: perang dibiayai dengan rizab yang semakin sedikit, hutang yang semakin banyak dan tekanan yang semakin ketat terhadap ekonomi bukan ketenteraan. 41114