IPO CXMT AS$9.8 Bilion dan DUV China: Mengapa Saham Cip Memori Menjunam, Apa Kesannya kepada ASML

Pada hari pertama dagangan pada 27 Julai, harga saham CXMT melonjak 466%, menjadikannya antara syarikat tersenarai paling bernilai di China . Ditubuhkan pada 2016, CXMT menguasai 7.67% pasaran DRAM global pada suku keempat 2025 .

Syarikat itu merancang menggunakan hasil IPO terutamanya untuk pengeluaran wafer memori secara besar-besaran, peningkatan teknologi dan penyelidikan serta pembangunan. Sasaran pengembangan kapasiti yang disebut adalah sekitar 300,000 hingga 380,000 wafer sebulan .

Bagaimanapun, prospektus CXMT menunjukkan sebahagian besar perbelanjaan yang diperincikan tertumpu pada teknologi DRAM sedia ada dan peningkatan barisan pengeluaran. Sebanyak 29.5 bilion yuan dibahagikan kepada tiga projek: 13 bilion yuan untuk peningkatan teknologi DRAM, 9 bilion yuan untuk penyelidikan DRAM generasi seterusnya dan 7.5 bilion yuan untuk menaik taraf barisan pembuatan wafer memori. Tiada projek khusus atau komitmen pembiayaan yang didedahkan untuk memori jalur lebar tinggi (HBM) .

Perkara itu penting kerana HBM ialah antara segmen memori paling pantas berkembang, khususnya untuk kecerdasan buatan, dan kini dikuasai oleh SK Hynix serta Samsung.

Mesin DUV buatan China: Kemajuan besar, tetapi masih berskala kecil

Menurut laporan The Information yang dipetik Reuters, sebuah pengeluar berpihak kerajaan di Shanghai telah mula menghasilkan mesin litografi immersion DUV. Penghantaran pertama dijangka dibuat tahun ini kepada SMIC, Hua Hong Semiconductor dan CXMT . Nama pengeluar itu belum diumumkan secara terbuka, dipercayai kerana sensitiviti politik .

Mesin litografi digunakan untuk mencetak corak litar pada wafer silikon. Selepas China tidak lagi mendapat akses kepada mesin litografi ultraungu ekstrem (EUV) akibat sekatan eksport, sistem immersion DUV menjadi antara peralatan paling maju yang boleh digunakan oleh pengeluar cip China .

Namun, jumlah pengeluaran awal masih sangat kecil. China menyasarkan kira-kira lima mesin pada 2026 dan sekitar 20 mesin pada 2027 . Sebagai perbandingan, ASML menghantar 131 sistem immersion DUV pada 2025 sahaja .

Reuters melaporkan bahawa mesin China itu masih ketinggalan dari segi prestasi dan kebolehpercayaan, selain memerlukan lebih banyak ujian sebelum digunakan secara meluas di kilang cip . SMIC dilaporkan telah menguji sistem litografi immersion daripada Yuliangsheng seawal September 2025 .

Anggaran masa untuk mesin DUV China mencapai tahap komersial yang kompetitif juga masih jauh berbeza. Sesetengah ramalan meletakkan sistem immersion DUV yang mampu menyokong pengeluaran cip 7 nanometer pada pertengahan 2030-an, manakala kemajuan ke arah EUV mungkin hanya berlaku sekitar 2040 .

Mengapa saham cip memori jatuh?

Pelabur bimbang gabungan pengembangan kapasiti CXMT dan kemajuan peralatan cip tempatan akan menyebabkan lambakan DRAM pada masa depan. Kebimbangan itu mendorong penjualan besar-besaran saham syarikat pesaing.

• Micron Technology: Sahamnya jatuh 8.9% pada 28 Julai dan merosot lebih 29% sepanjang Julai, meletakkannya di landasan untuk mencatat kejatuhan bulanan terburuk dalam 11 tahun .
• SK Hynix: Saham di Korea Selatan jatuh 14% dalam satu hari, manakala resit depositari Amerikanya susut 9% .
• Samsung Electronics: Sahamnya jatuh sebanyak 13.4% ketika dagangan pada 28 Julai .
• ASML: Saham syarikat itu merosot kira-kira 11% selepas laporan mengenai mesin DUV China tersebar, walaupun penganalisis JPMorgan berkata kesan terhadap ASML, termasuk dalam jangka sederhana, akan terhad .

Pasaran Korea Selatan paling tertekan kerana kebimbangan China mungkin bukan sahaja menghasilkan lebih banyak DRAM, malah membangunkan peralatan litografi sendiri . Saham cip Amerika Syarikat turut terjejas; SanDisk jatuh 11% dan Nvidia susut 5% .

ASML tersepit antara Washington dan Beijing

Reuters menggambarkan ASML sebagai syarikat yang “tersepit dalam tekanan Amerika Syarikat-China” . China ialah kira-kira 29% daripada jumlah jualan ASML pada 2025, kebanyakannya melalui mesin DUV dan perkhidmatan berkaitan .

Risiko jangka panjang itu boleh meningkat jika undang-undang MATCH Act diluluskan di Kongres Amerika Syarikat. Rang undang-undang tersebut akan menghalang ASML daripada menjual atau memberikan khidmat penyelenggaraan kepada syarikat China tertentu, termasuk SMIC, Hua Hong, Huawei, CXMT dan YMTC. Penganalisis menganggarkan langkah itu boleh menjejaskan sekitar 10% hingga 15% daripada jualan keseluruhan ASML .

Walaupun begitu, kelebihan teknologi ASML belum hilang. Mesin immersion DUV dan EUV syarikat itu masih jauh lebih baik dari segi ketepatan, hasil pengeluaran dan jumlah unit yang dapat dihantar. Dengan hanya lima mesin China disasarkan untuk 2026, pengeluaran domestik China masih terlalu kecil berbanding skala ASML .

Ancaman sebenar masih belum berlaku — buat masa ini

Pasaran sedang menetapkan harga untuk ancaman persaingan jangka panjang yang lebih dipercayai daripada usaha China sebelum ini. Namun, beberapa faktor menunjukkan bahawa perubahan besar terhadap kedudukan Samsung, SK Hynix, Micron atau ASML tidak akan berlaku dalam masa terdekat:

• Laporan mengenai mesin DUV China bergantung pada sumber tanpa nama yang dipetik The Information. Mesin berkenaan belum dibuktikan mampu beroperasi secara besar-besaran di kilang cip .
• Prospektus CXMT tidak memperuntukkan projek HBM khusus, menyebabkan syarikat itu masih belum berada pada kedudukan untuk mencabar peneraju dalam segmen memori paling menguntungkan .
• CXMT dan SMIC masih bergantung secara operasi pada peralatan Barat yang disimpan sebelum ini. Kedua-duanya juga tidak mempunyai akses kepada EUV, teknologi penting untuk merapatkan jurang dari segi hasil pengeluaran dan kepadatan cip berbanding TSMC atau SK Hynix .

Kesimpulan

IPO CXMT memberi China modal yang besar untuk memperluas pengeluaran DRAM, manakala kemunculan mesin immersion DUV tempatan menunjukkan usaha berdikari Beijing mula bergerak daripada sekadar sasaran dasar kepada pembinaan kapasiti sebenar.

Itulah sebabnya pelabur bertindak agresif: mereka bukan semata-mata bimbang tentang lima mesin DUV pada tahun ini, tetapi tentang kemungkinan China membina ekosistem cip lengkap dalam jangka panjang.

Namun, buat masa ini, kejatuhan saham lebih mencerminkan sentimen dan kebimbangan terhadap lebihan kapasiti pada masa depan berbanding kehilangan bahagian pasaran secara serta-merta. CXMT sedang muncul sebagai pencabar yang semakin serius, tetapi penguasaan ASML dan kedudukan “tiga besar” DRAM — Samsung, SK Hynix dan Micron — masih belum tergugat dalam tempoh terdekat.