Bolehkah perbelanjaan infrastruktur AI Alphabet hingga AS$205 bilion membuahkan hasil?

Alphabet menaikkan belanjawan infrastrukturnya untuk menangani kekangan paling nyata dalam pertumbuhan AI: kapasiti pengkomputeran yang tidak mencukupi. Syarikat itu meningkatkan unjuran perbelanjaan modal (capex) 2026 kepada AS$195 bilion hingga AS$205 bilion, daripada AS$180 bilion hingga AS$190 bilion sebelum ini, dengan alasan permintaan telah melebihi kapasiti sedia ada. 1

Matlamatnya bukan sekadar membina lebih banyak pusat data. Alphabet mahu menyediakan kuasa pengkomputeran yang mencukupi untuk melatih model dan menjalankan perkhidmatan berasaskan Gemini, sama ada untuk pelanggan Google Cloud atau produk Google sendiri.

Sokongan komersial awal memang kelihatan. Hasil Alphabet pada suku kedua mencecah AS$119.8 bilion, meningkat 24% berbanding tahun sebelumnya, manakala hasil Google Cloud melonjak 82% kepada AS$24.8 bilion. 15 Namun, pertumbuhan hasil yang kukuh sahaja belum cukup untuk membuktikan pelaburan sebesar ini akan memberikan pulangan yang memadai.

Apa yang dibeli Alphabet melalui lonjakan capex

Alphabet menyatakan sebahagian besar daripada capex AS$44.9 bilion pada suku kedua disalurkan kepada infrastruktur teknikal untuk menyokong pelaburan AI. 5 Infrastruktur itu boleh menyokong beberapa bahagian perniagaan serentak:

• Kapasiti Cloud: Lebih banyak infrastruktur membolehkan Google memenuhi permintaan pelanggan terhadap pengkomputeran AI, model dan perkhidmatan awan berkaitan.
• Pelaksanaan Gemini: Menjalankan ciri AI pada skala besar memerlukan kapasiti tambahan, bukan hanya sistem untuk melatih model — terutama apabila jumlah pengguna dan pertanyaan meningkat.
• Pembangunan produk yang lebih pantas: Kapasiti lebih besar memberi Alphabet ruang untuk membangunkan serta melancarkan perkhidmatan AI tanpa terlalu dibataskan oleh kekurangan compute.
• Platform bersama: Strategi infrastruktur yang sama boleh menyokong pelanggan perusahaan melalui Google Cloud dan ciri AI dalam produk pengguna Alphabet.

Ini seiring dengan visi Ketua Pegawai Eksekutif Alphabet dan Google, Sundar Pichai, bahawa AI akan bergerak melangkaui makmal serta pengguna awal untuk menjadi sebahagian daripada kerja harian dalam tempoh lima tahun. Beliau menyebut pekerja kesihatan, pegawai kerajaan, petani, pembangun dan usahawan sebagai antara kelompok yang boleh menggunakannya. 17 Untuk mencapai sasaran itu, AI perlu tersedia pada skala besar — bukan sekadar hebat dalam demonstrasi.

Mengapa pertumbuhan Google Cloud sangat penting

Google Cloud ialah petunjuk paling jelas dalam jangka pendek kerana ia saluran langsung untuk menjual infrastruktur dan perkhidmatan AI. Pertumbuhan hasilnya sebanyak 82% pada suku kedua turut disertai pendapatan operasi AS$8.8 bilion. 2

Alphabet juga berkata model milik syarikat memproses lebih 16 bilion token seminit menerusi penggunaan API terus oleh pelanggan setakat April. Selain itu, lebih separuh daripada pelaburan pengkomputeran pembelajaran mesin pada 2026 dijangka memberi manfaat kepada pelanggan dan rakan kongsi Cloud. 24

Angka tersebut menunjukkan pelanggan menggunakan, dan berkemungkinan membayar untuk, perkhidmatan berkaitan AI. Namun, ia belum membuktikan setiap dolar tambahan yang dibelanjakan untuk infrastruktur akan menghasilkan pulangan menarik. Kapasiti baharu mesti digunakan, dijual pada harga yang mampan dan kekal produktif cukup lama untuk menampung kosnya.

Amaran daripada aliran tunai

Pertukaran yang perlu ditanggung Alphabet sudah jelas pada aliran tunai suku kedua. Syarikat menjana AS$39.1 bilion aliran tunai operasi, tetapi membelanjakan AS$44.9 bilion untuk capex. 5 Ini menghasilkan aliran tunai bebas negatif bagi suku berkenaan.

Itu tidak semestinya bermakna strategi tersebut gagal. Projek infrastruktur besar lazimnya memerlukan perbelanjaan awal sebelum kapasiti baharu menyumbang sepenuhnya kepada hasil. Namun, jurang itu meningkatkan beban pembuktian kepada pihak pengurusan.

Dalam tempoh lebih panjang, pelabur perlu melihat sama ada pusat data dan infrastruktur AI baharu mampu menjana keuntungan kasar tambahan serta aliran tunai operasi yang cukup untuk membenarkan modal awal tersebut. Jika capex kekal tinggi ketika kadar penggunaan merosot, harga perkhidmatan jatuh atau susut nilai meningkat lebih pantas daripada keuntungan, perbelanjaan ini boleh menekan pulangan syarikat.

Lima metrik yang menentukan sama ada pertaruhan ini berjaya

1. Penukaran permintaan Cloud kepada hasil

Pertumbuhan hasil Cloud penting, tetapi kualiti dan ketahanan permintaan juga perlu diperhatikan: komitmen pelanggan, pembaharuan kontrak, penggunaan perkhidmatan AI dan sama ada pertumbuhan terus kukuh apabila Alphabet menambah kapasiti. Soalan utamanya: adakah kekurangan bekalan hari ini benar-benar diterjemahkan kepada hasil berkekalan, atau sekadar menutup pasaran yang sebenarnya lebih terhad?

2. Keuntungan Google Cloud

Pertumbuhan hasil tanpa margin yang kukuh akan melemahkan hujah untuk pengembangan yang sangat bergantung pada infrastruktur. Pendapatan operasi Google Cloud pada suku kedua adalah isyarat yang menggalakkan, tetapi suku-suku berikutnya akan menunjukkan sama ada keuntungan itu dapat dikekalkan apabila kapasiti diperbesar. 2

3. Kadar penggunaan kapasiti dan harga

Infrastruktur AI mahal dan teknologinya berubah pantas. Ekonominya bergantung pada keupayaan memastikan perkakasan serta kemudahan digunakan secara aktif, sambil menetapkan harga yang boleh menampung kos tenaga, operasi, susut nilai dan modal. Gelombang pembinaan infrastruktur di seluruh industri akhirnya boleh menekan harga pengkomputeran, walaupun permintaan kini masih tinggi.

4. Pemulihan aliran tunai bebas

Penanda kewangan paling penting ialah sama ada aliran tunai operasi akhirnya kembali mengatasi capex. Aliran tunai operasi Alphabet bagi 12 bulan terkini pada akhir suku kedua ialah AS$185.7 bilion, menunjukkan asas penjanaan tunai yang menyokong program ini. 5

Namun, unjuran perbelanjaan 2026 yang lebih tinggi bermakna pelabur perlu mencari bukti bahawa kapasiti baharu meningkatkan penjanaan tunai masa depan — bukan hanya menambah aset pada kunci kira-kira.

5. Penjanaan hasil daripada produk Google lain

Peluang lebih besar ialah menggunakan infrastruktur AI yang sama untuk jualan Cloud dan produk pengguna. Nilai strategik akan lebih kukuh jika Gemini memperbaiki ekonomi Search, Workspace, YouTube, Android dan tawaran kepada pembangun, atau membuka perkhidmatan berbayar baharu yang bernilai.

Risikonya pula ialah ciri AI menjadi kos wajib untuk kekal bersaing, tanpa membawa hasil atau keuntungan tambahan yang mencukupi.

Kesimpulannya

Peningkatan capex Alphabet mempunyai logik strategik yang jelas: permintaan terhadap pengkomputeran AI mengatasi kapasiti semasa, Google Cloud berkembang pantas, dan syarikat itu sedang membina asas untuk memasukkan Gemini ke lebih banyak produk serta tempat kerja. 117

Namun, saiz belanjawan atau kadar pertumbuhan Cloud semasa bukan pengesahan muktamad bahawa pelaburan itu berbaloi. Bukti penentu akan muncul sepanjang beberapa suku akan datang: permintaan yang berkekalan, penggunaan kapasiti yang produktif, keuntungan Cloud yang berdaya tahan dan laluan yang meyakinkan untuk memulihkan pertumbuhan aliran tunai bebas.

Jika semua ukuran itu bertambah baik serentak, pembinaan infrastruktur ini boleh dilihat sebagai pelaburan platform jangka panjang. Jika tidak, perbelanjaan yang sama boleh mendedahkan Alphabet kepada margin lebih rendah dan model perniagaan yang jauh lebih intensif modal.