Bekalan Murban Dipotong 5%: Mengapa Premium Minyak Abu Dhabi Melonjak

Pengurangan yang kelihatan kecil boleh memberi kesan besar apabila ia mengeluarkan kargo yang biasanya digunakan pedagang untuk memenuhi keperluan penapisan jangka pendek.

ADNOC dilaporkan akan mengurangkan kira-kira 5% jumlah minyak mentah Murban yang dijual kepada pelanggan Asia melalui pasaran spot bagi Ogos dan September. Langkah itu membantu menolak harga gred utama Abu Dhabi tersebut kepada premium hampir AS$7 setong berbanding Brent—paras tertinggi sejak awal April. Dakwaan bahawa pengurangan itu berpunca daripada kerja penyelenggaraan dibuat oleh sumber yang mengetahui perkara berkenaan dan belum disahkan secara terbuka oleh ADNOC.

Mengapa potongan 5% memberi kesan begitu besar?

Pengurangan yang dilaporkan itu melibatkan kargo fizikal yang diniagakan secara over-the-counter. Jumlah Murban yang dibeli melalui ICE Futures Abu Dhabi tidak terjejas, menurut sumber yang mengetahui rancangan tersebut.

Perbezaan ini penting. Ia mengecilkan kumpulan tong minyak fizikal yang boleh diperoleh dengan segera, tetapi tidak bermakna ADNOC membatalkan semua bekalan yang telah dikontrakkan.

Kargo spot menjadi amat penting apabila penapis dan pedagang memerlukan bekalan gantian dengan cepat. Apabila tawaran berkurangan, pembeli terpaksa membuat bidaan lebih agresif untuk mendapatkan Murban dan gred yang hampir serupa. Tekanan itu turut diperkukuh oleh suasana pembelian yang kukuh di rantau ini: ADNOC menjual sekurang-kurangnya 12 juta tong minyak mentah spot kepada penapis dan firma perdagangan Asia pada premium dalam tender terbaharunya, menurut sumber perdagangan yang dipetik Reuters.

Sebab itu perubahan premium Murban boleh jauh lebih besar daripada angka potongan 5% yang kelihatan pada tajuk utama. Ia merupakan tindak balas harga terhadap kekurangan bekalan fizikal untuk penghantaran terdekat—bukan bukti bahawa bekalan minyak global telah jatuh sebanyak 5%.

Perbandingan dengan pengurangan ADNOC sebelum ini

Langkah terbaharu yang dilaporkan kelihatan lebih kecil dan lebih terhad berbanding gangguan bekalan ADNOC pada Julai 2025. Pada Jun 2025, sumber perdagangan memberitahu S&P Global bahawa ADNOC mengurangkan beberapa kargo Murban untuk pemuatan Julai sebanyak antara 5% hingga hampir 40%, dengan jumlah pengurangan dianggarkan melebihi 3 juta tong. Potongan itu berbeza mengikut kargo dan dilaporkan tidak menjejaskan pembeli kontrak jangka panjang.

Kebanyakan bekalan kepada rakan kongsi ekuiti ADNOC kemudiannya dipulihkan bagi Julai, manakala syarikat itu berkata pelanggan kontrak terus menerima bekalan seperti yang dipersetujui. Episod tersebut menunjukkan bahawa pengurangan 2025 lebih merupakan gangguan yang tidak sekata dan khusus mengikut peruntukan, bukannya perubahan kekal terhadap dasar eksport.

Angka ketersediaan eksport yang lebih rendah pada penghujung 2025 dan awal 2026 juga tidak boleh dibandingkan secara terus dengan tindakan pasaran spot terbaharu. Unjuran ADNOC pada November 2025 menunjukkan ketersediaan eksport Murban sekitar 1.58 juta tong sehari pada Disember, meningkat secara beransur-ansur kepada kira-kira 1.59 juta tong sehari pada Februari dan Mac 2026. Unjuran terdahulu mengaitkan sebahagian pengurangan dengan rancangan memproses lebih banyak Murban di kilang penapisan milik ADNOC sendiri.

Ringkasnya, tiga mekanisme berbeza perlu dipisahkan:

• Langkah terbaharu: pengurangan sementara yang dilaporkan dalam tawaran Murban di pasaran spot bagi Ogos dan September 2026.
• Episod Julai 2025: pengurangan mendadak dan tidak sekata terhadap kargo terpilih, dengan jumlah dianggarkan melebihi 3 juta tong.
• Unjuran akhir 2025 hingga awal 2026: perubahan terancang terhadap ketersediaan eksport, termasuk keputusan berkaitan operasi kilang penapisan, dan bukan semestinya jenis pengurangan spot yang sama.

Kesan kepada pasaran minyak mentah dunia

Isyarat paling segera adalah positif untuk premium minyak mentah Timur Tengah bagi penghantaran terdekat, khususnya gred yang dianggap sebagai alternatif kepada Murban. Namun, langkah ini sahaja belum cukup untuk membuktikan perubahan besar dalam jumlah bekalan minyak global kerana pengurangan yang dilaporkan tertumpu pada sebahagian jualan spot ADNOC.

Kesan lebih luas akan bergantung pada tempoh gangguan. Jika kerja penyelenggaraan selesai mengikut jadual dan tawaran spot kembali normal pada Oktober, premium Murban mungkin susut. Jika bekalan kekal ketat ketika pembeli Asia terus bersaing mendapatkan kargo segera, tekanan itu boleh merebak kepada gred Teluk yang setanding dan mengekalkan premium serantau pada paras tinggi.

Keadaan ini bukan sesuatu yang tidak pernah berlaku. Perubahan cara ADNOC memperuntukkan minyak mentah antara eksport, rakan kongsi dan kilang penapisannya sendiri sebelum ini telah mengubah ketersediaan gred Abu Dhabi lain serta mempengaruhi dinamik harga minyak Timur Tengah.

Penapis Asia berdepan kos bahan mentah lebih tinggi

Penapis yang bergantung pada kargo Murban spot mungkin perlu membayar lebih untuk bekalan gantian bagi ketibaan September dan Oktober. Mereka boleh mencari tong minyak alternatif, tetapi penggantian tidak berlaku tanpa kos: kualiti minyak mentah, konfigurasi kilang, tambang pengangkutan dan ketersediaan jadual pemuatan semuanya menentukan sama ada sesuatu gred benar-benar setara dari segi ekonomi.

Jika premium Murban kekal tinggi, kos campuran bahan mentah penapis Asia yang terjejas akan meningkat. Margin penapisan pula boleh tertekan kecuali harga produk petroleum meningkat secukupnya untuk mengimbanginya.

Pembeli mungkin mempercepatkan perolehan atau membayar lebih untuk gred Teluk lain, minyak dari Lembangan Atlantik atau bekalan lain yang sesuai. Dalam keadaan itu, sebahagian premium Murban boleh diterjemahkan kepada pasaran serantau yang lebih luas.

Kesan ini tidak akan sama untuk semua penapis. Gred yang paling hampir sebagai pengganti Murban berkemungkinan menerima permintaan tambahan, manakala minyak yang lebih berat atau mempunyai ciri yang jauh berbeza mungkin kurang mendapat manfaat. Kesan limpahan sebenar bergantung pada penapis mana yang memerlukan ciri khusus Murban dan sejauh mana mereka boleh mengubah campuran bahan mentah.

Formula harga rasmi ADNOC berubah pada November

Tekanan bekalan ini berlaku serentak dengan perubahan besar dalam kaedah penetapan harga jualan rasmi ADNOC. Mulai 1 November 2026, ADNOC akan beralih daripada sistem berasaskan kontrak niaga hadapan Murban di ICE Futures Abu Dhabi kepada kaedah bulan terdekat yang menggunakan penanda aras Platts Dubai, ditambah perbezaan harga yang diumumkan ADNOC.

Kaedah semasa berasaskan niaga hadapan Murban menetapkan harga minyak mentah dua bulan sebelum pemuatan. Struktur baharu pula bertujuan menyelaraskan harga jualan rasmi dengan lebih rapat kepada bulan kargo dimuatkan.

Perubahan ini mempunyai dua kesan praktikal:

1. Harga kontrak jangka panjang akan lebih cepat mencerminkan keadaan pasaran fizikal terdekat. Penanda aras Dubai untuk bulan penghantaran boleh menggambarkan keadaan yang dihadapi penapis ketika kargo tiba dengan lebih tepat, walaupun perbezaan harga akhir yang ditetapkan ADNOC masih memainkan peranan penting.
2. Niaga hadapan Murban akan kurang penting dalam sistem penetapan harga kontrak ADNOC. Pedagang dijangka mengurangkan atau menutup posisi yang berkaitan dengan kontrak Murban IFAD selepas pengumuman tersebut.

Formula baharu itu tidak bermaksud Murban secara automatik akan diniagakan pada premium yang lebih tinggi untuk selama-lamanya. Ia hanya mengubah mekanisme rujukan; perbezaan harga fizikal masih bergantung pada bekalan, permintaan dan pelarasan yang diumumkan ADNOC.

Isyarat strategik untuk ADNOC

Secara keseluruhan, pengurangan spot terpilih yang dilaporkan, jualan tender pada premium dan peralihan kepada penetapan harga bulan terdekat menunjukkan strategi komersial yang lebih responsif terhadap pasaran. Ini ialah tafsiran, bukan matlamat yang dinyatakan ADNOC secara rasmi, tetapi corak tersebut menunjukkan penekanan yang lebih besar terhadap nilai dan masa penjualan kargo ke Asia—bukan sekadar memaksimumkan jumlah tong di bawah formula harga tetap.

Asia sememangnya merupakan destinasi utama minyak mentah UAE. Data Kpler yang dipetik Reuters menunjukkan bahagian UAE dalam penghantaran minyak Timur Tengah ke Asia ialah 32% pada Jun dan 27% pada Julai, berbanding 20% setahun sebelumnya. Keadaan ini menjadikan pasaran spot Asia amat penting kepada kuasa penetapan harga dan strategi eksport ADNOC.

Persoalan utama bagi pasaran ialah tempoh tekanan tersebut. Jika penyelenggaraan berakhir mengikut jadual dan tawaran spot kembali normal pada Oktober, premium Murban berbanding Brent mungkin reda. Jika ADNOC terus mengehadkan bekalan spot ketika permintaan Asia kekal kukuh, inflasi kos bahan mentah pada suku keempat serta premium yang lebih tinggi bagi gred minyak Timur Tengah sebanding menjadi risiko yang lebih besar.