Deutsche Bank Kurangkan Bon Korporat Eropah, Pilih Kredit AS Akibat Kejutan Perang Iran

Kejutan susulan perang Iran sedang membentuk semula landskap kredit global, dan Deutsche Bank telah meletakkan pertaruhan jelas mengenai pasaran mana yang akan lebih menderita. Pada 15 Jun 2026, para strategis yang diketuai oleh Steve Caprio menurunkan taraf kredit korporat denominasi euro kepada kedudukan underweight berbanding bon dalam denominasi dolar AS . Bank itu menjangkakan spread bagi kedua-dua bon korporat Eropah gred pelaburan dan hasil tinggi akan melebar menjelang akhir tahun, sekaligus membetulkan rasa selesa pasaran yang menyebabkan spread kredit lebih ketat berbanding sebelum konflik bermula .

Mengapa Deutsche Bank Lebih Memilih Kredit AS

Nota Deutsche Bank berpendapat bahawa kejutan susulan perang Iran "berlaku dengan lebih pantas" dan lebih teruk di Eropah berbanding di Amerika Syarikat . Kelemahan utama adalah kebergantungan Eropah yang jauh lebih besar terhadap import tenaga yang melalui Selat Hormuz. Sementara syarikat AS mendapat manfaat daripada pengeluaran tenaga domestik yang lebih kukuh dan status dolar sebagai mata wang selamat, syarikat korporat Eropah berdepan dengan pukulan langsung dan berterusan ke atas struktur kos mereka .

Kelemahan relatif ini ditambah lagi oleh perbezaan dalam jangkaan dasar monetari. Pasaran kini menjangkakan sehingga tiga kenaikan kadar faedah tambahan oleh Bank Pusat Eropah (ECB) menjelang Mac 2027, manakala Rizab Persekutuan AS (Fed) dijangka kekal mengekalkan kadar . Penilaian semula ECB yang cenderung kepada pengetatan ini meningkatkan kos pinjaman bagi syarikat Eropah tepat pada masanya apabila margin mereka sudah terhimpit akibat harga tenaga dan input yang tinggi.

Empat Halangan yang Menghimpit Kredit Eropah

Penurunan taraf Deutsche Bank mengenal pasti sekumpulan faktor negatif yang memberi kesan tidak seimbang kepada Eropah.

1. Inflasi Berterusan dan Kos Tenaga
Penutupan hampir sepenuhnya Selat Hormuz telah menyebabkan harga minyak dan gas asli kekal tinggi. Sebelum konflik, kira-kira 47 kapal sehari melalui selat itu dari timur ke barat; sejak 27 Februari, purata itu telah merudum kepada kira-kira 2 kapal sehari . Deutsche Bank dan penganalisis lain meramalkan bahawa normalisasi trafik penuh secara realistiknya adalah cerita untuk akhir 2026, bermakna gangguan bekalan tenaga dan kos input yang lebih tinggi akan terus terbenam dalam perbelanjaan korporat Eropah untuk sepanjang tahun ini . Pendedahan Eropah yang lebih besar kepada kenaikan harga tenaga ini telah pun menyebabkan kenaikan hasil bon kerajaan Jerman dan spread kredit yang lebih ketara berbanding di AS semasa konflik .

2. Peningkatan Kos Penghantaran
Gangguan berpanjangan di titik sempit Hormuz telah secara langsung meningkatkan kos penghantaran untuk barangan dan bahan mentah. Bagi pengeluar dan peruncit Eropah yang bergantung pada rantaian bekalan global, peningkatan kos logistik ini tiba di atas bil tenaga yang sudah tinggi, mewujudkan kesan penggandaan ke atas margin operasi .

3. Ketidakpastian Tarif
Nota Deutsche Bank secara eksplisit menyebut ketidakpastian tarif yang berterusan sebagai faktor negatif, terutamanya bagi Eropah . Pengeksport Eropah menghadapi persekitaran dasar perdagangan yang tidak menentu yang mengehadkan keupayaan mereka untuk merancang dan melabur, sementara pada masa yang sama berdepan dengan kos input yang lebih tinggi di peringkat domestik.

4. Kuasa Harga Korporat yang Lemah
Yang paling kritikal, syarikat Eropah mempunyai keupayaan terhad untuk memindahkan kos yang lebih tinggi ini kepada pelanggan. Analisis Deutsche Bank menunjukkan kuasa harga yang lemah di kawasan euro, bermakna margin korporat berdepan dengan himpitan berganda: kos meningkat yang tidak dapat dipulihkan sepenuhnya melalui kenaikan harga . Firma AS, sebaliknya, telah menunjukkan daya tahan margin yang lebih kukuh.

Harga Pasaran Bercanggah dan Tesis Kejutan Susulan

Pada awal Mei, Deutsche Bank menandakan bahawa spread kredit di kedua-dua AS dan Eropah adalah "bercanggah" menjadi lebih ketat berbanding sebelum konflik Iran bermula, walaupun terdapat kejutan tenaga, jangkaan pertumbuhan yang lebih lemah, dan penilaian semula bank pusat yang cenderung kepada pengetatan . Penurunan taraf bulan Jun kepada underweight kredit euro menandakan bahawa bank kini menjangkakan anomali ini akan diperbetulkan, tetapi terutamanya melalui prestasi rendah Eropah.

Gencatan senjata yang diumumkan pada bulan April memang memberikan rali sementara—hasil bon Jerman 10 tahun jatuh 18 mata asas dan hasil bon Itali menjunam 33 mata asas pada 8 April—tetapi beban kos tenaga asas ke atas korporat Eropah tidak hilang . Christian Nolting, Ketua Pegawai Pelaburan global Deutsche Bank untuk bank swasta, menekankan selepas gencatan senjata bahawa kepentingan kritikal Selat Hormuz masih belum selesai, sambil menggesa pasaran terus berhati-hati .

Mesej daripada Deutsche Bank adalah jelas: permusuhan langsung perang mungkin telah dihentikan seketika, tetapi bagi bon korporat Eropah, perhitungan ekonomi sebenar baru sahaja bermula.