Ketegangan Selat Hormuz Cetus Risiko Baharu kepada Pasaran Gas Eropah

Pasaran gas asli Eropah kini mengenakan premium risiko geopolitik apabila ketidakpastian di Selat Hormuz berlaku serentak dengan musim pengisian semula simpanan yang mencabar. Niaga hadapan gas Belanda TTF bagi bulan hadapan meningkat 1.83% kepada €62.55 setiap megawatt-jam pada 17 Ogos, manakala kontrak borong gas UK yang setara naik lebih 2% kepada 154.01 pence setiap term. Kedua-duanya mencapai paras tertinggi sejak akhir Julai, menurut laporan pasaran.

Kenaikan itu tidak bermakna Eropah sudah mengalami kekurangan gas fizikal. Sebaliknya, ia menunjukkan pedagang sanggup membayar lebih untuk mendapatkan bekalan LNG yang boleh dipercayai ketika simpanan rantau itu tidak memberikan perlindungan seperti biasa.

Mengapa Selat Hormuz penting kepada bekalan gas Eropah

Selat Hormuz ialah laluan maritim utama untuk penghantaran tenaga. Kira-kira 20% minyak dan LNG dunia biasanya melalui laluan sempit itu, menurut BBC. Sebarang sekatan terhadap perkapalan bukan sahaja menjejaskan kapal yang sudah tertangguh, malah mengurangkan keyakinan pembeli bahawa kargo akan dapat dijadualkan, diinsuranskan dan dihantar seperti biasa.

LNG dari Qatar amat penting dalam pengiraan risiko ini. Laporan yang dipetik oleh The Watt menyatakan bahawa penutupan tersebut mengeluarkan kira-kira 20% sumbangan Qatar daripada gambaran bekalan LNG global, ketika pembeli Asia mengatasi pembeli Eropah dalam mendapatkan kargo yang tersedia. Walaupun Eropah masih boleh mendapatkan gas dari rantau lain, usaha menggantikan bekalan Teluk memaksa pembeli bersaing dengan lebih agresif bagi bekalan yang fleksibel.

Kemajuan diplomatik setakat ini belum menghapuskan ketidakpastian tersebut. Iran dan Oman dilaporkan membincangkan laluan untuk kapal melalui selat berkenaan, tetapi pegawai Iran memberi amaran bahawa sebarang persetujuan tidak dengan sendirinya menjamin pelayaran yang selamat. Reuters turut melaporkan bahawa Tehran berkata selat itu akan kekal ditutup sehingga Amerika Syarikat mengubah tindakannya. Isyarat yang bercanggah ini membantu menjelaskan mengapa harga gas Eropah bertindak balas terhadap kemungkinan persetujuan, tetapi tidak menjangka aliran LNG kembali normal dalam masa terdekat.

Persaingan dengan Asia menjadikan kargo gantian lebih mahal

Eropah tidak bergantung sepenuhnya pada LNG dari Teluk. Rantau itu mempunyai akses kepada pembekal LNG lain serta kapasiti penukaran semula LNG yang lebih besar. Suruhanjaya Eropah pula berkata infrastruktur blok tersebut mampu menyokong import tambahan berdasarkan senario ketersediaan yang dimodelkan.

Kekangan utamanya ialah harga dan masa. Jika pembeli Asia sanggup membayar lebih untuk kargo segera, pengimport Eropah perlu menaikkan tawaran bagi mengalihkan kapal ke pasaran mereka. Keadaan ini meningkatkan kos mengisi semula simpanan dan mengurangkan ruang untuk bertindak jika permintaan penyejukan di Asia kekal tinggi ketika Eropah memasuki musim pemanasan.

Kesannya, pasaran global menjadi lebih ketat walaupun tiada satu pun negara Eropah kehilangan sepenuhnya akses kepada gas.

Simpanan rendah mengecilkan penampan Eropah

Simpanan gas Kesatuan Eropah dilaporkan kira-kira 59% penuh pada 17 Ogos, manakala anggaran lain bagi pertengahan Ogos meletakkan parasnya sekitar 60.8%. Pada awal Ogos, simpanan itu disifatkan sebagai yang terendah bagi tempoh tersebut dalam hampir dua dekad.

Simpanan berfungsi sebagai penampan antara import biasa dengan permintaan puncak pada musim sejuk. Apabila inventori bermula pada paras lebih rendah, pembeli perlu mengisinya semula dengan lebih agresif sebelum cuaca sejuk tiba—atau lebih bergantung pada penghantaran LNG baharu sepanjang musim sejuk.

Kedua-dua pilihan menjadi lebih sukar apabila trafik di Selat Hormuz terbatas dan pembeli Asia turut memburu kargo yang sama.

Simpanan rendah tidak secara automatik bermakna catuan akan berlaku. Namun, ia bermakna gelombang cuaca sejuk, kelewatan penghantaran atau pengurangan lagi bekalan saluran paip akan memberi kesan lebih besar kepada harga berbanding pasaran yang mempunyai stok kukuh.

Permintaan musim panas turut memperlahankan pengisian stok

Eropah biasanya menggunakan bulan-bulan yang lebih panas untuk menyuntik gas ke dalam simpanan sebagai persediaan menghadapi musim sejuk. Dalam episod pasaran semasa, permintaan elektrik yang meningkat akibat gelombang haba serta pengurangan penjanaan nuklear berkaitan paras sungai yang rendah turut meningkatkan penggunaan gas bagi menjana elektrik.

Apabila lebih banyak gas dibakar pada musim panas, jumlah yang boleh disuntik ke dalam simpanan menjadi lebih kecil. Ini mewujudkan masalah berganda: suhu tinggi meningkatkan penggunaan gas sektor elektrik dalam tempoh terdekat, manakala inventori rendah menjadikan setiap suntikan yang terlepas lebih penting.

Jika pasaran mula membuat persediaan musim sejuk lebih awal, pembelian tambahan pula boleh menolak harga lebih tinggi sebelum musim pemanasan bermula.

Ketegangan di Lubnan menambah premium risiko serantau

Pertempuran baharu yang melibatkan Lubnan bukan bukti bahawa bekalan gas Eropah telah terputus secara langsung. Kepentingannya terletak pada kebimbangan mengenai peluasan konflik serantau dan keselamatan laluan perkapalan di Timur Tengah.

Laporan yang mengaitkan ketegangan di Lubnan dan risiko Selat Hormuz dengan kenaikan harga tenaga menunjukkan bahawa pedagang melihat kedua-duanya sebagai sumber ketidakpastian yang saling berkait.

Kesan segera yang lebih mungkin ialah kenaikan harga berasaskan risiko, bukannya pengurangan bekalan gas Eropah yang telah diukur dengan jelas. Namun, semakin lama konflik serantau tidak diselesaikan, semakin sukar bagi pembeli untuk mengandaikan bahawa kargo alternatif boleh bergerak tanpa kelewatan atau kos insurans dan pengangkutan tambahan.

Jika Hormuz kekal terhad hingga musim sejuk

Gangguan berpanjangan akan mendedahkan Eropah kepada empat tekanan serentak:

• penghantaran LNG dari Teluk menjadi lebih sedikit atau kurang boleh dipercayai;
• tawaran bagi kargo alternatif meningkat kerana bersaing dengan pembeli Asia;
• paras simpanan awal kekal rendah;
• permintaan melonjak jika musim sejuk lebih sejuk daripada jangkaan.

Dalam gabungan keadaan ini, harga TTF Belanda boleh meningkat jauh melebihi paras semasa. Kerajaan dan pengendali grid juga mungkin berdepan tekanan untuk mengurangkan permintaan ketika penggunaan pemanasan atau elektrik mencapai kemuncak.

Sama ada keadaan itu berkembang menjadi kekurangan fizikal bergantung pada tempoh gangguan, cuaca, aliran saluran paip yang masih beroperasi, pengalihan laluan LNG dan sejauh mana pengguna mengurangkan permintaan apabila harga meningkat.

Inti persoalannya ialah pasaran sedang menetapkan harga untuk margin kesilapan yang semakin kecil, bukannya meramalkan kegagalan bekalan di seluruh Eropah secara pasti.

Mengapa Suruhanjaya Eropah masih yakin

Suruhanjaya Eropah berkata mencapai paras simpanan 80% sebelum tarikh akhir berkaitan musim sejuk sudah mencukupi untuk menjamin bekalan dan masih boleh dilaksanakan dari sudut teknikal. Blok itu juga melonggarkan sasaran terdahulu sebanyak 90% kepada 80% menjelang Disember, sebahagiannya bagi mengelakkan pembelian besar-besaran sebelum musim sejuk yang boleh menolak harga lebih tinggi.

Penilaian itu bergantung pada andaian bahawa LNG masih tersedia dan infrastruktur import Eropah terus beroperasi. Analisis kesiapsiagaan Suruhanjaya sendiri menggambarkan senario di mana simpanan boleh diisi sekurang-kurangnya kepada 80% menjelang November, bergantung pada ketersediaan bekalan LNG.

Syarat-syarat inilah yang kini tertekan akibat krisis Hormuz. Jika penghantaran kembali normal, Eropah mungkin masih mempunyai masa untuk membina semula inventori. Tetapi jika sekatan berterusan sementara permintaan Asia kekal kukuh, sasaran itu menjadi lebih mahal untuk dicapai dan musim sejuk yang sangat sejuk akan membawa risiko lebih besar.

Buat masa ini, pasaran gas Eropah memberi isyarat tentang kerentanan, bukan kepastian: harga TTF meningkat, simpanan kekal luar biasa rendah dan setiap minggu tambahan sekatan terhadap LNG Teluk menjadikan Eropah lebih bergantung pada kargo alternatif, suntikan simpanan yang tepat pada masanya serta cuaca yang bersahabat.