Jualan Bitcoin oleh Pemegang Jangka Panjang Semakin Perlahan, Pemulihan Belum Disahkan

Pemegang Bitcoin jangka panjang menghantar lebih sedikit syiling ke bursa berbanding ketika pasaran memuncak pada Mac 2024. Satu ukuran keuntungan terealisasi yang dilaporkan juga jauh lebih rendah berbanding paras tertinggi pada Disember 2024. Namun, corak pegangan bersih mereka berubah beberapa kali: pengumpulan kembali pada Julai, diikuti gelombang jualan besar dan pergerakan ke arah neutral pada September. Gambaran keseluruhannya menunjukkan tekanan jualan semakin reda—bukan bukti bahawa pemulihan harga yang mampan sudah bermula.1723631

Aliran ke bursa reda berbanding kemuncak Mac 2024

Aliran Bitcoin daripada pemegang jangka panjang (LTH) ke bursa meningkat kepada lebih lima kali ganda purata tahunan ketika pasaran memuncak pada Mac 2024. Aktiviti itu lebih sederhana sekitar kemuncak 2025, meningkat semula apabila pasaran menurun mula berkembang, dan kini jatuh jauh di bawah purata tahunan, menurut laporan yang memetik data penganalisis Darkfost.1730

Aliran ke bursa merujuk kepada syiling yang dipindahkan ke platform dagangan, tempat ia berpotensi untuk dijual. Angka ini bukan ukuran langsung jualan yang telah selesai. Walau bagaimanapun, aliran yang lebih rendah menunjukkan bahawa bekalan berpotensi untuk dijual yang tiba di bursa kini lebih sedikit berbanding ketika aktiviti memuncak dahulu.17

Keuntungan terealisasi lebih sederhana, tetapi bukan ukuran semua syiling yang untung

Satu anggaran pada September meletakkan tahap keuntungan terealisasi pemegang jangka panjang sekitar 72%, berbanding kira-kira 350% pada Disember 2024.23 Angka ini merujuk kepada ukuran keuntungan terealisasi bagi syiling yang sedang dibelanjakan. Ia berbeza daripada bahagian keseluruhan bekalan Bitcoin yang kini berada dalam keuntungan, jadi kedua-dua bacaan itu tidak wajar dianggap sama.123

Perbandingan tersebut menunjukkan aktiviti mengambil untung tidak setinggi paras puncak Disember 2024, tetapi bukan bermakna pemegang jangka panjang sudah berhenti menjual. Data aliran ke bursa juga menunjukkan mengapa keadaan ini lebih tepat digambarkan sebagai aktiviti yang semakin reda, bukannya jualan yang terhenti sepenuhnya.1723

Pengumpulan kembali, kemudian jualan bersih menghampiri neutral

Ukuran perubahan kedudukan bersih pemegang jangka panjang oleh Glassnode kembali positif pada Julai selepas tempoh pengagihan yang berpanjangan. Laporan pada bulan itu menggambarkan pengumpulan bersih sekitar 50,000 hingga 100,000 BTC.6

Namun, perubahan itu tidak berterusan tanpa gangguan. Laporan kemudian merekodkan aliran keluar bersih kira-kira 260,000 BTC dalam satu gelombang jualan yang bermula pada pertengahan Ogos. Menjelang September, kedudukan bersih pemegang jangka panjang bergerak menghampiri neutral.31 Maknanya, keadaan bekalan bertambah baik berbanding tempoh pengagihan panjang, tetapi belum menunjukkan pengumpulan yang konsisten.

Dalam kerangka Glassnode, ukuran bekalan pemegang jangka panjang merangkumi kumpulan syiling yang dipegang sekurang-kurangnya 155 hari.6 Ukuran ini tidak sama dengan aliran ke bursa: yang pertama menjejaki perubahan kedudukan bersih kumpulan pemegang, manakala yang kedua menjejaki syiling yang dihantar ke bursa. Jika dibaca bersama, kedua-dua petunjuk menunjukkan jualan semakin reda berbanding fasa yang lebih aktif. Namun, bacaan neutral terkini lebih berhati-hati daripada isyarat pengumpulan yang jelas dan berterusan.61731

Paras terendah Jun 2026 menyerupai 2022 dalam satu ukuran—tetapi tidak semua

Pada paras terendah Jun 2026, peratusan bekalan Bitcoin yang berada dalam keuntungan jatuh ke paras yang hampir sama dengan dasar November 2022.1 Persamaan itu menarik perhatian, tetapi ukuran lain menunjukkan perbezaan. Dalam pasaran menurun kali ini, Bitcoin tidak pernah mencatatkan penutupan harian di bawah harga realisasi agregatnya. Dalam pasaran menurun terdahulu, harga pernah berada di bawah paras itu untuk tempoh yang panjang.4 Data Glassnode yang dipetik juga menunjukkan Nisbah Untung/Rugi Belum Direalisasi Bersih (NUPL) kekal positif sepanjang kitaran semasa.1

Perbezaan ini penting: bacaan yang menyerupai satu ukuran terdahulu tidak membuktikan kitaran kali ini sudah mencapai dasar yang sama, atau pemulihannya akan mengikut laluan serupa. Perbandingan tersebut menerangkan keadaan dalam rantaian, bukannya meramalkan pergerakan harga.14

Apa maknanya kepada tekanan bekalan?

Aliran masuk LTH ke bursa yang lebih rendah boleh bermakna kurang bekalan berpotensi daripada pemegang jangka panjang tiba di bursa untuk diserap oleh pembeli. Pengumpulan bersih yang kembali pada Julai turut menandakan perubahan tingkah laku, tetapi aliran keluar selepas itu dan pergerakan menghampiri neutral pada September menunjukkan isyarat tersebut masih belum kukuh.61731

Untuk pemulihan yang berterusan, jualan yang berkurangan perlu disertai permintaan yang konsisten. Data dalam rantaian yang dibentangkan menunjukkan pengagihan semakin reda dan tingkah laku pemegang berubah. Namun, data itu sahaja tidak membuktikan permintaan cukup kuat untuk menyokong kenaikan harga yang berkekalan.