TSMC, Samsung dan SK Hynix Menguasai Pulangan Pasaran Membangun

Ledakan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) sedang mengubah wajah pasaran membangun. Kenaikan Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics dan SK Hynix begitu besar sehingga pelaburan yang kelihatan seperti pendedahan luas kepada ekonomi membangun kini semakin menyerupai pertaruhan tertumpu pada perkakasan AI, Taiwan dan Korea Selatan. 17

Tumpuan ini memang membantu melonjakkan pulangan. Namun, ia turut mengubah jenis risiko yang diterima pelabur apabila membeli dana indeks pasaran membangun.

Tiga saham menyumbang bahagian besar pulangan

TSMC, Samsung dan SK Hynix membentuk 26.7% daripada Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure Index. Sepanjang tahun sebelumnya, ketiga-tiga syarikat ini menyumbang kira-kira 57% daripada pulangan penanda aras sebanyak 30.3%. 17

Corak yang sama turut kelihatan di luar penanda aras Morningstar. Dalam enam bulan pertama 2026, sektor semikonduktor dan perkakasan teknologi menyumbang lebih banyak kepada pulangan MSCI Emerging Markets Index berbanding jumlah pulangan keseluruhan indeks. Ini menunjukkan keuntungan daripada kelompok saham cip telah mengimbangi kelemahan di sektor lain. Pada tempoh yang sama, sektor teknologi maklumat berkembang sehingga hampir separuh indeks. 5

Ketiga-tiga syarikat mendapat manfaat daripada bahagian rantaian bekalan AI yang saling berkaitan, tetapi tidak serupa:

• TSMC ialah antara pengeluar utama kapasiti pembuatan cip logik canggih.
• Samsung Electronics menggabungkan perniagaan semikonduktor berskala besar dengan rangkaian perniagaan elektronik yang lebih luas.
• SK Hynix amat berkait dengan cip memori, termasuk memori lebar jalur tinggi yang diperlukan oleh sistem AI.

Jadi, isu ini bukan sekadar saham teknologi mencatat prestasi baik. Nilai pasaran sekumpulan kecil syarikat telah berkembang sehingga mempengaruhi pulangan mengikut negara, sektor dan keseluruhan penanda aras.

Tumpuan geografi juga semakin ketara

Oleh sebab ketiga-tiga syarikat itu berpangkalan di Taiwan dan Korea Selatan, kenaikan mereka telah meningkatkan pendedahan geografi sebenar dalam portfolio pasaran membangun. Pelabur yang mengikut penanda aras mungkin mendapat pendedahan kepada Taiwan terutamanya melalui TSMC, manakala pendedahan kepada Korea Selatan banyak datang melalui Samsung dan SK Hynix—bukannya melalui gabungan seimbang bank, syarikat pengguna, sektor perindustrian dan pasaran lebih kecil di rantau tersebut.

Satu analisis menganggarkan Taiwan membentuk kira-kira satu perempat daripada MSCI Emerging Markets Index, Korea Selatan hampir satu perlima, China sedikit kurang daripada satu perempat dan India sekitar 12%. Secara keseluruhan, empat negara ini merangkumi kira-kira 79% daripada indeks. 13

Ini tidak bermakna pendedahan kepada China atau India telah hilang. Sebaliknya, label “pasaran membangun” boleh menyembunyikan portfolio asas yang agak sempit: empat pasaran besar Asia, dengan sebahagian besar prestasi berkait dengan satu rantaian bekalan teknologi.

Menurut Reuters, tiga syarikat yang sama turut membentuk hampir satu pertiga daripada MSCI Asia Pacific ex-Japan Index. 1

Mengapa tumpuan indeks membimbangkan pengurus dana

Indeks berwajaran permodalan pasaran secara semula jadi memberikan wajaran lebih besar kepada syarikat yang harga saham dan nilai pasaran mereka meningkat. Kaedah ini berguna untuk menggambarkan struktur pasaran semasa, tetapi ia juga bermakna pelabur boleh menerima pendedahan yang lebih besar kepada tema yang sudah menang dan menjadi dominan.

Bagi dana yang menjejak pasaran membangun, pendedahan praktikalnya mungkin lebih hampir kepada:

• pembuatan semikonduktor canggih di Taiwan;
• permintaan dan harga cip memori di Korea Selatan;
• kitaran perbelanjaan modal global untuk infrastruktur AI; dan
• penilaian segelintir syarikat teknologi yang sangat besar.

Ini berbeza daripada portfolio yang benar-benar menyebarkan risiko merentasi kewangan domestik, perbelanjaan pengguna, komoditi, infrastruktur, pembuatan dan ekonomi membangun yang lebih kecil.

Pengurus aktif berdepan cabaran yang sama. Mandat pelaburan sering mengehadkan wajaran maksimum bagi satu saham atau sektor. Reuters melaporkan bahawa gabungan wajaran TSMC, Samsung dan SK Hynix telah melepasi paras yang dianggap boleh diterima oleh banyak peraturan portfolio aktif. 1

Mereka terpaksa membuat pilihan sukar: mengurangkan pegangan dalam saham dominan dan berisiko ketinggalan jika kenaikan saham cip berterusan, atau menyamai indeks sambil menerima tahap tumpuan yang mungkin bercanggah dengan prinsip kepelbagaian dana.

Kos prestasi akibat pilihan ini boleh menjadi besar. Dana pasaran membangun global Coronation mencatat pulangan 13.9% pada suku kedua 2026, tetapi ketinggalan 10.1 mata peratusan berbanding penanda aras MSCI Emerging Markets apabila kenaikan tertumpu kepada rantaian bekalan AI memihak kepada saham berwajaran besar dalam indeks. 4

Bagaimana tumpuan semasa dibandingkan dengan episod terdahulu

Morningstar menyatakan tahap tumpuan semasa melebihi paras yang pernah dilihat dalam episod terdahulu dan kemudiannya diikuti oleh jualan besar-besaran. 7

Bukti yang tersedia tidak memberikan set peratusan sejarah yang konsisten atau mengenal pasti setiap tempoh perbandingan. Oleh itu, tiada kesimpulan angka yang tepat boleh dibuat tentang sejauh mana pasaran kini lebih tertumpu berbanding episod tertentu pada masa lalu.

Kesimpulan yang lebih kukuh ialah tahap tumpuan sekarang cukup tinggi sehingga beberapa penganalisis menganggapnya sebagai risiko utama portfolio—bukan sekadar kesan sampingan daripada prestasi yang kukuh.

Indeks yang tertumpu masih boleh terus mengatasi prestasi jika syarikat penerajunya mencatat keuntungan yang baik. Namun, struktur yang sama juga boleh memperbesar kerugian jika jangkaan pasaran berubah terhadap keseluruhan kelompok itu pada masa yang sama.

Mengapa asas AI kukuh, tetapi belum tentu berkekalan

Rali ini mempunyai asas fundamental yang nyata. Infrastruktur AI memerlukan cip logik canggih dan memori khusus, manakala Taiwan dan Korea Selatan menempatkan sebahagian besar kapasiti pengeluaran yang berkaitan. Maka, keuntungan semikonduktor dan perbelanjaan modal berkaitan AI memberikan penjelasan yang lebih kukuh daripada spekulasi semata-mata terhadap kenaikan saham tersebut. 45

Namun, permintaan kukuh hari ini tidak menjamin kadar pertumbuhan atau penilaian semasa akan kekal. Pasaran semikonduktor bersifat kitaran. Pelanggan boleh mengurangkan tempahan, inventori boleh meningkat, harga memori boleh jatuh dan perbelanjaan modal boleh diperlahankan. Pelabur juga mungkin menilai semula pulangan yang dijangka diperoleh syarikat daripada infrastruktur AI.

Dengan tiga syarikat membentuk 26.7% daripada penanda aras pasaran membangun yang penting, perubahan pada prospek pelaburan AI boleh menjejaskan keseluruhan indeks walaupun bank, syarikat pengguna dan perniagaan pasaran membangun lain kekal kukuh dari segi asas. 17

Risiko utamanya bukanlah peluang AI itu tidak wujud. Risikonya ialah tema pertumbuhan jangka panjang yang benar mungkin sudah tercermin dalam sekumpulan syarikat dan pasaran yang sangat tertumpu. Ini menjadikan pelabur indeks luar biasa sensitif kepada satu kitaran dan satu rejim penilaian.

Bagaimana pengurus aktif mencari kepelbagaian

Sesetengah pengurus bertindak dengan mengurangkan atau mengehadkan pendedahan kepada pegangan semikonduktor terbesar, sambil mencari peluang yang kurang berkait dengan kitaran perkakasan AI. Laporan pasaran menunjukkan minat terhadap sektor kewangan China, perniagaan ASEAN dan syarikat India sebagai sumber pendedahan pasaran membangun yang lebih luas. 17

Bidang-bidang itu boleh menawarkan pendedahan berbeza, termasuk kredit domestik, penggunaan, infrastruktur dan pembuatan serantau. Namun, kepelbagaian tidak bermakna sesuatu pelaburan itu secara automatik murah atau menarik; ia cuma mengubah jenis risiko yang diambil. Pengurus aktif juga perlu menerima kemungkinan ketinggalan jika rali saham cip yang tertumpu terus berlanjutan.

Perkara yang perlu diperiksa sebelum membeli dana pasaran membangun

Label ETF atau dana bersama sahaja tidak cukup untuk menentukan sejauh mana sesuatu dana itu benar-benar pelbagai. Pelabur wajar meneliti:

1. Pegangan terbesar: Berapa banyak dana diperuntukkan kepada TSMC, Samsung, SK Hynix dan syarikat lain yang berkaitan dengan AI?
2. Wajaran negara: Berapa besar pendedahan sebenar kepada Taiwan dan Korea Selatan, dan berapa banyak yang tinggal untuk China, India, ASEAN serta Amerika Latin?
3. Wajaran sektor: Adakah dana tersebar merentasi kewangan, syarikat pengguna, industri dan bahan mentah, atau sektor teknologi menghampiri separuh portfolio?
4. Peraturan penanda aras: Adakah dana menjejak indeks berwajaran permodalan pasaran yang secara automatik meningkatkan pendedahan kepada saham yang baru mencatat prestasi terbaik?
5. Had pengurusan aktif: Jika dana mengurangkan pegangan saham cip terbesar, mampukah portfolionya menanggung tempoh apabila indeks terus mengatasi prestasi?

Kesimpulannya perlu seimbang. AI telah mewujudkan kuasa pendapatan dan kepentingan strategik yang nyata bagi TSMC, Samsung dan SK Hynix, sekali gus menjelaskan pengaruh besar mereka terhadap pulangan pasaran membangun. Namun, kejayaan itu juga menjadikan indeks pasaran membangun bergantung secara luar biasa kepada tiga syarikat, dua negara dan satu kitaran teknologi.

Pelabur yang mahukan kepelbagaian sebenar perlu menyemak wajaran negara, sektor dan pegangan utama dana—bukan menganggap label “pasaran membangun” secara automatik menjamin portfolio yang luas.