Mengapa Uranium Hampir AS$90—dan Kaitannya dengan Permintaan Tenaga AI

Harga uranium sekitar AS$90 satu paun bukan sekadar cerita tentang kecerdasan buatan (AI). Ia lebih tepat dilihat sebagai pertembungan antara permintaan tenaga masa hadapan, pembelian bahan api yang ditangguhkan oleh syarikat utiliti, dan bekalan lombong yang lambat berkembang.

AI menjadikan bekalan elektrik yang stabil semakin bernilai. Ini mengukuhkan alasan komersial untuk memanjangkan hayat loji nuklear, memulakan semula reaktor dan membina kapasiti baharu. Namun, pemacu paling langsung harga uranium ialah keperluan utiliti untuk mendapatkan bahan api beberapa tahun lebih awal.

Isyarat paling penting datang daripada kontrak jangka panjang

Harga spot uranium mencecah AS$90.20 satu paun pada 10 September 2026. Pada masa yang sama, penunjuk harga uranium jangka panjang TradeTech mencapai AS$97 satu paun pada akhir Jun, meningkat AS$10 berbanding akhir 2025. 1216

Perbezaan ini penting. Harga spot merujuk kepada bahan yang tersedia untuk penghantaran lebih segera, manakala harga jangka panjang mencerminkan kos untuk menjamin bekalan selama beberapa tahun. Harga kontrak yang lebih tinggi menunjukkan pembeli sanggup membayar lebih untuk kepastian penghantaran pada masa depan.

Jadi, uranium melepasi AS$90 tidak wajar ditafsirkan sebagai dagangan berasaskan AI semata-mata. Pasaran kini lebih terus bertindak balas terhadap risiko perolehan bahan api: utiliti perlu menggantikan uranium yang digunakan dan memastikan bekalan sebelum ia diperlukan.

AI mencipta alasan baharu untuk komited kepada tenaga nuklear

Syarikat teknologi besar sedang mencari sumber elektrik yang konsisten untuk peluasan pusat data. Tenaga nuklear menjadi salah satu pilihan. Microsoft, Google, Amazon dan Meta telah mengikat hampir 9.8 gigawatt (GW) kapasiti nuklear melalui 13 perjanjian setakat Ogos 2026. Pitt Street Research menganggarkan kira-kira 80% kapasiti itu masih belum menjana elektrik. 17

Ini membawa perbezaan besar: perjanjian pembelian tenaga, perjanjian menghidupkan semula reaktor atau komitmen kapasiti tidak serta-merta meningkatkan penggunaan uranium. Kesan kepada pasaran bahan api muncul apabila reaktor benar-benar beroperasi, hayatnya dipanjangkan, ia dimulakan semula atau loji baharu dibina—dan apabila pemiliknya membuat tempahan bahan api.

Dengan kata lain, AI mengukuhkan prospek permintaan jangka panjang. Ia membantu menyokong kes perniagaan untuk mengekalkan atau menambah penjanaan elektrik yang stabil, tetapi tidak menjelaskan setiap perubahan harian dalam harga spot.

Utiliti yang belum cukup berkontrak boleh mencetuskan pembelian lebih besar kemudian

Sprott melaporkan bahawa utiliti di Amerika Syarikat dan Eropah berdepan keperluan uranium yang belum dilindungi dengan kontrak selepas 2030. Sprott turut melaporkan kira-kira 37 juta paun uranium telah dikontrakkan di seluruh dunia setakat 10 Ogos 2026, tidak termasuk dua perjanjian pembelian yang diumumkan India. 224

Utiliti boleh menangguhkan pembelian jika masih mempunyai inventori atau kontrak sedia ada. Tetapi penangguhan tidak menghapuskan keperluan bahan api. Jika ramai pembeli kembali ke pasaran serentak untuk melindungi keperluan tahun-tahun akan datang, persaingan bagi pengeluaran jangka panjang boleh meningkat dengan ketara.

Inilah asas utama rali tersebut: liputan kontrak berkurang ketika keperluan reaktor meningkat, sedangkan membangunkan kapasiti lombong baharu yang boleh dipercayai mengambil masa.

Pengeluaran lombong masih belum memenuhi keperluan reaktor

Jurang bekalan tidak semestinya bermaksud reaktor akan mengalami kekurangan fizikal secara serta-merta, kerana sumber sekunder boleh menampung sebahagian kekurangan. Namun skalanya tetap ketara. Perbandingan berasaskan Nuclear Fuel Report 2025 oleh World Nuclear Association menganggarkan keperluan reaktor tahunan hampir 70,000 tan uranium, berbanding pengeluaran lombong sekitar 60,000 tan. Inventori, stok simpanan kerajaan dan bahan api diproses semula membantu menutup jurang itu. 22

Pitt Street Research pula menganggarkan keperluan reaktor 2025 sekitar 68,900 tan, dengan bekalan lombong utama menyumbang kira-kira 160 juta paun U3O8 dan bakinya daripada sumber sekunder. 17

Maksudnya bukan reaktor akan tiba-tiba kehabisan bahan api. Sebaliknya, inventori dan sumber sekunder terus menjadi penampan penting pasaran. Jika penampan ini mengecil ketika utiliti masih belum cukup berkontrak, projek lombong baharu dan kapasiti yang dimulakan semula akan menjadi semakin bernilai—serta semakin diperlukan.

Sprott boleh mengetatkan pasaran, tetapi aliran modal juga boleh berubah arah

Sprott Physical Uranium Trust penting kepada pasaran kerana ia boleh membeli dan menyimpan uranium fizikal. Satu laporan menganggarkan pegangan Sprott Asset Management melalui dana itu sebanyak 81.4 juta paun U3O8 pada pertengahan 2026. 4

Apabila dana fizikal mengumpul modal dan membeli uranium, bahan yang mudah didapati dalam pasaran spot boleh berkurang. Namun, mekanisme ini bukan sehala. Pembelian dana bergantung pada minat pelabur dan keupayaan dana mengumpul modal; aliran yang lemah, diskaun kepada nilai aset bersih atau penebusan unit boleh mengurangkan sokongan tersebut.

Oleh itu, harga uranium sebahagiannya ialah cerita tentang asas bekalan-permintaan, dan sebahagiannya lagi tentang aliran modal.

Apa yang TSX30 tunjukkan tentang tema pelaburan lebih luas

Senarai TSX30 Kanada bagi 2026 menggambarkan betapa luasnya minat pelabur terhadap sumber, infrastruktur dan tenaga. Tiga puluh syarikat berprestasi terbaik itu mencatatkan kenaikan harga saham purata terlaras dividen sebanyak 785% dalam tempoh tiga tahun serta menambah AS$225.7 bilion nilai pasaran, menurut Bursa Saham Toronto. 37

Syarikat perlombongan merangkumi 18 daripada 30 syarikat dalam senarai tersebut. 32 TSX30 dinilai berdasarkan prestasi tiga tahun yang dilaraskan untuk dividen. Maka, ia bukan ukuran pulangan uranium dalam satu tahun dan bukan bukti semua saham perlombongan naik atas punca yang sama. Namun, komposisinya jelas menunjukkan tumpuan pelabur kepada logam, pembangunan sumber dan pembinaan infrastruktur fizikal.

AI menyumbang kepada naratif lebih besar ini kerana pusat data bukan sahaja memerlukan penjanaan elektrik, tetapi juga talian penghantaran, peralatan grid, sistem penyejukan dan kerja pembinaan. Ini meluaskan perhatian daripada uranium kepada bahan berkaitan elektrifikasi dan infrastruktur, termasuk tembaga. Lebih tepat, ia ialah kitaran pelaburan tenaga dan infrastruktur—bukan semata-mata dagangan bahan api nuklear.

Adakah rali uranium boleh bertahan?

Terdapat asas yang munasabah untuk harga uranium kekal tinggi: harga kontrak jangka panjang tinggi, perlindungan kontrak utiliti berkurang pada hujung dekad ini, pengeluaran lombong tidak mencukupi keperluan reaktor tanpa sumber sekunder, dan syarikat teknologi memberi sokongan jangka panjang kepada penjanaan nuklear. 2161722

Namun, risikonya juga nyata:

• Kapasiti nuklear berkait AI kebanyakannya masih prospektif. Sebahagian besar kapasiti yang diumumkan belum menjana elektrik dan boleh berdepan kelewatan kelulusan, pembiayaan, pembinaan atau pengaktifan semula. 17
• Pasaran spot dan kontrak boleh bergerak berbeza. Penunjuk harga jangka panjang yang kukuh tidak menjamin harga spot akan terus meningkat. 1216
• Bekalan sekunder dan inventori masih berpengaruh. Kedua-duanya boleh menampan pasaran, walaupun pembelian yang ditangguhkan mungkin menyebabkan lebih banyak permintaan perlu dilindungi pada masa hadapan. 1722
• Saham uranium bukan uranium itu sendiri. Saham pelombong turut bergantung pada operasi, kos, kelulusan, pembiayaan dan penilaian pasaran. Saham perlombongan uranium jatuh 3.9%, manakala pelombong junior susut 7.4% pada separuh pertama 2026 walaupun harga uranium jangka panjang meningkat kepada AS$94 satu paun, menurut satu analisis pasaran. 4

Kesimpulannya, AI menjadikan tenaga yang boleh diharap lebih bernilai secara strategik, lalu menyokong naratif nuklear untuk jangka panjang. Tetapi rali uranium ketika ini paling langsung berpunca daripada isu praktikal pasaran bahan api: utiliti perlu menjamin bekalan masa hadapan dalam pasaran yang memerlukan masa lama untuk membawa pengeluaran baharu yang stabil.