SK Hynix Muncul sebagai Pemegang Saham Terbesar Kioxia: Konflik Kepentingan dalam Pasaran Cip NAND

Fasa keluar Bain (2026). Bain Capital merealisasikan kira-kira 2.5 trilion yen (~$17 bilion) dengan menjual sebahagian besar saham Kioxia, mencapai salah satu kemenangan ekuiti swasta terbesar era AI . Menjelang pertengahan 2026, pegangan Bain telah dikurangkan daripada kira-kira 44% pada Disember 2025 kepada kira-kira 14% .

Pengurangan pegangan Toshiba mengubah pemegang saham teratas. Mulai 3 Ogos 2026, Toshiba mengurangkan pegangan Kioxia daripada 14.48% kepada 14.12%. Ini menyebabkan SPC2 — yang mengekalkan kedudukannya pada 14.19% (77.4 juta saham) — menjadi pemegang saham tunggal terbesar dengan perbezaan yang tipis .

Kedudukan bon boleh tukar SK Hynix. Menurut laporan tahunan Kioxia, SK Hynix memegang bon boleh tukar yang memberikannya hak untuk menukar kepada "substantially all" hak mengundi SPC2 . Ini bermakna SK Hynix secara efektif boleh menuntut kawalan undi ke atas 14.19% pegangan yang menjadikan SPC2 pemegang saham teratas Kioxia. Walau bagaimanapun, SK Hynix belum lagi menukar bon-bon ini kepada saham mengundi sebenar. Melakukannya memerlukan kelulusan antitrust di pelbagai negara, dan SK Hynix terikat kontrak untuk tidak melebihi 15% hak mengundi Kioxia sebelum 2028 melainkan Kioxia bersetuju .

Pengakuan Konflik Kepentingan oleh Kioxia

Kioxia secara jelas telah mengenal pasti susunan ini sebagai potensi konflik kepentingan dalam pemfailan kawal selianya. Laporan tahunan Kioxia menyatakan bahawa kedudukan SK Hynix mewujudkan konflik kerana kedua-dua syarikat adalah pesaing langsung dalam pasaran memori NAND flash .

Kebimbangan adalah langsung: seorang pesaing memegang bon yang meliputi hampir semua hak mengundi blok pemegang saham terbesar. Penganalisis industri dan pihak berkuasa Jepun telah membangkitkan isu keadilan persaingan, dengan kerajaan Jepun dilaporkan berhati-hati tentang pesaing yang memperoleh hak mengundi dalam juara memori domestik .

Implikasi Pasaran untuk Rantaian Bekalan Semikonduktor Global

Kekusutan pemilikan ini datang pada saat yang penting untuk industri NAND flash.

Penumpuan pasaran yang melampau. Pasaran NAND flash global adalah antara segmen semikonduktor paling tertumpu. Empat pembekal — Samsung, SK Hynix, Kioxia, dan Micron — mengawal kira-kira 95% daripada keluaran global . SK Hynix adalah pengeluar NAND #2 (kira-kira 20% bahagian pasaran), Kioxia adalah #3, dan Samsung adalah peneraju . Struktur ini meletakkan kawalan de facto hampir separuh daripada bekalan NAND global di bawah satu payung strategik.

Kebimbangan pakatan sulit dan harga. Pasaran memori NAND flash bernilai kira-kira AS$58.69 bilion pada 2026, dengan harga sensitif kepada pelarasan bekalan yang kecil . Apabila dua daripada tiga pesaing teratas dalam pasaran sedemikian mempunyai struktur pemilikan ini, pengawal selia bimbang tentang disiplin pengeluaran yang diselaraskan dan kuasa harga. Industri ini sudah mengalami persekitaran kekangan bekalan, dengan pemotongan pengeluaran 10% hingga 15% daripada pembekal utama pada 2025 dan keuntungan ASP mendorong pemulihan pada 2026 berbanding pertumbuhan volum .

Halangan antitrust untuk penukaran. SK Hynix tidak boleh menukar bonnya kepada saham mengundi tanpa lulus semakan antitrust di pelbagai negara, termasuk Jepun, Korea Selatan, China, AS, dan EU . Pihak berkuasa Jepun amat berhati-hati memandangkan Kioxia adalah satu-satunya pengeluar NAND flash domestik Jepun .

Dilema strategik untuk SK Hynix. SK Hynix dilaporkan mencatat keuntungan bukan operasi yang besar daripada pelaburannya dalam Kioxia — anggaran antara lebih 40 trilion won hingga 62 trilion won — menjadikan kedudukan kewangan ini sangat bernilai . Walau bagaimanapun, ia berhadapan dengan dilema: menukar akan mencetuskan penelitian antitrust dan sekatan campur tangan pengurusan, manakala tidak menukar meninggalkannya sebagai pemegang kepentingan ekonomi yang besar tanpa pengaruh langsung. Ini telah digambarkan sebagai "kedudukan strategik yang bernilai namun rumit" .

Konteks permintaan NAND dipacu AI. Kekusutan ini berlaku ketika NAND flash mengalami kebangkitan semula yang didorong oleh permintaan infrastruktur AI. Pengarah urusan Kioxia mendedahkan bahawa syarikat itu telah menjual keseluruhan volum pengeluaran NAND flashnya untuk 2026 . Pengembangan kapasiti besar tidak dijangka sehingga 2028–2029, menjadikan struktur pemilikan semasa sangat penting untuk dinamik bekalan dan keseimbangan persaingan dalam pasaran di mana Samsung dan SK Hynix menguasai lebih daripada 60% pengeluaran NAND .