Yang penting, undang-undang belanjawan kerajaan untuk keseluruhan tahun fiskal 2026 telah menetapkan defisit sasaran hanya 3.786 trilion rubel (1.6% daripada KDNK) . Hanya dalam tempoh lima bulan, defisit itu sudah melebihi sasaran tahunan ini sebanyak kira-kira 59%.

Peningkatan ini begitu ketara dan konsisten setiap bulan:

• Januari 2026: Defisit mencecah 1.718 trilion rubel, yang mana ia sudah hampir separuh daripada sasaran setahun penuh hanya dalam sebulan .
• Januari–Februari: Defisit terkumpul meningkat kepada 3.449 trilion rubel, mencecah lebih 90% daripada sasaran tahunan, satu rekod untuk dua bulan pertama mana-mana tahun .
• S1 2026: Defisit secara rasmi melepasi sasaran tahunan, mencecah 4.6 trilion rubel hanya dalam masa tiga bulan .
• Januari–April: Jurang melebar kepada 5.88 trilion rubel (2.5% daripada KDNK), kira-kira dua kali ganda berbanding tahun sebelumnya .
• Januari–Mei: Jumlah terkumpul mencecah 6.01 trilion rubel (2.6% daripada KDNK) .

Dua Enjin Defisit: Kenaikan Kos Perang dan Kejatuhan Hasil Tenaga

Dua kuasa kuat secara serentak melebarkan jurang belanjawan.

Lonjakan Perbelanjaan Berkaitan Perang. Perbelanjaan persekutuan dalam empat bulan pertama 2026 berjumlah 17.598 trilion rubel, iaitu peningkatan 15.7% tahun-ke-tahun . Pemacu utama adalah perbelanjaan ketenteraan, keselamatan, dan sokongan industri pertahanan. Kremlin telah memberi isyarat bahawa perbelanjaan ini tidak boleh dirunding dan akan dilindungi walaupun tekanan fiskal meningkat ke atas bahagian belanjawan yang lain .

Kejatuhan Hasil Minyak dan Gas. Di bahagian hasil pula, sumber pendapatan paling kritikal Rusia telah merudum. Dari segi sejarah, hasil minyak dan gas merangkumi kira-kira satu pertiga daripada pendapatan persekutuan. Walau bagaimanapun, pada awal 2026, hasil ini merudum hampir 40% . Penurunan ini dikaitkan dengan harga minyak global yang lebih rendah, penguatkuasaan had harga G7, dan pengurangan jumlah eksport akibat sekatan Barat . Jumlah hasil persekutuan pada Januari-April hanyalah 11.721 trilion rubel, turun 4.5% daripada tempoh yang sama pada 2025 .

Jaring Keselamatan yang Mengecil: Dana Kekayaan Negara di Bawah Tekanan

Kerajaan Rusia telah menutup defisit dengan menggunakan Dana Kekayaan Negara (NWF) miliknya. Walau bagaimanapun, aset cair dana tersebut—bahagian yang mudah digunakan untuk tujuan ini—menyusut pada kadar yang membimbangkan.

Setakat April 2026, aset cair NWF berada pada paras 3.62 trilion rubel, menurun daripada 3.89 trilion pada bulan Mac dan daripada lebih 4.1 trilion pada awal tahun . Hanya dalam tempoh Januari dan Februari, hampir 400 bilion rubel daripada NWF cair telah digunakan untuk membiayai defisit .

Dana itu telah pun membakar kira-kira dua pertiga daripada rizab cai pra-perangnya . Penganalisis di Gazprombank menganggarkan pada harga minyak semasa, keseluruhan bahagian cair NWF boleh habis dalam tempoh 1 hingga 1.3 tahun . Kejatuhan harga minyak yang lebih mendadak kepada AS$30-35 setong boleh melenyapkan dana tersebut pada penghujung tahun 2026 itu sendiri .

Unjuran Akhir Tahun dan Prospek Fiskal yang Suram

Dengan defisit sudah mencecah 6.01 trilion rubel pada penghujung Mei, hasil penuh tahun pasti jauh lebih buruk daripada sasaran rasmi 3.786 trilion rubel. Kebanyakan penganalisis serius meramalkan defisit akhir 2026 lebih besar daripada yang dirancang, berkemungkinan mendarat antara 2.5% dan 4% daripada KDNK, sangat bergantung pada trajektori harga minyak dan sama ada perbelanjaan ketenteraan melonjak lagi pada akhir tahun .

Kredibiliti fiskal jangka panjang Rusia dipertaruhkan sambil ia mengharungi set pilihan dasar bermasalah yang semakin sempit.

• Menggunakan NWF selanjutnya adalah penyelesaian yang paling langsung, tetapi ia tidak mampan. Pada kadar penggunaan semasa, dana itu tidak dapat menampung trajektori defisit lebih daripada setahun lagi.
• Penerbitan hutang domestik dihadkan oleh kadar faedah yang tinggi dan ketiadaan pasaran antarabangsa akibat sekatan Barat.
• Kenaikan cukai telah pun dilaksanakan pada 2025, termasuk cukai pendapatan peribadi progresif dan kadar keuntungan korporat yang lebih tinggi. Peningkatan selanjutnya berisiko menghancurkan aktiviti sektor swasta yang sudah lemah.
• Pemotongan untuk perbelanjaan bukan pertahanan sedang dipertimbangkan, tetapi ruang adalah terhad. Kewajipan sosial seperti pencen dan subsidi sensitif dari segi politik dan sedia ada kekurangan dana .
• Memonetisasi defisit melalui pembiayaan bank pusat akan membawa risiko inflasi yang berputar dan kejatuhan nilai rubel selanjutnya, menjadikan kos sebenar perang itu lebih tinggi.

Masalah asasnya adalah struktural. Kremlin menganggap perbelanjaan berkaitan perang pada tahap tinggi sebagai tidak boleh dirunding dari segi politik, manakala asas hasil yang menyokongnya semakin mengecil dan jaring keselamatan NWF hampir kehabisan. Kecuali terdapat pemulihan besar dan mampan dalam harga minyak atau penamatan perang, trajektori fiskal Rusia menuju ke arah pelarasan tidak teratur yang boleh melibatkan pemotongan perbelanjaan mendadak, cukai yang lebih tinggi, atau kitaran inflasi yang merosakkan.

Yang penting, undang-undang belanjawan kerajaan untuk keseluruhan tahun fiskal 2026 telah menetapkan defisit sasaran hanya 3.786 trilion rubel (1.6% daripada KDNK) . Hanya dalam tempoh lima bulan, defisit itu sudah melebihi sasaran tahunan ini sebanyak kira-kira 59%.

Peningkatan ini begitu ketara dan konsisten setiap bulan:

• Januari 2026: Defisit mencecah 1.718 trilion rubel, yang mana ia sudah hampir separuh daripada sasaran setahun penuh hanya dalam sebulan .
• Januari–Februari: Defisit terkumpul meningkat kepada 3.449 trilion rubel, mencecah lebih 90% daripada sasaran tahunan, satu rekod untuk dua bulan pertama mana-mana tahun .
• S1 2026: Defisit secara rasmi melepasi sasaran tahunan, mencecah 4.6 trilion rubel hanya dalam masa tiga bulan .
• Januari–April: Jurang melebar kepada 5.88 trilion rubel (2.5% daripada KDNK), kira-kira dua kali ganda berbanding tahun sebelumnya .
• Januari–Mei: Jumlah terkumpul mencecah 6.01 trilion rubel (2.6% daripada KDNK) .

Dua Enjin Defisit: Kenaikan Kos Perang dan Kejatuhan Hasil Tenaga

Dua kuasa kuat secara serentak melebarkan jurang belanjawan.

Lonjakan Perbelanjaan Berkaitan Perang. Perbelanjaan persekutuan dalam empat bulan pertama 2026 berjumlah 17.598 trilion rubel, iaitu peningkatan 15.7% tahun-ke-tahun . Pemacu utama adalah perbelanjaan ketenteraan, keselamatan, dan sokongan industri pertahanan. Kremlin telah memberi isyarat bahawa perbelanjaan ini tidak boleh dirunding dan akan dilindungi walaupun tekanan fiskal meningkat ke atas bahagian belanjawan yang lain .

Kejatuhan Hasil Minyak dan Gas. Di bahagian hasil pula, sumber pendapatan paling kritikal Rusia telah merudum. Dari segi sejarah, hasil minyak dan gas merangkumi kira-kira satu pertiga daripada pendapatan persekutuan. Walau bagaimanapun, pada awal 2026, hasil ini merudum hampir 40% . Penurunan ini dikaitkan dengan harga minyak global yang lebih rendah, penguatkuasaan had harga G7, dan pengurangan jumlah eksport akibat sekatan Barat . Jumlah hasil persekutuan pada Januari-April hanyalah 11.721 trilion rubel, turun 4.5% daripada tempoh yang sama pada 2025 .

Jaring Keselamatan yang Mengecil: Dana Kekayaan Negara di Bawah Tekanan

Kerajaan Rusia telah menutup defisit dengan menggunakan Dana Kekayaan Negara (NWF) miliknya. Walau bagaimanapun, aset cair dana tersebut—bahagian yang mudah digunakan untuk tujuan ini—menyusut pada kadar yang membimbangkan.

Setakat April 2026, aset cair NWF berada pada paras 3.62 trilion rubel, menurun daripada 3.89 trilion pada bulan Mac dan daripada lebih 4.1 trilion pada awal tahun . Hanya dalam tempoh Januari dan Februari, hampir 400 bilion rubel daripada NWF cair telah digunakan untuk membiayai defisit .

Dana itu telah pun membakar kira-kira dua pertiga daripada rizab cai pra-perangnya . Penganalisis di Gazprombank menganggarkan pada harga minyak semasa, keseluruhan bahagian cair NWF boleh habis dalam tempoh 1 hingga 1.3 tahun . Kejatuhan harga minyak yang lebih mendadak kepada AS$30-35 setong boleh melenyapkan dana tersebut pada penghujung tahun 2026 itu sendiri .

Unjuran Akhir Tahun dan Prospek Fiskal yang Suram

Dengan defisit sudah mencecah 6.01 trilion rubel pada penghujung Mei, hasil penuh tahun pasti jauh lebih buruk daripada sasaran rasmi 3.786 trilion rubel. Kebanyakan penganalisis serius meramalkan defisit akhir 2026 lebih besar daripada yang dirancang, berkemungkinan mendarat antara 2.5% dan 4% daripada KDNK, sangat bergantung pada trajektori harga minyak dan sama ada perbelanjaan ketenteraan melonjak lagi pada akhir tahun .

Kredibiliti fiskal jangka panjang Rusia dipertaruhkan sambil ia mengharungi set pilihan dasar bermasalah yang semakin sempit.

• Menggunakan NWF selanjutnya adalah penyelesaian yang paling langsung, tetapi ia tidak mampan. Pada kadar penggunaan semasa, dana itu tidak dapat menampung trajektori defisit lebih daripada setahun lagi.
• Penerbitan hutang domestik dihadkan oleh kadar faedah yang tinggi dan ketiadaan pasaran antarabangsa akibat sekatan Barat.
• Kenaikan cukai telah pun dilaksanakan pada 2025, termasuk cukai pendapatan peribadi progresif dan kadar keuntungan korporat yang lebih tinggi. Peningkatan selanjutnya berisiko menghancurkan aktiviti sektor swasta yang sudah lemah.
• Pemotongan untuk perbelanjaan bukan pertahanan sedang dipertimbangkan, tetapi ruang adalah terhad. Kewajipan sosial seperti pencen dan subsidi sensitif dari segi politik dan sedia ada kekurangan dana .
• Memonetisasi defisit melalui pembiayaan bank pusat akan membawa risiko inflasi yang berputar dan kejatuhan nilai rubel selanjutnya, menjadikan kos sebenar perang itu lebih tinggi.

Masalah asasnya adalah struktural. Kremlin menganggap perbelanjaan berkaitan perang pada tahap tinggi sebagai tidak boleh dirunding dari segi politik, manakala asas hasil yang menyokongnya semakin mengecil dan jaring keselamatan NWF hampir kehabisan. Kecuali terdapat pemulihan besar dan mampan dalam harga minyak atau penamatan perang, trajektori fiskal Rusia menuju ke arah pelarasan tidak teratur yang boleh melibatkan pemotongan perbelanjaan mendadak, cukai yang lebih tinggi, atau kitaran inflasi yang merosakkan.