Namun, tekanan terhadap bekalan masih belum reda. Aliran minyak melalui Selat Hormuz dilaporkan hanya sekitar 5% daripada paras biasa, lebih tiga bulan selepas gangguan bermula . Keadaan itu menyumbang kepada pengurangan inventori minyak global sebanyak rekod 11 hingga 12 juta tong sehari. Dalam senario buruk, Goldman Sachs menjangkakan Brent boleh melepasi AS$100, manakala senario ekstrem meletakkan harga hampir AS$120 setong .

Ringkasnya, sasaran AS$90 Goldman Sachs kini ibarat berdiri di atas tali: satu langkah dipengaruhi permintaan yang merosot, satu lagi dipengaruhi risiko bekalan yang semakin ketat.

China dan Eropah menjadi pusat kelemahan permintaan

Goldman Sachs mengenal pasti China dan Eropah sebagai dua kawasan utama yang mendorong kemerosotan permintaan minyak .

Di China, import oleh loji penapisan dan jualan bahan api merosot dengan ketara. Data jualan runcit April turut mengukuhkan gambaran bahawa pengguna dan aktiviti ekonomi semakin berhati-hati . Kelemahan itu dapat dilihat merentasi bahan api kenderaan darat, bahan api jet dan bahan mentah untuk industri petrokimia. Goldman Sachs turut menunjuk kepada kadar penggunaan loji petrokimia Asia yang lebih rendah sebagai tanda tambahan tekanan terhadap permintaan .

Di Eropah, import bahan api jet berada kira-kira 60% di bawah paras purata 2025. Penggunaan bahan api secara keseluruhan juga lebih lemah daripada anggaran konservatif bank berkenaan . Berdasarkan analisis jualan runcit April, Goldman Sachs menganggarkan risiko penurunan daripada China dan Eropah Barat sahaja boleh mencecah sekitar 2 juta tong sehari. Jika berterusan, keadaan itu berpotensi mengurangkan ramalan harga Brent kira-kira AS$10 setong .

Kekosongan permintaan ini berlaku ketika pasaran masih mengalami kekurangan bekalan yang serius. Goldman Sachs menggambarkannya sebagai fasa “kemusnahan permintaan” — keadaan apabila harga produk yang tinggi dan bekalan yang terhad mula memaksa pengguna mengurangkan penggunaan secara langsung .

Kejutan bekalan melalui Selat Hormuz masih belum berakhir

Dalam keadaan biasa, Selat Hormuz menjadi laluan bagi kira-kira 20% bekalan minyak dunia. Menjelang akhir Mei, aliran melalui selat itu merosot kepada sekitar 5% daripada paras normal selepas serangan Amerika Syarikat dan Israel ke atas Iran pada akhir Februari .

Goldman Sachs menyatakan kira-kira dua pertiga pengurangan inventori global berpunca daripada bekalan yang hilang, manakala selebihnya disebabkan tindakan menyimpan stok sebagai langkah berjaga-jaga .

Kesan terhadap pengeluaran juga sangat besar. Sekitar 14.5 juta tong sehari pengeluaran minyak Timur Tengah dilaporkan tidak beroperasi, manakala kerugian terkumpul boleh melebihi 800 juta tong mengikut laluan pemulihan asas bank itu . Laluan tersebut kini mengandaikan eksport Teluk kembali normal menjelang akhir Jun, lebih lewat berbanding anggaran sebelumnya pada pertengahan Mei .

Dalam nota akhir April, pasukan penganalisis Goldman Sachs yang diketuai Daan Struyven memberi amaran bahawa risiko ekonomi adalah “lebih besar daripada yang ditunjukkan oleh senario asas minyak mentah semata-mata”, berikutan risiko kenaikan harga minyak, harga produk ditapis yang luar biasa tinggi, kemungkinan kekurangan produk dan skala kejutan yang belum pernah berlaku .

Mengapa harga AS$90 masih jauh daripada pasti?

Ramalan asas Goldman Sachs bagi suku keempat 2026 — Brent AS$90 dan WTI AS$83 — cuba mengimbangi dua kuasa besar yang saling bertentangan. Bank itu sendiri mengakui risikonya bergerak dalam dua hala .

Risiko penurunan: kelemahan permintaan semakin meluas

Kemerosotan permintaan sebanyak 4 hingga 5 juta tong sehari sudah menjadi tekanan langsung terhadap harga minyak. Jika kelemahan di China dan Eropah semakin mendalam, atau harga tinggi terus mengekang penggunaan bahan api jet, produk petrokimia dan bahan api kenderaan darat, harga minyak mungkin gagal mencapai sasaran AS$90 Brent .

Goldman Sachs sebelum ini menganggarkan hakisan permintaan itu sahaja berpotensi menolak kira-kira AS$10 daripada ramalan harga Brent . Yang penting, bank itu melihat tindak balas permintaan sebenar terhadap harga tinggi mungkin lebih besar daripada jangkaan modelnya. Penggunaan minyak oleh pengguna akhir nampaknya merosot lebih banyak daripada yang dianggarkan, khususnya dalam sektor bahan api jet dan petrokimia .

Risiko kenaikan: Selat Hormuz kekal tertutup

Walaupun permintaan melemah, kejutan bekalan masih menjadi ancaman utama kepada harga yang lebih tinggi. Selat Hormuz kekal hampir tertutup kepada kapal tangki minyak, dan sebarang peningkatan ketegangan atau kelewatan pembukaan semula akan menambah tekanan kepada pasaran yang sudah mengalami defisit bekalan .

Dalam senario buruk Goldman Sachs, aliran minyak kekal sangat rendah untuk tempoh lebih lama, menyebabkan harga Brent suku keempat melepasi AS$100 setong. Dalam senario ekstrem, harga boleh menghampiri AS$120 .

Malah, dalam andaian pemulihan yang optimistik, inventori minyak global dijangka turun ke paras terendah sekurang-kurangnya sejak 2018 . Ini bermakna pasaran mempunyai ruang penampan yang sangat kecil jika berlaku gangguan tambahan.

Kesimpulan: pasaran minyak terperangkap antara dua ekstrem

Goldman Sachs melihat pasaran minyak bukan berdepan satu krisis, tetapi dua krisis yang bertembung. Di satu sisi, kemusnahan permintaan semakin ketara di China dan Eropah Barat. Di sisi lain, penutupan Selat Hormuz mencetuskan salah satu kekangan bekalan paling serius dalam sejarah moden.

Ramalan Brent AS$90 pada asasnya bergantung pada andaian bahawa kedua-dua kuasa ini akan saling mengimbangi. Tetapi jika permintaan terus merosot, harga boleh jatuh di bawah sasaran. Jika Selat Hormuz kekal terganggu lebih lama, harga tiga angka pula kembali menjadi kemungkinan yang nyata.

Namun, tekanan terhadap bekalan masih belum reda. Aliran minyak melalui Selat Hormuz dilaporkan hanya sekitar 5% daripada paras biasa, lebih tiga bulan selepas gangguan bermula . Keadaan itu menyumbang kepada pengurangan inventori minyak global sebanyak rekod 11 hingga 12 juta tong sehari. Dalam senario buruk, Goldman Sachs menjangkakan Brent boleh melepasi AS$100, manakala senario ekstrem meletakkan harga hampir AS$120 setong .

Ringkasnya, sasaran AS$90 Goldman Sachs kini ibarat berdiri di atas tali: satu langkah dipengaruhi permintaan yang merosot, satu lagi dipengaruhi risiko bekalan yang semakin ketat.

China dan Eropah menjadi pusat kelemahan permintaan

Goldman Sachs mengenal pasti China dan Eropah sebagai dua kawasan utama yang mendorong kemerosotan permintaan minyak .

Di China, import oleh loji penapisan dan jualan bahan api merosot dengan ketara. Data jualan runcit April turut mengukuhkan gambaran bahawa pengguna dan aktiviti ekonomi semakin berhati-hati . Kelemahan itu dapat dilihat merentasi bahan api kenderaan darat, bahan api jet dan bahan mentah untuk industri petrokimia. Goldman Sachs turut menunjuk kepada kadar penggunaan loji petrokimia Asia yang lebih rendah sebagai tanda tambahan tekanan terhadap permintaan .

Di Eropah, import bahan api jet berada kira-kira 60% di bawah paras purata 2025. Penggunaan bahan api secara keseluruhan juga lebih lemah daripada anggaran konservatif bank berkenaan . Berdasarkan analisis jualan runcit April, Goldman Sachs menganggarkan risiko penurunan daripada China dan Eropah Barat sahaja boleh mencecah sekitar 2 juta tong sehari. Jika berterusan, keadaan itu berpotensi mengurangkan ramalan harga Brent kira-kira AS$10 setong .

Kekosongan permintaan ini berlaku ketika pasaran masih mengalami kekurangan bekalan yang serius. Goldman Sachs menggambarkannya sebagai fasa “kemusnahan permintaan” — keadaan apabila harga produk yang tinggi dan bekalan yang terhad mula memaksa pengguna mengurangkan penggunaan secara langsung .

Kejutan bekalan melalui Selat Hormuz masih belum berakhir

Dalam keadaan biasa, Selat Hormuz menjadi laluan bagi kira-kira 20% bekalan minyak dunia. Menjelang akhir Mei, aliran melalui selat itu merosot kepada sekitar 5% daripada paras normal selepas serangan Amerika Syarikat dan Israel ke atas Iran pada akhir Februari .

Goldman Sachs menyatakan kira-kira dua pertiga pengurangan inventori global berpunca daripada bekalan yang hilang, manakala selebihnya disebabkan tindakan menyimpan stok sebagai langkah berjaga-jaga .

Kesan terhadap pengeluaran juga sangat besar. Sekitar 14.5 juta tong sehari pengeluaran minyak Timur Tengah dilaporkan tidak beroperasi, manakala kerugian terkumpul boleh melebihi 800 juta tong mengikut laluan pemulihan asas bank itu . Laluan tersebut kini mengandaikan eksport Teluk kembali normal menjelang akhir Jun, lebih lewat berbanding anggaran sebelumnya pada pertengahan Mei .

Dalam nota akhir April, pasukan penganalisis Goldman Sachs yang diketuai Daan Struyven memberi amaran bahawa risiko ekonomi adalah “lebih besar daripada yang ditunjukkan oleh senario asas minyak mentah semata-mata”, berikutan risiko kenaikan harga minyak, harga produk ditapis yang luar biasa tinggi, kemungkinan kekurangan produk dan skala kejutan yang belum pernah berlaku .

Mengapa harga AS$90 masih jauh daripada pasti?

Ramalan asas Goldman Sachs bagi suku keempat 2026 — Brent AS$90 dan WTI AS$83 — cuba mengimbangi dua kuasa besar yang saling bertentangan. Bank itu sendiri mengakui risikonya bergerak dalam dua hala .

Risiko penurunan: kelemahan permintaan semakin meluas

Kemerosotan permintaan sebanyak 4 hingga 5 juta tong sehari sudah menjadi tekanan langsung terhadap harga minyak. Jika kelemahan di China dan Eropah semakin mendalam, atau harga tinggi terus mengekang penggunaan bahan api jet, produk petrokimia dan bahan api kenderaan darat, harga minyak mungkin gagal mencapai sasaran AS$90 Brent .

Goldman Sachs sebelum ini menganggarkan hakisan permintaan itu sahaja berpotensi menolak kira-kira AS$10 daripada ramalan harga Brent . Yang penting, bank itu melihat tindak balas permintaan sebenar terhadap harga tinggi mungkin lebih besar daripada jangkaan modelnya. Penggunaan minyak oleh pengguna akhir nampaknya merosot lebih banyak daripada yang dianggarkan, khususnya dalam sektor bahan api jet dan petrokimia .

Risiko kenaikan: Selat Hormuz kekal tertutup

Walaupun permintaan melemah, kejutan bekalan masih menjadi ancaman utama kepada harga yang lebih tinggi. Selat Hormuz kekal hampir tertutup kepada kapal tangki minyak, dan sebarang peningkatan ketegangan atau kelewatan pembukaan semula akan menambah tekanan kepada pasaran yang sudah mengalami defisit bekalan .

Dalam senario buruk Goldman Sachs, aliran minyak kekal sangat rendah untuk tempoh lebih lama, menyebabkan harga Brent suku keempat melepasi AS$100 setong. Dalam senario ekstrem, harga boleh menghampiri AS$120 .

Malah, dalam andaian pemulihan yang optimistik, inventori minyak global dijangka turun ke paras terendah sekurang-kurangnya sejak 2018 . Ini bermakna pasaran mempunyai ruang penampan yang sangat kecil jika berlaku gangguan tambahan.

Kesimpulan: pasaran minyak terperangkap antara dua ekstrem

Goldman Sachs melihat pasaran minyak bukan berdepan satu krisis, tetapi dua krisis yang bertembung. Di satu sisi, kemusnahan permintaan semakin ketara di China dan Eropah Barat. Di sisi lain, penutupan Selat Hormuz mencetuskan salah satu kekangan bekalan paling serius dalam sejarah moden.

Ramalan Brent AS$90 pada asasnya bergantung pada andaian bahawa kedua-dua kuasa ini akan saling mengimbangi. Tetapi jika permintaan terus merosot, harga boleh jatuh di bawah sasaran. Jika Selat Hormuz kekal terganggu lebih lama, harga tiga angka pula kembali menjadi kemungkinan yang nyata.