Bagaimana Aave Membina Kelebihan Dalam Pinjaman DeFi Berasaskan Emas Bertoken

Aave semakin mengukuhkan kedudukannya dalam pinjaman kewangan terdesentralisasi (DeFi) melalui gabungan skala besar, pilihan cagaran yang luas dan reka bentuk produk yang lebih fleksibel. Aave V3 sudah mempunyai kecairan serta rangkaian peminjam yang diperlukan untuk menerajui pasaran khusus seperti emas bertoken. Aave V4 pula cuba memperluas kelebihan itu melalui seni bina modular yang membolehkan pasaran baharu ditambah tanpa memecahkan kecairan kepada terlalu banyak kumpulan berasingan.

Namun, satu perkara penting perlu diberi perhatian: angka yang tersedia datang daripada tarikh dan metodologi analitik yang berbeza. TVL, aset yang dibekalkan, deposit kasar dan pinjaman aktif ialah metrik yang berkaitan, tetapi tidak boleh dianggap sama.

Aave menguasai bahagian terbesar cagaran emas bertoken

Menurut laporan yang dipetik, Aave V3 memegang lebih separuh daripada emas bertoken yang didepositkan di seluruh protokol pinjaman DeFi. PAX Gold (PAXG) sudah disokong sebagai cagaran pada pelancaran Aave V3 di Ethereum, manakala usaha tadbir urus untuk menambah Tether Gold (XAUT) membuka akses kepada satu lagi token emas utama. Gabungan ini memberi pengguna pilihan antara dua penerbit besar dan membantu Aave menarik permintaan daripada kedua-dua aset tersebut.

Kedudukan ini penting kerana pasaran cagaran biasanya mendapat manfaat daripada kesan rangkaian kecairan. Peminjam cenderung memilih platform yang membolehkan aset dibekalkan dan dipinjam dengan cekap. Pada masa sama, pembekal kecairan biasanya mencari pasaran yang lebih dalam, dengan parameter risiko yang lebih mantap.

Jejak Aave V3 yang sedia ada memberikan emas bertoken tempat pinjaman yang telah mempunyai kecairan dan pengguna. Pasaran baharu tidak perlu bermula dari kosong untuk membina bekalan dan permintaan.

Potensi terbesar terletak pada penggunaan yang masih rendah

Hanya kira-kira $63 juta PAXG dan XAUT digunakan sebagai cagaran di Aave V3 dan Morpho, berbanding nilai pasaran gabungan kira-kira $4.2 bilion. Ini bermakna hanya sekitar 1.5% daripada pasaran tersebut sedang digunakan dalam pinjaman DeFi.

Jurang ini menunjukkan bahawa emas bertoken boleh dimiliki atau didagangkan tanpa semestinya digunakan untuk mendapatkan modal. Nilai pasaran keseluruhan tidak memberitahu berapa banyak aset yang benar-benar aktif dalam ekonomi DeFi.

Sebagai gambaran, jika 5% daripada pasaran gabungan $4.2 bilion itu digunakan sebagai cagaran, jumlah cagaran yang dikerahkan akan mencecah kira-kira $210 juta. Ini hanyalah senario, bukannya ramalan. Namun, ia menunjukkan bagaimana peningkatan penggunaan yang sederhana pun boleh membesarkan pasaran pinjaman dengan ketara.

Aave turut menerima ujian praktikal terhadap sistem cagaran dan pembubarannya. Ketika harga emas jatuh dengan mendadak, protokol itu memproses sekumpulan pembubaran XAUT tanpa gangguan operasi yang dilaporkan. Peristiwa ini tidak menghapuskan risiko berkaitan penerbit token, oracle harga, kecairan atau proses pembubaran. Tetapi ia memberikan bukti bahawa emas bertoken boleh berfungsi sebagai cagaran DeFi ketika pasaran berada di bawah tekanan.

V4 membawa enjin pertumbuhan kedua

Aave V4 dilancarkan di mainnet Ethereum pada 30 Mac 2026. Depositnya kemudian berkembang dengan pantas, melepasi $300 juta pada 23 Julai, $350 juta pada 3 Ogos dan $400 juta menjelang pertengahan Ogos.

Angka ini penting bukan semata-mata kerana saiznya, tetapi kerana ia menunjukkan bahawa pengguna dan penyedia kecairan sanggup menerima versi baharu ketika V3 masih menjadi teras protokol. Oleh itu, pertumbuhan V4 lebih tepat dilihat sebagai pelengkap kepada V3, bukannya pengganti serta-merta.

Perubahan utama V4 ialah model Hub-and-Spoke. Sebuah Liquidity Hub menyimpan aset secara berpusat, manakala Spokes menghubungkan aset tersebut dengan jenis cagaran, parameter risiko dan peraturan pembubaran masing-masing. Dana yang dipinjam datang daripada Hub yang dikongsi bersama.

Secara teori, struktur ini memudahkan Aave melancarkan pasaran khusus sambil mengekalkan kecairan di pusat. Bagi aset dunia sebenar yang ditokenkan, setiap jenis cagaran boleh menggunakan kawalan risiko yang disesuaikan tanpa memerlukan kumpulan kecairan yang terasing sepenuhnya.

Mengapa deposit kasar boleh melebihi TVL bersih?

Perbezaan antara deposit kasar V4 dan TVL bersih yang lebih rendah sebahagian besarnya berpunca daripada cara angka tersebut diukur. Deposit kasar mengira aset yang dibekalkan kepada protokol. TVL pula biasanya merujuk kepada nilai aset yang kekal dalam protokol selepas mengambil kira liabiliti atau pelarasan lain, bergantung pada metodologi penyedia analitik.

Sebab itu protokol boleh melaporkan deposit terkumpul atau kasar melebihi $400 juta, tetapi pada masa sama menunjukkan TVL bersih yang lebih rendah. Aset yang dipinjam, cagaran yang dibekalkan semula secara berulang, perubahan harga aset dan takrif khusus setiap papan pemuka semuanya boleh mempengaruhi perbandingan.

Ringkasnya, kedua-dua angka itu perlu dibaca sebagai petunjuk berasingan: deposit kasar menggambarkan jumlah aset yang masuk ke bahagian bekalan, manakala TVL bersih cuba menunjukkan nilai yang kekal selepas pelarasan berkaitan.

Skala Aave terus menyokong permintaan pinjaman

Kedudukan Aave dalam pasaran pinjaman yang lebih luas turut mengukuhkan kelebihan emas bertoken. Dalam ulasan 2025, Aave melaporkan bahagian sebanyak 61.5% daripada pinjaman DeFi aktif, 52.4% daripada jumlah nilai terkunci dan 43.2% daripada hasil sektor pinjaman pada akhir tahun tersebut.

Anggaran lain meletakkan TVL Aave V3 pada paras yang berbeza. Satu anggaran pertengahan April 2026 menyebut $19.4 bilion, manakala penjejak lain melaporkan angka lebih rendah atau lebih tinggi bergantung pada liputan rantaian blok, tarikh dan metodologi.

Perbezaan ini mengingatkan kita supaya tidak menganggap satu gambaran TVL sebagai kedudukan kekal. Corak yang lebih jelas ialah Aave V3 mempunyai kecairan merentas banyak rantaian, selain menangkap bahagian besar aktiviti peminjaman sebenar—bukan sekadar deposit pasif.

Gabungan ini memudahkan Aave menarik kategori cagaran baharu. Pada masa sama, pesaing yang lebih kecil mungkin sukar menandingi kedalaman kecairannya dalam tempoh singkat.

Apa yang diperlukan untuk mengembangkan peluang ini?

Kelebihan Aave tidak menjamin bahawa emas bertoken atau aset dunia sebenar lain akan digunakan secara meluas sebagai cagaran. Pertumbuhan seterusnya bergantung pada beberapa perkara: adakah pemegang aset mempunyai sebab untuk meminjam terhadap pegangan mereka, adakah insentif cukup menarik, dan adakah protokol mampu mengurus risiko penerbit, penebusan, oracle harga, kecairan pasaran serta layanan undang-undang terhadap aset tersebut.

Emas bertoken kini menjadi bukti keupayaan dan juga peringatan tentang cabaran yang masih ada. Aave menguasai lebih separuh cagaran pinjaman dalam kategori ini, malah infrastrukturnya telah melalui satu episod tekanan pasaran. Namun begitu, hanya 1.5% daripada nilai pasaran gabungan PAXG dan XAUT digunakan sebagai cagaran.

Kelebihan terbesar Aave ialah keupayaannya menghubungkan dua fakta tersebut. V3 menyediakan kecairan dan permintaan pinjaman yang telah terbina, manakala V4 menawarkan rangka kerja yang lebih fleksibel untuk membawa lebih banyak aset ke dalam pasaran kredit atas rantaian.

Persoalan utama sekarang bukan lagi sama ada Aave telah membina platform peneraju. Persoalannya ialah sama ada aset bertoken mampu menjana permintaan pinjaman yang mencukupi untuk menggunakan kapasiti yang telah disediakan oleh platform itu.