Bagaimana Hyperliquid AQAv2 Menukar Hasil USDC kepada Dana Beli Balik HYPE

AQAv2, singkatan bagi Aligned Quote Asset v2, mengubah cara Hyperliquid menangkap nilai ekonomi daripada stablecoin yang digunakan pada platformnya. Daripada hanya bergantung pada hasil protokol berkaitan dagangan untuk menyokong pembelian HYPE, rangka kerja ini menyalurkan sebahagian hasil rizab selepas kos daripada baki stablecoin sejajar kepada Hyperliquid Assistance Fund — dana yang digunakan untuk beli balik HYPE. 1820

Alirannya: daripada rizab USDC kepada Assistance Fund

AQAv2 membolehkan stablecoin sejajar menggunakan dua pihak pengeluar berasingan: pengeluar teknikal dan pengeluar perbendaharaan. Pihak perbendaharaan menetapkan alamat perbendaharaan yang berkongsi 100% kadar AQA yang ditetapkan protokol dengan Hyperliquid. Komponen teknikal dan perbendaharaan disusun pada nisbah kira-kira 1:9.

Secara praktikal, susunan itu menyebabkan kira-kira 90% hasil rizab selepas kos daripada bekalan stablecoin sejajar disalurkan kepada protokol. 1823

Aliran tunai ini masuk ke Assistance Fund, bukannya terhasil daripada yuran dagangan bursa. Dana tersebut kemudiannya boleh menggunakan hasil berkenaan untuk membeli HYPE di pasaran dan membakarnya, menurut laporan ketika pengaktifan. 20

Perbezaan pentingnya: AQAv2 bukan menukar prinsipal USDC menjadi modal beli balik. Yang dikongsi ialah hasil yang dijana oleh pengaturan rizab, selepas kos berkaitan, manakala baki USDC kekal sebagai rizab aset sebut harga asas.

Apa yang berubah berbanding model AQA asal

Menurut dokumentasi Hyperliquid, pengeluar perbendaharaan AQAv2 berkongsi keseluruhan kadar rujukan AQA dengan protokol. Kadar itu diterangkan sebagai dua kali ganda kadar perkongsian hasil dalam spesifikasi AQA sedia ada. 18

AQAv2 direka untuk stablecoin yang tidak semestinya eksklusif kepada Hyperliquid. Berbanding model yang lebih menekankan penerbit khusus Hyperliquid serta manfaat berkaitan dagangan, v2 memisahkan tanggungjawab operasi dan perbendaharaan. Kewajipan perkongsian ekonomi diletakkan pada bahagian perbendaharaan struktur tersebut.

Pembahagian 1:9 menjadikan komponen perbendaharaan sumber utama bahagian hasil untuk protokol. 1823

Pengesah rangkaian meluluskan kerangka ini dengan 19 daripada 26 undi, atau 69.08%, menurut laporan ketika itu. 17

Bila aliran dana beli balik bermula

Akruan hasil AQAv2 bermula pada 26 Ogos 2026. Rangka kerja ini mengira hasil rizab dalam tempoh 30 hari, sebelum bayaran dipindahkan secara automatik kepada Assistance Fund lapan hari selepas tempoh tersebut ditutup. Bayaran pertama dijadualkan pada 3 Oktober 2026. 1820

Bagi menilai kesannya, garis masa ini penting: tarikh pengaktifan menandakan permulaan akruan hasil, bukannya dana tunai terus masuk ke dana beli balik pada hari yang sama.

Dari mana datangnya anggaran AS$193 juta setahun

Anggaran pada 6 September yang dikaitkan dengan McKenna dari Arete Capital menggunakan tiga input:

• kira-kira AS$6.21 bilion USDC yang dikaitkan dengan dompet AQA v2;
• kadar hasil AQA indikatif sekitar 3.10%;
• kadar rujukan SOFR 30 hari sekitar 3.65%. SOFR ialah kadar rujukan pinjaman bercagar semalaman dalam dolar AS. 35

Jika AS$6.21 bilion didarab dengan 3.10%, hasilnya kira-kira AS$192.5 juta, atau dibundarkan kepada sekitar AS$193 juta hasil rizab tahunan. Ini ialah anggaran berdasarkan baki dan kadar pada suatu titik masa, bukannya unjuran hasil rasmi yang diterbitkan oleh Hyperliquid. 35

Jika kira-kira 90% daripada pendapatan itu sampai ke Assistance Fund, jumlah tersirat ialah sekitar AS$173.7 juta setahun. Berdasarkan pembahagian mudah 365 hari, nilainya kira-kira AS$476,000 sehari.

Sesetengah laporan menyebut sekitar AS$527,000 tekanan beli balik harian bersama anggaran AS$193 juta setahun. Namun, kedua-dua angka itu tidak sepadan menggunakan pengiraan ringkas bahagian 90% dan 365 hari. Jadi, angka harian tersebut mungkin menggunakan baki, kadar, masa atau kaedah penganualan yang berbeza. Ia tidak wajar dibaca sebagai jumlah pembelian harian yang dijamin. 35

Mengapa anggaran ini boleh berubah dengan cepat

Sumbangan AQAv2 bersifat berubah-ubah. Nilai sebenar bergantung pada:

1. Baki USDC sejajar. Lebih banyak USDC dalam struktur berkaitan boleh meningkatkan asas hasil, manakala pengeluaran boleh mengurangkannya.
2. Kadar rujukan AQA dan ekonomi rizab. Angka 3.10% ialah kadar indikatif daripada persekitaran kadar faedah tertentu, bukan pulangan protokol yang tetap. 35
3. Kos dalam hasil “selepas kos”. Bahagian protokol dikira daripada hasil selepas kos pengurusan rizab yang berkaitan, bukan semestinya daripada kadar rujukan kasar. 18
4. Pelaksanaan oleh Assistance Fund. Dana yang tiba di Assistance Fund ialah kapasiti pembiayaan; pembelian HYPE sebenar, masa pelaksanaannya dan jumlah HYPE yang diperoleh tetap berubah mengikut keadaan pasaran serta cara dana itu dilaksanakan.

Satu anggaran terdahulu menjangkakan AQAv2 boleh meningkatkan hasil protokol harian atau kapasiti beli balik sekitar 18.06% apabila tunai mula sampai ke Assistance Fund. Itu juga ialah senario, bukannya hasil tetap. 42

AQAv2 melengkapi mekanisme beli balik yang sudah wujud

Assistance Fund sudah memainkan peranan dalam pembelian HYPE di pasaran sebelum AQAv2. Laporan sekitar pelancarannya menyatakan dana itu telah membelanjakan kira-kira AS$1.1 bilion untuk memperoleh sekitar 45.07 juta HYPE. 25

Maka, AQAv2 menambah satu lagi sumber berpotensi untuk membiayai beli balik. Perubahan strategik utamanya ialah kepelbagaian: sebahagian asas pembiayaan boleh datang daripada ekonomi rizab stablecoin, bukan hanya penjanaan yuran dan aktiviti dagangan.

Kedudukannya dalam gambaran perniagaan Hyperliquid

Aliran hasil rizab ini tiba ketika aktiviti derivatif Hyperliquid berkembang. Bahagian Hyperliquid dalam volum niaga hadapan kekal global — termasuk bursa berpusat — mencecah kira-kira 9.4% setakat 30 Jun 2026, menurut laporan pemfailan berkaitan syarikat. Kedudukan terbuka platform itu kemudian mencapai kira-kira AS$13 bilion pada 23 Ogos. 3

Pada masa yang sama, hasil kasar protokol yang dilaporkan tidak semestinya bergerak seiring dengan aktiviti dagangan. Satu laporan meletakkan hasil kasar protokol pada sekitar AS$202 juta pada suku kedua 2026, turun 43% daripada kemuncaknya pada suku ketiga 2025, walaupun volum dan kedudukan terbuka mencatat rekod. Laporan itu mengaitkan sebahagian perbezaan tersebut dengan perubahan ekonomi pasaran yang dilancarkan oleh pembina. 8

Dalam konteks ini, daya tarikan AQAv2 lebih jelas: ia berpotensi menambah sumber hasil yang pemacu langsungnya ialah baki stablecoin sejajar dan keadaan kadar faedah, bukan yuran derivatif semata-mata.

Namun, anggaran AS$193 juta ialah senario hasil tahunan, manakala AS$202 juta ialah hasil protokol dilaporkan untuk satu suku tahun. Kedua-duanya relevan untuk dinilai bersama, tetapi tidak patut ditambah atau dibandingkan seolah-olah meliputi tempoh serta takrifan yang sama. 835

Kesimpulan

AQAv2 ialah mekanisme untuk menukar sebahagian hasil rizab USDC kepada pembiayaan berulang bagi Assistance Fund. Reka bentuknya menyalurkan kira-kira 90% hasil selepas kos daripada rizab stablecoin sejajar kepada Hyperliquid, yang kemudian boleh menyokong beli balik dan pembakaran HYPE. 1820

Anggaran utama — AS$6.21 bilion USDC, hasil indikatif 3.10%, dan sekitar AS$193 juta hasil tahunan — berguna untuk mengukur skala peluang, tetapi bukan jaminan. Sumbangan sebenar kepada beli balik akan berubah mengikut baki, kadar, kos, kitaran bayaran dan pelaksanaan oleh Assistance Fund. 35