Goldman Sachs Masih Sasar Emas AS$4,900 Selepas Harga Menyusut

Goldman Sachs membezakan antara tekanan makro jangka pendek terhadap emas dan asas permintaan jangka lebih panjang. Bank itu mengurangkan unjuran harga emas akhir 2026 sebanyak AS$500 kepada AS$4,900 seauns, selepas prospek pelonggaran dasar oleh Rizab Persekutuan AS (Fed) menjadi kurang menyokong dan jangkaan permintaan bagi dana dagangan bursa (ETF) bersandarkan emas melemah. Namun, sasaran baharu itu masih menjangkakan harga meningkat, bukannya kejatuhan berkekalan. 14

Berhati-hati dalam masa terdekat, masih positif untuk tempoh lebih panjang

Pendirian Goldman yang dilaporkan lebih tepat digambarkan sebagai positif dari segi struktur, tetapi berhati-hati dari sudut taktikal. Sasaran terdahulunya, AS$5,400, sebahagiannya berasaskan jangkaan dasar monetari AS yang lebih longgar. Apabila pengurangan kadar faedah yang dijangka itu ditunda atau dikeluarkan daripada unjuran 2026, bank tersebut menurunkan sasarannya kepada AS$4,900. 46

Perkara ini penting kerana emas tidak memberi pendapatan seperti faedah atau dividen. Jika pelabur menjangka kadar faedah kekal tinggi lebih lama, kos peluang memegang emas meningkat. Dolar AS yang lebih kukuh pula boleh menambah tekanan kerana emas yang didagangkan dalam dolar menjadi lebih mahal bagi pembeli dalam mata wang lain. Keadaan ini boleh mengehadkan aliran masuk ke ETF emas dan menekan harga, walaupun pembeli jangka panjang terus aktif.

Perbezaan antara berhati-hati untuk masa terdekat dan sasaran jangka sederhana Goldman dapat dilihat pada pergerakan harga terkini. Emas telah susut 5.5% daripada paras tertinggi tiga bulan AS$4,697 pada 25 Ogos dan diniagakan sekitar AS$4,436 apabila Goldman mengulangi sasaran AS$4,900 bagi akhir tahun pada 28 Ogos. 1

Paras AS$4,000 ialah pandangan pasaran, bukan jaminan

Dakwaan bahawa AS$4,000 seauns ialah “lantai” harga perlu dilihat sebagai pertimbangan pasaran, bukan paras minimum yang terjamin. Bahan sumber yang diberikan tidak menawarkan bukti primer yang cukup kukuh untuk mengesahkan ungkapan tepat atau asas analisis pandangan paras sokongan yang dikaitkan dengan Tony Kim.

Namun, hujah bahawa harga lebih rendah boleh mendapat sokongan adalah munasabah: pembeli fizikal yang sensitif kepada harga dan pembeli daripada sektor rasmi boleh kembali memasuki pasaran apabila emas mengalami pembetulan. Itu berbeza daripada menyatakan paras tertentu tidak mungkin ditembusi. Dalam pasaran yang dipengaruhi jangkaan kadar faedah, dolar AS, aliran dana pelabur dan risiko geopolitik, zon sokongan boleh gagal atau berubah dengan pantas.

Permintaan bank pusat kekal tonggak struktur utama

Bukti paling kukuh bagi kes kenaikan jangka panjang ialah skala pembelian sektor rasmi. Data Majlis Emas Dunia menunjukkan bank-bank pusat membeli bersih 863 tan emas pada 2025. Angka itu lebih rendah berbanding kadar melebihi 1,000 tan bagi tiga tahun sebelumnya, tetapi masih tinggi dari sudut sejarah. Pengeluaran lombong pula mencapai rekod 3,671.6 tan pada 2025. 2329

Data 2026 pula menunjukkan aliran ini tidak wajar dinilai berdasarkan satu suku tahun sahaja. Selepas anggaran suku pertama yang disemak lebih lemah, pembelian bersih bank pusat melonjak kepada 288.9 tan pada suku kedua 2026, meningkat 62% berbanding setahun sebelumnya. Jumlah pembelian bersih bagi separuh pertama tahun itu ialah 345 tan. 19

Pembelian ini tidak mengeluarkan emas daripada pasaran secara kekal atau menentukan harga secara automatik. Namun, pengumpulan rizab yang berterusan mengubah latar permintaan: pembeli besar yang lazimnya berorientasikan jangka panjang bersaing untuk mendapatkan logam itu bersama pengguna barang kemas, ETF dan pelabur persendirian. Ini boleh menjadikan pasaran lebih tahan apabila permintaan pelaburan kembali pulih.

Apa yang boleh mengukuhkan semula prospek kenaikan?

Semakan unjuran Goldman menonjolkan beberapa pemboleh ubah utama yang perlu diperhatikan:

• Laluan lebih jelas ke arah pelonggaran Fed. Jangkaan kadar dasar yang lebih rendah boleh mengurangkan tekanan kos peluang memegang emas serta memperbaiki prospek aliran masuk ETF.
• Dolar AS lebih lemah atau hasil sebenar menurun. Kedua-dua perkembangan ini lazimnya menjadikan emas, yang tidak menawarkan hasil, lebih menarik secara relatif.
• Pengumpulan berterusan oleh sektor rasmi. Data 2025 dan suku kedua 2026 menunjukkan pembelian bank pusat masih besar, walaupun kadarnya boleh berubah antara suku tahun. 1923
• Pemulihan permintaan fizikal yang sensitif kepada harga. Harga lebih rendah atau keadaan kuasa beli isi rumah yang lebih baik boleh membantu menghidupkan semula pembelian barang kemas, jongkong dan syiling, termasuk di pasaran utama Asia.

Risiko kepada teori “jeda yang berpanjangan”

Tafsiran sebaliknya juga jelas: jika kadar faedah kekal tinggi, dolar AS terus kukuh dan permintaan ETF tidak pulih, tempoh penyatuan harga emas boleh berlanjutan atau menjadi lebih dalam. Permintaan bank pusat yang masih tinggi secara sejarah merupakan sokongan penting, tetapi ia tidak menghapuskan tekanan kitaran daripada dasar monetari dan kedudukan pelabur.

Bagi pelabur, inti pati pandangan ini ialah sasaran AS$4,900 Goldman bukan dakwaan bahawa penurunan harga sudah berakhir. Ia ialah sasaran jangka sederhana yang dibina atas andaian bahawa kisah permintaan struktur—terutamanya pembelian oleh sektor rasmi—mampu bertahan lebih lama daripada persekitaran kadar faedah yang mencabar dalam masa terdekat. 14