Isyarat volum Bitcoin CryptoQuant: permulaan pasaran bull atau rali short squeeze?

Lonjakan Bitcoin pada penghujung Ogos 2026 memberi CryptoQuant alasan untuk mempertimbangkan kemungkinan pasaran sedang keluar daripada rejim bear market. Namun, isyarat itu bukan sekadar soal volum yang tinggi. Aktiviti dagangan meningkat ketika harga Bitcoin naik, bukannya semasa penjualan besar-besaran. Walaupun begitu, bacaan permintaan yang kemudian melemah dan peranan penutupan posisi jual (short covering) bermakna pergerakan ini lebih wajar dianggap sebagai cubaan penembusan yang belum disahkan, bukannya pengesahan muktamad pasaran bull. 71921

Mengapa lonjakan volum ini penting

Pada 21 Ogos, volum spot kripto harian mencecah kira-kira AS$75 bilion, paras tertinggi sejak Februari. Volum niaga hadapan kekal (perpetual futures) pula mencapai kira-kira AS$336 bilion, tertinggi sejak Mac. Dalam bulan yang sama, Bitcoin meningkat kira-kira 24%, prestasi bulanan terbaiknya sejak November 2024. 1610

Tafsiran CryptoQuant bergantung pada hubungan antara harga dengan aktiviti dagangan. Volum besar dalam pasaran menurun boleh menandakan kapitulasi — keadaan apabila pemegang aset tergesa-gesa menjual. Kali ini, volum meningkat serentak dengan pemulihan harga yang kuat dan dilaporkan didorong terutamanya oleh belian. Corak tersebut lebih selari dengan kemasukan semula peserta pasaran ketika harga meningkat.

Ia boleh menandakan perubahan daripada pola pasaran bear, tetapi belum membuktikannya.

Penyertaan merentas bursa mengukuhkan isyarat

Aktiviti ini bukan tertumpu pada satu platform sahaja. Dalam rekod 21 Ogos, Binance mencatat volum spot AS$19.4 bilion, diikuti Coinbase AS$8 bilion dan Gate AS$5.1 bilion. Bagi niaga hadapan kekal, Binance mendahului dengan AS$124 bilion, diikuti OKX pada AS$46 bilion dan MEXC pada AS$30 bilion. 10

Data bulanan turut menunjukkan arah yang sama. Volum spot di bursa-bursa utama meningkat 19% pada Ogos kepada AS$510.4 bilion, kenaikan bulanan terbesar pada 2026, manakala volum derivatif naik 15.9%. 12

Keluasan penyertaan ini penting. Rali yang hanya tertumpu pada satu bursa atau hanya didorong derivatif lebih mudah dianggap sebagai kedudukan dagangan sementara. Penglibatan serentak pasaran spot dan niaga hadapan menjadikan isyarat itu lebih bermakna — tetapi masih belum menjawab sama ada pembeli akan kekal selepas momentum awal reda.

Kelemahan utama: short covering bukan permintaan baharu

Amaran CryptoQuant sama pentingnya dengan isyarat positif tersebut. Short covering berlaku apabila pedagang yang bertaruh harga Bitcoin akan jatuh membeli semula Bitcoin untuk menutup posisi yang rugi. Belian seperti ini boleh mempercepat kenaikan harga, khususnya apabila pencairan posisi berlaku secara berantai, tetapi ia tidak semestinya mencerminkan pengumpulan jangka panjang oleh pembeli baharu.

Laporan selepas rali itu menyifatkan kenaikan tersebut sebagai banyak dipengaruhi penutupan posisi jual, di samping permintaan spot yang melemah. Laporan berkaitan CryptoQuant kemudian meletakkan permintaan spot pada negatif 145,000 BTC, sementara permintaan niaga hadapan masih positif tetapi telah merosot. 192124

Sebab itu volum tinggi dalam niaga hadapan kekal perlu dibaca dengan berhati-hati. Kontrak ini ialah derivatif berleveraj; volumnya boleh mencerminkan perubahan kedudukan spekulatif, bukan pembelian Bitcoin sebenar dalam pasaran spot. Fasa bull yang lebih diyakini memerlukan permintaan spot bertambah baik dan kekal positif apabila aktiviti berleveraj kembali normal.

Paras yang dianggap CryptoQuant sebagai ujian pengesahan

CryptoQuant mengenal pasti penutupan harian di atas kira-kira AS$81,700 — berhampiran purata pergerakan 365 hari Bitcoin — sebagai ambang pengesahan awal bagi fasa bull baharu. Di atas paras itu, rintangan yang dilaporkan berada sekitar AS$83,600 pada jalur penilaian Metcalfe dan AS$88,700 pada jalur harga realisasi pedagang. 2223

Paras ini bukan ramalan harga yang tepat. Sebaliknya, ia menguji sama ada permintaan mampu menyerap bekalan Bitcoin yang sedia untuk dijual. Tekanan jual daripada pemegang jangka panjang juga dilaporkan tertumpu dalam julat AS$77,100 hingga AS$80,200, menjadikan penembusan yang berkekalan di kawasan rintangan berdekatan amat penting. 20

Kes bull yang lebih kukuh memerlukan Bitcoin membina sokongan di atas AS$81,700, bukan sekadar melintasi paras itu seketika. Selepas itu, harga perlu melepasi jalur lebih tinggi tanpa kemerosotan mendadak dalam permintaan spot.

Aliran ETF ialah semakan paling jelas terhadap permintaan institusi

Aliran dana ETF Bitcoin spot tersenarai di Amerika Syarikat memberi petunjuk yang mudah diperhatikan tentang sama ada pembeli institusi menyokong rali tersebut. Dalam satu hari dagangan pada awal September, dana-dana itu mencatat AS$730.9 juta aliran masuk bersih — jumlah harian tertinggi sejak 14 Januari. 19

Namun, satu hari aliran masuk yang besar tidak mencukupi untuk membuat kesimpulan. Laporan seterusnya menunjukkan empat sesi berturut-turut aliran keluar bersih, berjumlah kira-kira AS$462.7 juta bagi minggu berkenaan. 23

Isyarat yang lebih berguna ialah konsistensi, bukan angka tajuk utama sehari. Aliran masuk bersih yang berulang akan menunjukkan dana institusi menyerap bekalan secara berterusan. Sebaliknya, aliran keluar berulang — terutama bersama ukuran permintaan spot yang lemah — akan menguatkan pandangan bahawa rali masih bergantung pada kedudukan derivatif.

Keadaan makro masih boleh menentukan arah

Bitcoin juga didagangkan dalam persekitaran makro yang tidak menentu. Menjelang keputusan Rizab Persekutuan AS pada 16 September, pedagang dilaporkan menimbang permintaan ETF berbanding kenaikan hasil bon Perbendaharaan AS dan kemungkinan dasar monetari yang lebih hawkish. 2225

Implikasinya mudah: data inflasi yang lebih panas daripada jangkaan, hasil bon yang meningkat atau pendirian Fed yang lebih ketat boleh menekan aset berisiko dan menyukarkan Bitcoin bertahan di atas rintangan. Sebaliknya, jika Bitcoin kekal berdaya tahan ketika berita makro tidak memihak, hujah bahawa permintaan sebenar semakin mengambil alih daripada short squeeze akan menjadi lebih kuat.

Apa yang akan mengesahkan tesis pasaran bull awal?

Data CryptoQuant pada penghujung Ogos menyokong pandangan yang positif tetapi bersyarat. Bukti yang paling mengukuhkan tesis ini ialah:

• Permintaan spot yang kekal positif, bukan pemulihan yang dipimpin terutamanya oleh niaga hadapan kekal;
• Aliran masuk bersih ETF yang konsisten, menandakan belian institusi berulang dan bukan bersifat terpencil;
• Penutupan yang kukuh di atas AS$81,700, diikuti penerimaan harga di atas AS$83,600 dan AS$88,700; serta
• Ketahanan harga ketika risiko inflasi dan Rizab Persekutuan meningkat, yang menunjukkan pembeli mampu menyerap bekalan walaupun keadaan kewangan mengetat. 212223

Kesimpulan

Lonjakan Ogos ialah isyarat awal kitaran yang bermakna: volum berkembang di bursa utama ketika Bitcoin meningkat kira-kira 24%, suatu latar yang lebih sihat berbanding lonjakan volum yang berkait dengan kapitulasi. 11012

Namun, amaran CryptoQuant sendiri menuntut kesimpulan yang lebih berhati-hati. Dengan short covering memainkan peranan besar, permintaan spot melemah dan aliran ETF bercampur, bukti yang ada lebih menunjukkan potensi peralihan ke fasa awal pasaran bull — bukannya pasaran bull kukuh yang telah disahkan. Pengesahan bergantung pada belian spot sebenar serta keupayaan Bitcoin untuk bertahan di atas paras rintangan yang dinyatakan. 192123