Bitcoin 3–5x? Ki Young Ju Jangka Kitaran Lebih Matang dan Kurang Ekstrem

Bitcoin mungkin sedang memasuki fasa pasaran yang lebih matang, menurut pengasas CryptoQuant, Ki Young Ju. Pandangan beliau bukan bahawa Bitcoin tidak lagi mampu naik mendadak, sebaliknya kenaikan 3–5 kali ganda lebih munasabah berbanding satu lagi lonjakan parabola melebihi 10 kali ganda yang dipacu pelabur runcit. Dalam senario itu, pasaran menurun selepasnya juga mungkin kurang parah berbanding kejatuhan sekitar 80% yang dikaitkan dengan kitaran terdahulu. 14

Asas hujahnya ialah skala pasaran dan perubahan pemilikan. Bitcoin kini memerlukan modal bersih yang jauh lebih besar untuk bergerak pada kadar peratusan yang sama, manakala kehadiran institusi mengubah sumber permintaan serta cara bekalan di pasaran diserap. Namun, ini kekal sebagai pandangan seorang penganalisis tentang struktur pasaran, bukannya jaminan harga. 314

Jika Bitcoin naik 3–5x, berapa harganya?

Ju tidak menetapkan titik permulaan khusus bagi anggaran 3–5x itu. Jika dikira daripada paras rendah sekitar AS$58,000 pada akhir Jun, matematik mudahnya ialah:

• 3x: kira-kira AS$174,000
• 4x: kira-kira AS$232,000
• 5x: kira-kira AS$290,000

Angka ini ialah pengiraan berdasarkan satu senario, bukan sasaran harga rasmi daripada Ju. Jika titik mula berubah, julat tersebut juga berubah dengan ketara. 17

Mengapa pasaran lebih besar boleh membawa pulangan lebih kecil?

Logiknya berkait dengan skala. Apabila permodalan pasaran Bitcoin semakin besar, kenaikan peratusan yang sama memerlukan kemasukan modal baharu yang lebih tinggi berbanding ketika aset itu masih kecil. Ju membandingkan pasaran lama yang lebih dikuasai runcit—apabila modal spekulatif jangka pendek boleh mencetuskan kenaikan curam dan pembalikan pantas—dengan pasaran hari ini, di mana pemilikan institusi memainkan peranan lebih besar. 14

Dalam kerangka ini, faktor yang mengehadkan kenaikan juga boleh mengurangkan risiko kejatuhan. Pelabur berjangka lebih panjang dan saluran kecairan tambahan mungkin mengurangkan kebarangkalian kitaran jualan paksa yang pantas serta saling memperkuat. Itu bukan bermaksud turun naik hilang, tetapi kedua-dua arah pergerakan mungkin kurang ekstrem. 3514

Isyarat rantaian blok yang menjadi sandaran

Ju merujuk beberapa pemerhatian rantaian blok (on-chain) dan pasaran derivatif untuk menyokong pandangan bahawa corak naik-turun mungkin menjadi kurang ganas:

• MVRV kekal melebihi 1. MVRV membandingkan nilai pasaran Bitcoin dengan nilai direalisasikan. Menurut Ju, metrik itu tidak jatuh di bawah 1 dalam kitaran ini, yang beliau tafsirkan sebagai pemegang secara agregat tidak berada dalam keadaan kerugian belum direalisasikan. 914
• Purata bergerak 365 hari Indeks PnL mula melengkung ke atas. Ju menggunakan ukuran keuntungan atau kerugian pemegang ini untuk berhujah bahawa puncak dan dasar kitaran mungkin terbentuk pada tahap keberuntungan yang lebih tinggi daripada sebelum ini. 1014
• Permodalan direalisasikan meningkat. Pada pandangan Ju, peningkatan itu menunjukkan modal baharu memasuki rangkaian. 910
• Jualan oleh paus lama dilaporkan berhenti, sementara paus pasaran hadapan membina pendedahan beli berhampiran paras rendah. Ini ialah pemerhatian yang menyokong tesisnya, bukan pengesahan bahawa mana-mana sasaran harga akan dicapai. 39

Tiada satu metrik rantaian blok yang dapat menentukan laluan harga Bitcoin pada masa depan. Isyarat ini lebih wajar dilihat sebagai input kepada tesis pasaran, bukannya kepastian untuk membuat dagangan.

Mengapa ETF dan perbendaharaan korporat penting?

Hujah lebih luas Ju ialah pembeli terkawal selia dan syarikat telah mengubah struktur permintaan Bitcoin. ETF Bitcoin spot di AS memberi pelabur laluan terkawal selia untuk mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin. Pada masa yang sama, syarikat serta entiti perbendaharaan aset digital boleh menjadi sumber pembelian yang berulang.

Beliau berhujah bahawa ETF dan perbendaharaan aset digital telah menjadi pembeli baharu bagi bekalan yang pada masa lalu mungkin lebih banyak diserap oleh pedagang bursa kripto. Ju juga menjangka fasa seterusnya kitaran ini semakin bergantung pada penerimaan institusi dan ETF di luar Amerika Syarikat. 23132

Perbezaan ini penting kerana peruntukan institusi yang konsisten boleh menyerap jualan daripada pemegang awal tanpa memerlukan kegilaan spekulatif runcit. Namun, aliran ETF dan pembelian perbendaharaan bukan sesuatu yang kekal. Jika aliran itu melemah atau berbalik, sokongan yang diandaikan oleh tesis tersebut boleh hilang.

Mengapa Ju berubah daripada ramalan pasaran menurun hingga awal 2027?

Pandangan baharu Ju menyusuli perubahan ketara dalam analisisnya. Pada akhir Mei, beliau memberi amaran bahawa pasaran menurun Bitcoin mungkin berlanjutan sehingga awal 2027. Ramalan itu bersandar pada corak sejarah dalam rangka kerja PnL beliau: selepas gelombang pengambilan untung, keberuntungan pelabur lazimnya menurun selama kira-kira 18 bulan. 1238

Menjelang akhir Ogos, beliau berkata satu penunjuk keberuntungan komposit CryptoQuant bertukar positif buat kali pertama sejak Oktober 2025. Ju menyifatkannya sebagai petanda bahawa fasa pasaran menurun telah berakhir. 8 Maka, pandangan 3–5x yang lebih terkini mencerminkan penilaian semula berdasarkan bacaan penunjuk berikutnya—bukan dakwaan bahawa keadaan menurun yang dikenal pasti sebelum itu tidak pernah wujud.

Kesimpulan untuk pelabur

Ramalan Ju pada asasnya ialah tesis struktur pasaran: Bitcoin lebih besar, permintaan institusi lebih berpengaruh, dan kenaikan serta kejatuhan akhirnya mungkin kurang dramatik berbanding kitaran terdahulu. Dari rujukan AS$58,000, kenaikan 3–5x menghasilkan julat AS$174,000 hingga AS$290,000, tetapi itu ialah pengiraan, bukan sasaran yang beliau umumkan secara rasmi. 714

Pelabur perlu membezakan antara pengiraan senario dan kepastian. Penunjuk rantaian blok, permintaan ETF dan pembelian oleh perbendaharaan korporat boleh membantu membentuk pandangan tentang kitaran, tetapi tidak menghapuskan risiko kecairan, perubahan sentimen atau kemungkinan pembeli institusi menjual ketika pasaran tertekan.