IPO Unitree bernilai ¥60.99 bilion menguji semula nilai syarikat robot humanoid China

Pada harga ¥150.80 sesaham, IPO Unitree di Shanghai memberikan syarikat itu nilai pasaran sekitar ¥60.99 bilion dan menyasarkan kutipan kira-kira ¥6.10 bilion. Penilaian tersebut bersamaan sekitar 36 kali hasil 2025 dan 219 kali keuntungan 2025, menurut Reuters. 25

Angka itu bukan bermakna ¥60.99 bilion menjadi paras minimum untuk semua syarikat robotik. Sebaliknya, ia mencipta satu ujian baharu: syarikat yang mahu dinilai pada tahap sama perlu menunjukkan prestasi komersial yang setanding—atau membuktikan bahawa perisian, data dan teknologinya boleh digunakan merentas platform serta menghasilkan ekonomi unit yang lebih baik.

Mengapa Unitree menjadi rujukan utama

Unitree memasuki pasaran awam dengan lebih daripada sekadar prototaip yang menarik perhatian. Hasil syarikat meningkat daripada ¥159 juta pada 2023 kepada ¥1.699 bilion pada 2025, manakala keuntungan bersih terlaras meningkat kepada ¥591 juta, berdasarkan angka dalam prospektusnya. 12

Laporan industri turut menganggarkan hasil Unitree daripada robot humanoid pada 2025 sekitar ¥868 juta, dengan lebih 5,000 unit dihantar. 36 Tawaran itu juga terlebih langgan lebih 8,000 kali oleh pelabur runcit, menambah isyarat kukuh bahawa minat pasaran terhadap sektor ini sangat tinggi. 5

Namun, minat pelabur tidak semestinya membuktikan seluruh industri layak menerima gandaan penilaian yang sama. Kes Unitree lebih lengkap berbanding kebanyakan pesaing: ia mempunyai penghantaran produk yang besar, hasil yang telah diiktiraf, keuntungan dan portfolio robotik yang luas.

Implikasinya mudah. Syarikat yang mahu menetapkan harga pada atau melebihi paras IPO Unitree perlu membuktikan sekurang-kurangnya satu daripada dua perkara:

• Bukti industri yang setanding: penghantaran berbayar, hasil yang benar-benar bertukar menjadi tunai, pelanggan berulang dan margin kasar yang tahan lasak; atau
• Lapisan teknologi yang lebih unggul: hasil berulang daripada perisian, data atau perkhidmatan yang meningkatkan ekonomi robot merentas pelbagai tugas atau platform perkakasan.

Pelan membangunkan model asas semata-mata tidak mencukupi. Bagi pelabur awam, persoalan paling penting ialah sama ada robot itu telah digunakan sebagai produk yang boleh diharap, atau masih sekadar prototaip yang kelihatan mengagumkan. Laporan mengenai sektor China turut menonjolkan jurang berterusan antara demonstrasi yang memukau dengan robot yang benar-benar mampu melakukan kerja kilang secara konsisten. 18

Tiga peringkat saluran IPO robotik China

Saluran penyenaraian ini lebih sesuai difahami sebagai spektrum tahap pendedahan maklumat dan bukti komersial—bukan perlumbaan tunggal untuk sampai ke pasaran terlebih dahulu.

Syarikat dengan dokumen awam dan prestasi yang boleh diperhatikan

Unitree ialah rujukan pertama bagi syarikat robot humanoid tulen yang disenaraikan di tanah besar China. Harga IPO-nya memberikan pelabur satu penanda aras terbuka untuk mengukur syarikat lain.

DeepRobotics telah bergerak ke arah penyenaraian di STAR Market Shanghai, dengan proses IPO dilaporkan berada pada peringkat pertanyaan. 24 Walau bagaimanapun, kekuatan komersialnya tertumpu pada robot berkaki empat dan robot bukan humanoid yang lain. Laporan mengenai pemfailannya menyatakan hasil 2025 sekitar ¥337 juta, manakala jumlah penghantaran robot humanoid pada 2024 dan 2025 hanya empat unit. 30

Leju Robotics juga telah memasuki kategori syarikat dengan dokumen awam. Reuters melaporkan bahawa permohonan Shanghai syarikat itu diterima pada Mei dan Leju turut memfailkan permohonan IPO di Shenzhen. Robot dwikaki KUAVO miliknya menyasarkan aplikasi industri dan perkhidmatan, serta dikatakan serasi dengan model AI berjasad Pangu Huawei. 17

DOBOT perlu dilihat secara berbeza. Syarikat itu sudah disenaraikan di Hong Kong, menjadikannya syarikat awam pembanding—bukan calon IPO baharu. Perniagaan terasnya ialah robot kolaboratif atau cobot. DOBOT melaporkan hasil 2025 sekitar ¥492 juta dan lebih 100,000 penghantaran robot terkumpul di seluruh dunia; penghantaran cobotnya pada 2025 menduduki tempat pertama global. 32

Calon laluan sulit Hong Kong

AgiBot secara rasmi memulakan proses IPO di Hong Kong pada Julai 2026. 19 Laporan terdahulu menyebut sasaran nilai antara HK$40 bilion hingga HK$50 bilion, tetapi angka itu ialah sasaran yang dilaporkan sumber dan bukannya nilai pasaran awam. 20 Oleh sebab pemfailan sulit mengehadkan maklumat yang tersedia, kualiti hasil, margin dan tumpuan pelanggan AgiBot masih sukar dibandingkan dengan angka Unitree.

Ringkasan penyelidikan yang diberikan turut mengenal pasti Zhongqing Robotics sebagai calon laluan sulit Hong Kong. Sehingga dokumen awam diterbitkan, lebih wajar menilai syarikat itu berdasarkan perkara yang perlu didedahkan—jumlah penghantaran, penggunaan berbayar, ekonomi seunit dan hasil berulang—daripada menganggap anggaran penilaian awalnya setara dengan harga IPO Unitree.

Syarikat pada peringkat perancangan

X Square Robot, Zhipingfang dan CrossWise Intelligence diletakkan dalam kategori perancangan. Penjejakan industri yang lebih luas mengesahkan bahawa banyak syarikat AI berjasad China sedang menyediakan atau meneroka penyenaraian, tetapi kemajuan setiap syarikat dan bursa berbeza dengan ketara. 31

Pada tahap ini, naratif penilaian masih lebih spekulatif. Dakwaan berkaitan model AI, kitaran data dan teknologi merentas bentuk robot boleh menjadi bernilai jika ia mengurangkan kos pelaksanaan, meningkatkan kadar kejayaan tugas dan berfungsi pada badan robot yang berbeza. Namun, kelebihan itu tidak sepatutnya menerima harga seperti Unitree sehingga ia diterjemahkan kepada hasil pelanggan, penggunaan berulang atau pendapatan perisian dan perkhidmatan yang konsisten.

Label “humanoid” bukan pengganti asas perniagaan

Syarikat	Apa yang ditunjukkan oleh bukti tersedia	Kedudukan berbanding penanda aras Unitree
Unitree	Hasil 2025 sebanyak ¥1.699 bilion; kira-kira ¥868 juta daripadanya daripada robot humanoid; lebih 5,000 robot humanoid dihantar; keuntungan terlaras ¥591 juta. 1236	Titik permulaan paling kukuh untuk penilaian pada paras yang sama, dengan syarat pertumbuhan, penukaran tunai dan margin dapat dikekalkan.
DeepRobotics	Hasil 2025 sekitar ¥337 juta, dipacu terutamanya robot berkaki empat; hanya empat penghantaran robot humanoid dilaporkan bagi 2024–2025. 30	Di bawah Unitree sebagai kes pelaburan robot humanoid. Penggunaannya dalam industri boleh menyokong naratif penilaian robotik yang berbeza.
DOBOT	Hasil 2025 sekitar ¥492 juta dan lebih 100,000 penghantaran robot terkumpul, terutamanya cobot. 32	Di bawah Unitree sebagai syarikat humanoid tulen; penilaiannya lebih bergantung pada perniagaan cobot, manakala humanoid ialah potensi pertumbuhan masa depan.
Leju	Kedudukan dalam robot humanoid industri dan perkhidmatan, sokongan Tencent serta hubungan dengan model Huawei telah dilaporkan, tetapi bukti utama masih terletak pada penggunaan berbayar dan hasil yang diiktiraf. 17	Berkemungkinan di bawah Unitree sehingga kerjasama strategik bertukar menjadi ekonomi komersial yang berulang.
AgiBot	Proses IPO Hong Kong telah dimulakan, dengan sasaran penilaian terdahulu HK$40 bilion–HK$50 bilion; perbandingan kewangan masih terhad sebelum pendedahan rasmi. 1920	Hanya boleh menghampiri Unitree jika dokumen pemfailan menunjukkan skala penghantaran, kualiti hasil dan margin yang setanding.
Syarikat peringkat perancangan	Naratif berkaitan model, data dan teknologi merentas bentuk robot sukar dinilai tanpa data kewangan serta operasi awam.	Secara asasnya di bawah Unitree sehingga dakwaan teknologi menghasilkan output komersial yang boleh diukur.

Ujian dua kitaran laporan

Dua laporan suku tahunan seterusnya mungkin menentukan sama ada pasaran melihat syarikat-syarikat ini sebagai perniagaan yang sedang beroperasi atau sekadar pilihan teknologi. Petunjuk paling penting ialah:

1. Penghantaran berbayar, bukan pesanan yang diumumkan. Perhatikan unit yang diterima pelanggan, penukaran tempahan tertunggak, pembelian berulang dan tempoh penggunaan sebenar.
2. Kualiti hasil. Bezakan jualan robot daripada pemasangan, penyelenggaraan, teleoperasi, langganan perisian, perkhidmatan data dan pendapatan berulang atau hampir berulang yang lain.
3. Margin dan tunai. Margin kasar perkakasan, aliran tunai operasi, inventori, akaun belum terima dan kos sokongan lapangan akan menunjukkan sama ada pertumbuhan skala benar-benar menguntungkan.
4. Bukti kitaran data. Kitaran yang boleh dipercayai sepatutnya meningkatkan kadar kejayaan tugas dan mengurangkan campur tangan manusia atau teleoperasi bagi setiap tugas yang diselesaikan—merentas pelanggan serta bentuk robot.
5. Kebolehpercayaan industri. Masa operasi, insiden keselamatan, kadar kegagalan dan tempoh penggunaan sebenar lebih penting daripada keupayaan robot melakukan demonstrasi yang tular.

Susunan penilaian yang berkemungkinan

Berdasarkan bukti yang tersedia ketika ini, kebanyakan syarikat dalam saluran IPO dijangka dinilai di bawah penanda aras IPO Unitree sebanyak ¥60.99 bilion dalam dua kitaran laporan akan datang. Ini bukan bermakna teknologi mereka tiada nilai; ia mencerminkan perbezaan antara pelan yang menjanjikan dengan perniagaan komersial yang telah disahkan.

Penilaian pada paras Unitree memerlukan pertumbuhan penghantaran, laluan jelas kepada hasil berulang, penjanaan tunai positif dan margin yang berkekalan. Penilaian melebihi Unitree memerlukan lebih daripada itu: lapisan model atau data yang sudah menghasilkan ekonomi unit lebih baik, boleh dipindahkan merentas platform perkakasan atau mencipta pendapatan berulang yang sukar ditiru.

IPO Unitree dengan itu menetapkan penanda aras yang lebih mencabar. Persoalan bagi penyenaraian robot humanoid China seterusnya bukan lagi sekadar sama ada syarikat itu mampu membina robot yang berkebolehan. Persoalannya ialah sama ada robot tersebut boleh dijual, dikendalikan dan ditambah baik berulang kali pada ekonomi yang cukup kukuh untuk menyokong nilai pasaran ¥60.99 bilion atau lebih.