Pasaran Tarik Nafas Selepas Pengumuman Sekatan Iran—Kini Nvidia, PCE dan Fed Jadi Ujian

Pengumuman Jabatan Perbendaharaan Amerika Syarikat mengenai Iran menghantar isyarat bercampur kepada pasaran: Washington memperluas rangka kerja sekatan yang berpotensi dikenakan, tetapi tidak terus melaksanakan penalti yang ditakuti pelabur. Pentadbiran AS memberi amaran bahawa negara dan syarikat perlu mengurangkan hubungan perniagaan dengan Iran atau berdepan sekatan sekunder, sambil memberi mereka masa untuk mematuhi arahan tersebut. 150

Perbezaan antara “mengancam” dan “melaksanakan serta-merta” itu mengurangkan kebimbangan terhadap gangguan segera kepada aliran tenaga berkaitan Iran. Harga minyak jatuh, hasil bon Perbendaharaan AS menurun dan saham Eropah ditutup hampir tidak berubah, bukannya mengalami jualan besar-besaran yang biasanya berlaku apabila pelabur mengelak risiko.

Namun, kelegaan ini lebih berkaitan dengan soal masa daripada penyelesaian risiko. Cara sekatan dikuatkuasakan, tindakan balas Iran dan kemungkinan gangguan terhadap penghantaran minyak masih boleh mengubah sentimen pasaran dengan pantas.

Bagaimana pasaran bertindak balas

Harga minyak jatuh kerana tiada kejutan bekalan serta-merta

Harga minyak mentah susut lebih AS$2 setong selepas pengumuman tersebut. Niaga hadapan Brent ditutup AS$2.22 lebih rendah, atau 2.35%, pada AS$92.17, manakala minyak West Texas Intermediate (WTI) turun AS$2.05, juga 2.35%, kepada AS$85.01. 57

Pergerakan itu menunjukkan bahawa pedagang lebih menumpukan kepada kesan segera terhadap bekalan minyak fizikal berbanding tajuk utama mengenai peningkatan tekanan sekatan. Oleh sebab Perbendaharaan AS tidak terus mengenakan penalti, pasaran tidak menetapkan harga bagi penyingkiran mendadak sejumlah besar minyak berkaitan Iran daripada edaran global. 5057

Tetapi penurunan tersebut tidak bermaksud risiko geopolitik sudah hilang. Perbendaharaan AS terus menyasarkan rangkaian minyak Iran, syarikat perkapalan dan kapal tertentu, sementara pengumuman terbaharu memperluas kategori aktiviti yang boleh dikenakan sekatan sekunder pada masa akan datang. 13

Saham Eropah hampir tidak berubah

Indeks pan-Eropah STOXX 600 ditutup hampir mendatar pada 654.21 mata. 52 Harga minyak yang lebih rendah dan penurunan hasil bon memberi sedikit sokongan, tetapi kelemahan saham teknologi serta ketidaktentuan mengenai langkah terhadap Iran mengehadkan kenaikan.

Gabungan faktor ini penting kepada pelabur. Tenaga yang lebih murah boleh mengurangkan tekanan inflasi dan kos kepada pengguna serta syarikat. Hasil bon yang lebih rendah pula biasanya membantu penilaian saham. Namun, saham teknologi sangat sensitif terhadap jangkaan kadar faedah, manakala peningkatan ketegangan geopolitik boleh mengatasi semua manfaat tersebut.

Hasil bon AS menurun apabila risiko inflasi segera reda

Hasil bon kerajaan AS jatuh apabila harga minyak merosot dan pengumuman sekatan dilihat tidak sekeras yang dijangkakan dalam tempoh terdekat. Reuters melaporkan hasil bon di bahagian jangka panjang susut kira-kira lima mata asas, dengan keluk hasil menjadi lebih mendatar. 51

Reaksi pasaran bon mencerminkan dua risiko yang bertentangan. Kejutan minyak yang berpanjangan boleh meningkatkan inflasi dan memaksa kadar faedah lebih tinggi. Dalam keadaan geopolitik yang lebih buruk, pertumbuhan ekonomi pula boleh terjejas dan pelabur mungkin beralih kepada bon kerajaan yang dianggap lebih selamat. Kali ini, ketiadaan penalti serta-merta mengurangkan risiko inflasi yang pertama dan membantu pasaran bon.

Kelegaan itu masih rapuh. Hasil bon jangka panjang sebelum ini sudah menjadi punca tekanan besar terhadap saham teknologi berorientasikan pertumbuhan, dan hasil bon Perbendaharaan AS 30 tahun kekal melebihi 5% dalam liputan pasaran bagi sesi tersebut. 45

Dolar mengukuh, Bitcoin kekal sekitar AS$79,000

Dolar AS meningkat daripada paras hampir terendah dalam tempoh tiga bulan selepas langkah terhadap Iran dan ketidaktentuan dasar perdagangan memberi sokongan kepada mata wang tersebut. 48

Bitcoin pula didagangkan sekitar AS$79,000. Data pasaran yang dipetik The Wall Street Journal meletakkannya pada kira-kira AS$78,983, naik sedikit pada hari berkenaan. 49 Gabungan dolar yang lebih kukuh dan Bitcoin yang agak stabil tidak menunjukkan pelabur berpusu-pusu masuk atau keluar daripada aset berisiko. Sebaliknya, pasaran kelihatan menunggu petunjuk yang lebih jelas mengenai dasar tenaga, inflasi dan kadar faedah.

Ujian pasaran seterusnya

Pendapatan Nvidia akan menguji kekuatan rali AI

Laporan kewangan Nvidia menjadi ujian paling jelas sama ada rali saham yang dipacu kecerdasan buatan (AI) mampu bertahan dalam keadaan hasil bon yang tinggi dan jangkaan pelabur yang semakin mencabar. Reuters menyifatkan laporan itu sebagai ujian terhadap andaian yang menyokong rali pasaran saham tahun ini. 17

Penganalisis menjangkakan hasil suku tahunan sekitar AS$92 bilion, menurut unjuran pasaran. 24 Angka hasil utama memang penting, tetapi pelabur berkemungkinan lebih menumpukan kepada permintaan hadapan untuk cip generasi baharu serta panduan pengurusan. 1942

Keputusan yang kukuh boleh menyokong saham semikonduktor dan saham pertumbuhan. Namun, keputusan yang sekadar memenuhi jangkaan mungkin masih mengecewakan jika penilaian terhadap Nvidia sudah terlalu tinggi. Sebaliknya, sebarang petunjuk bahawa perbelanjaan infrastruktur AI mula perlahan boleh menjadikan pasaran lebih terdedah kepada tekanan daripada hasil bon jangka panjang yang tinggi.

Inflasi PCE boleh mengubah jangkaan kadar September

Data perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE) bagi Julai—ukuran inflasi pilihan Rizab Persekutuan AS—akan diterbitkan pada minggu yang sama. Satu unjuran pasaran menjangkakan PCE keseluruhan meningkat 0.1% bulan ke bulan, dengan kadar tahunan berkurang kepada 3.6%. PCE teras pula dijangka meningkat 0.2% bulan ke bulan dan kekal pada 3.3% secara tahunan. 24

Persoalan utama bukan sekadar sama ada data itu mengatasi atau tidak mencapai ramalan. Yang lebih penting ialah sama ada angka tersebut mengubah laluan kadar faedah yang dijangka pelabur bagi Fed. Bacaan inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan boleh mendorong hasil bon dan dolar meningkat, sekali gus menekan saham yang sensitif terhadap kadar. Bacaan yang lebih lembut boleh memberi kelegaan sebaliknya—tetapi hanya jika ia tidak diimbangi oleh mesej dasar yang lebih tegas.

Ucapan pertama Warsh di Jackson Hole bakal memperjelas isyarat Fed

Ucapan utama pertama Pengerusi Fed Kevin Warsh di simposium Jackson Hole juga menjadi acara penting. Pelabur mahu mengetahui bagaimana beliau mengimbangi inflasi yang berterusan, hasil bon jangka panjang yang tinggi dan pertumbuhan ekonomi, selain sejauh mana bank pusat itu akan mengekalkan kebebasan daripada tekanan politik. 1728

Pasaran kadar kini berada dalam keadaan seimbang. Pratonton terkini meletakkan kebarangkalian tersirat untuk kenaikan kadar pada September sekitar satu pertiga hingga 35%, walaupun anggaran berbeza mengikut sumber dan masa tinjauan pasaran. 2628 Oleh itu, perubahan kecil dalam bahasa yang digunakan Warsh boleh menggerakkan hasil bon, dolar dan saham teknologi.

Risiko utama ialah gabungan inflasi yang degil dan pendirian Fed yang hawkish atau lebih tegas. Dalam keadaan itu, harga minyak yang meningkat akan menambah tekanan inflasi, manakala hasil bon yang lebih tinggi menaikkan kadar diskaun ke atas syarikat pertumbuhan yang nilainya bergantung pada pendapatan masa depan. Rali saham AI boleh kembali tertekan walaupun keputusan suku tahunan Nvidia kukuh.

Apa yang boleh menamatkan kelegaan awal?

Tindak balas pasaran setakat ini hanyalah penangguhan daripada kejutan bekalan segera, bukannya bukti bahawa risiko asas sudah lenyap. Pelabur perlu memerhatikan empat saluran utama:

• Pelaksanaan: Skop dan masa sekatan sekunder akan menentukan sama ada amaran awal itu berubah menjadi gangguan besar terhadap hubungan perdagangan Iran. 150
• Tenaga dan perkapalan: Tindakan balas atau gangguan terhadap eksport minyak dan laluan perkapalan boleh melonjakkan harga minyak serta menghidupkan semula kebimbangan inflasi.
• Perdagangan dan fiskal: Tarif, penerbitan hutang jangka panjang yang besar dan tekanan berterusan dalam pasaran bon boleh mengekalkan hasil pada paras tinggi walaupun harga minyak terkawal. 3351
• Pertumbuhan dan penilaian: Gabungan kos tenaga yang lebih tinggi, hasil bon yang meningkat dan pertumbuhan yang lebih lemah amat berbahaya kepada saham teknologi dan AI yang mempunyai penilaian tinggi. 1736

Kesimpulan awal pasaran agak tenang: minyak dan hasil bon jatuh, saham Eropah kekal stabil, dolar mengukuh dan Bitcoin bertahan. Namun, keputusan yang lebih penting akan bergantung pada sama ada sekatan itu benar-benar dikuatkuasakan, bekalan tenaga kekal stabil, dan Nvidia, data PCE serta Fed mampu mengekalkan keyakinan terhadap rali pasaran yang lebih luas.