Paus Hyperliquid Beli Ketika Pasaran Jatuh dengan Posisi Long BTC dan ETH AS$148.5 Juta

Paus long terbesar yang dilaporkan di Hyperliquid memilih untuk membeli ketika pasaran mengalami tekanan jualan selepas ucapan Pengerusi Rizab Persekutuan Amerika Syarikat, Kevin Warsh — bukannya mengurangkan risiko.

Menurut laporan, akaun itu membuka posisi long 1,000 BTC pada harga purata sekitar AS$78,780, serta 28,000 ETH pada harga purata kira-kira AS$2,490. Nilai nosional kedua-dua posisi masing-masing sekitar AS$78.8 juta dan AS$69.7 juta, menjadikan jumlah pendedahan kira-kira AS$148.5 juta. 22

Mengapa dagangan ini menarik perhatian?

Masa kemasukan itu menjadi isyarat utama. Dalam ucapan di Jackson Hole, Warsh menegaskan semula sasaran inflasi Rizab Persekutuan sebanyak 2%, menyokong panduan dasar yang lebih terhad dan pendekatan yang bergantung pada data. Pasaran mentafsir kenyataan itu sebagai hawkish — atau lebih cenderung kepada dasar monetari ketat.

Bitcoin dilaporkan jatuh sekitar 3.23% kepada AS$77,812, manakala Ethereum turut merosot dan posisi kripto berleveraj mengalami pembubaran. 17 Laporan lain menggambarkan kerangka Warsh sebagai menekankan kestabilan harga, panduan hadapan yang minimum dan keputusan berdasarkan data ekonomi yang masuk. 24

Dalam konteks itu, tindakan paus tersebut menunjukkan bahawa ia menganggap kejatuhan yang dipacu faktor makro itu sebagai peluang untuk membeli pada harga lebih rendah. Namun, dagangan ini tidak membuktikan bahawa perubahan dasar Fed akan berlaku dalam masa terdekat atau bahawa pasaran sudah membentuk paras terendah yang kukuh.

Tafsiran paling munasabah lebih terhad: akaun tersebut sanggup mengambil risiko derivatif yang besar kerana menjangkakan Bitcoin dan Ethereum boleh pulih dalam tempoh agak singkat.

Sejarah keluar masuk posisi menunjukkan strategi yang aktif

Paus itu bukan sekadar mengekalkan posisi ketika pasaran jatuh. Laporan pada 25 Ogos menyatakan bahawa pedagang berkenaan menutup keseluruhan posisi long 120,000 ETH dan mengurangkan posisi Bitcoin sebanyak 1,200 BTC, sekali gus merealisasikan keuntungan sekitar AS$45.3 juta.

Jumlah pendedahan long yang dilaporkan turun daripada kira-kira AS$537 juta kepada AS$143 juta. Pada ketika itu, akaun tersebut masih memegang posisi long 1,800 BTC dengan keuntungan belum direalisasikan. 1

Sejarah ini mengubah cara kita memahami kemasukan baharu itu. Pedagang berkenaan telah menunjukkan kesediaan untuk:

• mengambil keuntungan;
• mengurangkan pendedahan apabila keadaan berubah; dan
• membeli semula ketika harga melemah.

Corak tersebut selari dengan keyakinan taktikal, tetapi turut menunjukkan bahawa pedagang itu boleh menukar haluan dengan pantas.

Selain itu, nilai nosional AS$148.5 juta bukanlah sama dengan modal sebenar yang didepositkan atau jumlah kerugian maksimum pedagang. Posisi niaga hadapan kekal (perpetual futures) boleh dipengaruhi oleh tahap pembubaran, penambahan margin, penutupan sebahagian posisi dan lindung nilai di tempat lain.

Data Hyperliquid yang perlu diperhatikan

Kepentingan dagangan paus itu akan menjadi lebih besar sekiranya pasaran derivatif yang lebih luas turut menyokong pemulihan. Empat kombinasi data berikut amat berguna:

• Harga naik bersama kepentingan terbuka: Ini menunjukkan posisi baharu mungkin sedang dibuka ketika pasaran pulih. Kadar pembiayaan yang sederhana positif lebih sihat berbanding bacaan ekstrem kerana ia menandakan penyertaan pasaran tanpa kesesakan posisi long yang terlalu ketara.
• Kepentingan terbuka dan kadar pembiayaan positif melonjak dengan pantas: Ini boleh menjadi amaran bahawa posisi long semakin sesak. Pembalikan kecil berpotensi mencetuskan gelombang pembubaran.
• Kepentingan terbuka stabil atau meningkat, tetapi kadar pembiayaan mendatar atau menurun: Keadaan ini mungkin menunjukkan penutupan posisi short atau permintaan pasaran spot, bukannya pembelian long berleveraj secara agresif.
• Harga jatuh bersama kepentingan terbuka: Ini lazimnya menunjukkan proses pengurangan leveraj. Sebaliknya, harga yang jatuh ketika kepentingan terbuka meningkat dan kadar pembiayaan sangat negatif boleh menunjukkan keyakinan short yang semakin kuat — walaupun keadaan itu juga boleh menyediakan bahan bakar untuk short squeeze kemudian.

Petunjuk ini menerangkan kedudukan pedagang, bukan arah harga yang pasti. Kadar pembiayaan dan kepentingan terbuka boleh menunjukkan bagaimana pedagang melaksanakan pandangan mereka, tetapi tidak dapat membuktikan bahawa Bitcoin atau Ethereum akan meningkat.

Bukti pasaran lebih luas masih bercampur

Terdapat beberapa tanda yang boleh menyokong tesis permintaan terhadap Ethereum. Baki ETH di bursa berpusat dilaporkan turun kepada kira-kira 15.12 juta ETH daripada sekitar 16.86 juta pada awal 2026 — penurunan kira-kira 10%. Sebahagian bekalan itu dikatakan berpindah ke kontrak staking. Baki bursa yang lebih rendah boleh mengurangkan kecairan jualan yang tersedia serta-merta, tetapi ia tidak membuktikan bahawa token tersebut tidak akan dijual pada masa hadapan. 51

Gambaran bagi ETF Bitcoin pula kurang meyakinkan. ETF Bitcoin spot yang disenaraikan di Amerika Syarikat mencatatkan aliran keluar bersih AS$389.7 juta pada minggu 10 Ogos, selepas merekodkan aliran masuk AS$853.5 juta pada minggu sebelumnya, menurut data yang dipetik Bloomberg. 33

Angka itu menunjukkan perubahan aliran dalam tempoh seminggu, bukan bukti bahawa institusi sedang menarik diri daripada Bitcoin untuk jangka panjang.

Bekalan daripada pemegang besar turut menjadi faktor pengimbang. Satu laporan menyatakan bahawa paus tanpa identiti menjual 7,700 BTC bernilai kira-kira AS$576.6 juta dalam tempoh tiga hari antara 19 hingga 22 Ogos. Jualan daripada satu dompet tidak cukup untuk membuktikan pengagihan berlaku di seluruh pasaran, tetapi transaksi sebesar itu wajar menjadikan tesis pemulihan berleveraj lebih berhati-hati. 49

Apa yang boleh — dan tidak boleh — disimpulkan

Posisi baharu itu menunjukkan bahawa seorang peserta besar di Hyperliquid sanggup membeli ketika kelemahan pasaran yang dicetuskan faktor makro selepas ucapan Warsh. Digabungkan dengan tindakan mengambil keuntungan sekitar AS$45.3 juta sebelum ini, aktiviti tersebut mencerminkan strategi berkeyakinan tinggi tetapi diurus secara aktif.

Namun, ia tidak membuktikan bahawa paus itu betul, bahawa kenaikan lebih luas sudah bermula atau bahawa pedagang lain akan mengikutinya.

Pengesahan yang lebih kukuh memerlukan pemulihan harga yang disertai kedudukan derivatif yang mampan — bukan ekstrem — serta permintaan pasaran spot yang bertambah baik. Sehingga itu, dagangan AS$148.5 juta tersebut paling sesuai dilihat sebagai isyarat selera risiko yang jelas dalam pasaran yang masih menimbang naratif pengumpulan aset terhadap aliran keluar ETF, jualan paus lain dan ketidakpastian dasar monetari.