Strategi AI Tencent Mula Menampakkan Hasil, Namun Belanja Infrastruktur Cecah RMB52.8 Bilion

Keputusan suku kedua Tencent bagi 2026 menjadi ujian awal terhadap keupayaan syarikat itu menghubungkan kekuatan kewangan, model AI proprietari dan rangkaian produknya yang luas.

Petunjuk operasi kelihatan menggalakkan: hasil mencecah RMB204.8 bilion, meningkat 11% berbanding tahun sebelumnya, manakala hasil FinTech dan Perkhidmatan Perniagaan naik 9% kepada RMB60.3 bilion. 236 Namun, pada masa yang sama, pembinaan infrastruktur AI meningkatkan perbelanjaan dengan ketara dan memberi tekanan kepada aliran tunai. 58

Gambaran paling jelas ialah Tencent sedang membina ekosistem AI dalam tiga lapisan yang saling berkait—kecerdasan, aplikasi dan infrastruktur—sambil menggunakan ekosistem sedia ada untuk menghubungkan ketiga-tiganya. Ini menunjukkan kemajuan awal, bukannya bukti bahawa pelaburan tersebut sudah menghasilkan pulangan matang.

Prestasi suku kedua: pertumbuhan kekal kukuh ketika belanja AI dipercepatkan

Prestasi perniagaan teras Tencent memberi ruang kepada pengurusan untuk terus melabur. Keuntungan kasar meningkat 13% kepada RMB118.4 bilion, manakala keuntungan operasi naik 9% kepada RMB75.6 bilion. 23

Reuters mengaitkan pertumbuhan hasil suku tersebut terutamanya dengan pengiklanan yang lebih kukuh dan pendapatan permainan yang stabil. Ini menunjukkan AI pada peringkat awal lebih berperanan mempertingkatkan perniagaan sedia ada, bukannya menjadi enjin pendapatan tersendiri. 1

Kos strategi itu paling ketara dalam perbelanjaan modal. Jumlah perbelanjaan modal mencecah RMB52.8 bilion, meningkat 176% tahun ke tahun. Perbelanjaan modal operasi pula berjumlah RMB51.8 bilion, naik 190% berbanding tempoh sama tahun lalu. Tencent berkata perbelanjaan itu termasuk infrastruktur AI untuk latihan model, inferens—iaitu proses model menghasilkan jawapan—serta pembangunan keupayaan AI merentasi produk dan perkhidmatannya. 23

Investing.com melaporkan bahawa aliran tunai bebas bertukar negatif kepada RMB13.8 bilion pada suku tersebut. 5 Satu lagi analisis pendapatan menganggarkan aliran tunai bebas sebanyak RMB37.6 bilion jika bayaran pendahuluan untuk perolehan kapasiti pengkomputeran AI dikecualikan. Namun, angka itu ialah ukuran terlaras, bukan keputusan yang dilaporkan secara rasmi. 8

Perbezaan ini penting: perbelanjaan tersebut mencerminkan komitmen besar terhadap kapasiti masa depan, bukan semata-mata kemerosotan berulang dalam perniagaan Tencent yang sedia ada.

1. Kecerdasan: Hunyuan Hy3 bergerak daripada penyelidikan ke pengeluaran

Lapisan kecerdasan Tencent berteraskan keluarga model Hunyuan. Versi pengeluaran Hunyuan Hy3 telah disepadukan ke dalam Yuanbao, WorkBuddy, permainan dan Weixin. Langkah ini memberi model tersebut maklum balas terus daripada penggunaan sebenar, berbanding kekal sebagai demonstrasi penyelidikan semata-mata. 1114

Tencent memperkenalkan Hy3 sebagai pilihan yang menjimatkan kos untuk tugasan praktikal seperti pengekodan, kerja pejabat, pemodelan kewangan dan reka bentuk bahagian hadapan laman atau aplikasi. Dalam pembentangan pendapatan, syarikat itu berkata purata penggunaan token harian meningkat kira-kira tujuh kali ganda berbanding versi pratonton Hy3 merentasi semua saluran sepanjang tempoh berbayar. Hy3 juga berada dalam kelompok tiga model teratas di OpenRouter berdasarkan penggunaan token. 14

Namun, ukuran penggunaan dan prestasi kos tidak sama dengan bukti bahawa model itu sudah menghasilkan keuntungan yang mampan.

Tencent turut menyediakan Hy3 di peringkat antarabangsa melalui API dan WorkBuddy versi antarabangsa. Model Hunyuan Hy4 yang lebih besar pula sedang dibangunkan untuk dilancarkan kemudian pada 2026. 411 Ini memberi Tencent laluan daripada penggunaan dalaman kepada akses model oleh pelanggan luar, sambil mengekalkan hubungan model tersebut dengan aplikasi yang menjana penggunaan sebenar.

2. Aplikasi: Tencent mengedarkan AI melalui portfolio produk yang luas

Lapisan aplikasi Tencent tidak bergantung kepada satu chatbot sahaja. Pengurusan mengenal pasti Yuanbao dan Xiaowei sebagai pintu masuk kepada penggunaan AI dalam kalangan pengguna, manakala WorkBuddy dan CodeBuddy disebut sebagai peneraju dalam pasaran produktiviti AI China. 1718

Portfolio Tencent turut merangkumi Marvis dan QClaw. Gabungan produk ini menunjukkan usaha untuk menempatkan ejen AI dalam pelbagai aliran kerja—daripada kegunaan pengguna biasa, produktiviti pejabat dan pengekodan hinggalah interaksi berasaskan peranti—bukannya bergantung pada satu pembantu umum sahaja. 26

Strategi pengedaran ini selari dengan kekuatan sedia ada Tencent. Pengiklanan, permainan, Weixin dan perkhidmatan perusahaan menyediakan persekitaran yang sudah mempunyai skala, di mana AI boleh meningkatkan penyasaran iklan, kandungan, produktiviti atau keterlibatan pengguna. Tesis Tencent bukan sekadar menjual akses kepada model; syarikat itu mahu menggunakan kecerdasan yang lebih baik untuk meningkatkan nilai perniagaan yang sememangnya sudah mempunyai pangkalan pengguna besar. 13

Mengapa WorkBuddy penting kepada strategi Tencent

WorkBuddy amat penting kerana Tencent meletakkannya sebagai persekitaran produktiviti rentas platform yang dibina khusus untuk AI, bukannya pakej perisian perusahaan konvensional. Produk itu direka untuk menyelaras pelbagai ejen dan model bagi mengurus tugasan kompleks dari awal hingga akhir. 11

Kelebihan yang diketengahkan Tencent terletak pada "harness"—lapisan perisian yang memilih dan menyelaras model berlainan mengikut tugasan tertentu. WorkBuddy juga mempunyai perpustakaan kemahiran serta pilihan pelbagai model, menjadikannya lebih mirip ruang kerja yang boleh dikembangkan berbanding antara muka yang bergantung pada satu model sahaja. 1112

Pendekatan ini mengubah ukuran kejayaan jangka panjang WorkBuddy. Nilainya akan bergantung pada sama ada pengguna terus kembali, sanggup membayar langganan atau token, berjaya menyiapkan tugasan yang berguna dan memperluas jenis kerja yang boleh diserahkan kepada platform tersebut.

Ia juga bergantung pada sejauh mana ekosistem kemahiran pihak ketiga berkembang. Tencent melaporkan pertumbuhan pengguna yang pantas, kadar pengekalan yang sihat dan kesediaan pengguna untuk membayar. Namun, pendedahan itu masih belum menetapkan skala pendapatan akhir produk berkenaan. 1521

3. Infrastruktur: kuasa pengkomputeran sebagai input strategik

Lapisan infrastruktur Tencent bertujuan menyokong dua lapisan pertama. Syarikat itu berkata ia telah meningkatkan perolehan kapasiti pengkomputeran dengan ketara untuk penambahbaikan model Hunyuan, keperluan inferens WorkBuddy dan CodeBuddy, inisiatif AI Weixin serta keupayaan AI lain dalam produk dan perkhidmatannya. 23

Yang penting, keutamaan pengurusan ialah penggunaan dalaman: kapasiti tersebut akan digunakan untuk melatih model proprietari dan menyokong aplikasi Tencent, bukannya menjadikan syarikat itu penyedia sewaan pengkomputeran berskala besar dan berasaskan komoditi dalam masa terdekat. Logiknya, model serta aplikasi yang berbeza daripada pesaing berpotensi mencipta nilai lebih berkekalan berbanding sekadar menyewakan kapasiti yang terhad kepada pihak luar. 47

Pilihan itu menjelaskan mengapa perbelanjaan modal meningkat begitu pantas. Infrastruktur tersebut bukan hanya peralatan yang akan susut nilai; ia juga menjadi asas operasi untuk menukar penggunaan aplikasi dan model kepada pendapatan pada masa hadapan. Pembentangan keputusan Tencent mengaitkan kapasiti pengkomputeran tambahan secara langsung dengan proses penukaran itu. 2

Pilihan menjual semula pada margin 30% ialah pelindung, bukan tesis utama

Pengurusan Tencent berkata sebahagian kapasiti pengkomputeran yang telah ditempah sebelum ini, jika perlu, boleh dijual semula pada harga lebih 30% daripada kos belian. 2830 Dalam pasaran yang permintaannya kukuh, pilihan ini menyediakan perlindungan terhadap risiko kerugian bagi sebahagian pelaburan dan memberi fleksibiliti jika jadual penggunaan dalaman berubah.

Namun, kemungkinan menjual semula kapasiti itu tidak patut dianggap sebagai model perniagaan AI teras Tencent. Keutamaan syarikat masih untuk menggunakan sebahagian besar kapasiti bagi model dan aplikasinya sendiri. Hasil daripada jualan semula atau sewaan boleh mengurangkan risiko tempahan berlebihan, tetapi ia tidak membuktikan bahawa produk AI Tencent sudah memperoleh semula kos pelaburannya.

Apa yang dibuktikan oleh suku kedua—dan apa yang masih belum jelas

Bukti daripada suku kedua menyokong tiga kesimpulan utama:

1. Lapisan model semakin beroperasi dalam dunia sebenar. Hy3 digunakan dalam produk pengeluaran, dibuka kepada pelanggan luar dan terus diperbaiki melalui tugasan sebenar. 61114
2. Lapisan aplikasi mempunyai pelbagai saluran pengedaran. WorkBuddy, CodeBuddy, Yuanbao, Xiaowei, Marvis dan QClaw memberikan Tencent beberapa laluan untuk memasuki kegunaan pengguna dan produktiviti. 2617
3. Komitmen terhadap infrastruktur adalah besar dan disengajakan. Perbelanjaan modal meningkat secara mendadak untuk menyokong latihan model, inferens dan penggunaan AI yang lebih meluas, walaupun keuntungan asas Tencent kekal berdaya tahan. 23

Persoalan yang masih belum terjawab ialah pengewangan. Tencent memberikan petunjuk kukuh tentang penggunaan, pengekalan pengguna dan kedudukan produk, tetapi tidak menetapkan jadual yang tepat untuk pendapatan AI mengejar skala pelaburan infrastrukturnya. 27

Secara asasnya, Tencent meminta pelabur menilai satu kitaran yang mungkin mengambil masa bertahun-tahun: kapasiti pengkomputeran memperbaik model, model mempertingkatkan aplikasi, aplikasi menjana penggunaan dan penggunaan akhirnya bertukar menjadi pendapatan.

Buat masa ini, keputusan suku kedua menunjukkan kitaran itu sudah mula bergerak. Namun, ia masih belum menunjukkan sejauh mana keuntungan kitaran tersebut apabila lengkap kelak.