Data AS yang Lemah Menolak Indeks Dolar ke Paras Terendah Dua Bulan

Ringkasnya: ini ialah dagangan berdasarkan jangkaan kadar faedah

Kejatuhan dolar AS bukan semata-mata tanda pelabur menjadi lebih berani mengambil risiko. Puncanya lebih khusus: beberapa siri data ekonomi AS yang lebih lemah membuatkan pasaran kurang yakin bahawa Rizab Persekutuan (Fed) akan menaikkan kadar faedah dalam masa terdekat.

Apabila prospek kadar faedah AS menurun, pulangan yang dijangka daripada aset berdenominasi dolar turut berkurang. Pelabur kemudian mengurangkan pegangan dolar dan mencari peluang dalam mata wang lain.

Indeks Dolar—yang mengukur nilai dolar berbanding sekumpulan mata wang utama—turun kepada kira-kira 99.30, paras terendah sejak awal Jun. Dalam satu gambaran pasaran wang pada 17 Ogos, kebarangkalian kenaikan kadar Fed pada mesyuarat 16 September hanya sekitar 31%.

Namun, ini bukan cerita “risk-on” yang mudah. Hasil bon Perbendaharaan AS yang tinggi masih boleh menarik pembeli dolar, manakala kejutan minyak atau geopolitik baharu boleh mencetuskan permintaan perlindungan selamat terhadap mata wang AS.

Data AS mengubah jangkaan terhadap laluan Fed

Perubahan jangkaan bermula dengan pasaran buruh. Jumlah pekerjaan bukan ladang AS pada Julai secara tidak dijangka susut sebanyak 23,000. Semakan menurun bagi dua bulan sebelumnya pula menambah bukti bahawa keadaan pekerjaan sedang merosot. Pasaran bertindak balas dengan mengurangkan kebarangkalian kenaikan kadar Fed dalam masa terdekat.

Data inflasi mengukuhkan perubahan itu, walaupun tekanan inflasi belum hilang sepenuhnya. Inflasi pengguna AS pada Julai meningkat 3.4% berbanding setahun sebelumnya, sedikit lebih rendah daripada 3.5% pada Jun, manakala inflasi teras perlahan kepada 2.5%.

Harga pengeluar pada Julai pula tidak berubah, jauh daripada jangkaan kenaikan 0.2%. Permintaan pengguna juga kelihatan kurang kukuh apabila jualan runcit merosot 0.6% pada Julai selepas meningkat 0.2% pada Jun.

Secara keseluruhan, data ini menunjukkan momentum pekerjaan, perbelanjaan dan tekanan harga sedang berkurang. Bagi pasaran mata wang, kesimpulannya mudah: lebih sedikit kenaikan kadar yang dijangka bermakna kelebihan hasil dolar AS yang lebih kecil.

Mengapa mata wang lain mendapat manfaat?

Pasaran pertukaran asing bukan hanya menilai pertumbuhan ekonomi sesebuah negara. Ia turut membandingkan jangkaan kadar faedah antara negara.

Jika pedagang menjangka kadar AS meningkat kurang daripada yang diandaikan sebelum ini, mereka lazimnya mengurangkan posisi beli dolar dan beralih kepada mata wang yang bank pusatnya dijangka kurang dovish—iaitu kurang cenderung melonggarkan dasar monetari.

Yen: dibantu hasil bon AS yang lebih rendah, tetapi dihadkan permintaan Jepun yang lemah

Yen biasanya mendapat sokongan apabila data AS yang lemah mengecilkan jurang hasil antara bon AS dan Jepun. Tetapi data ekonomi Jepun sendiri memberikan gambaran yang bercampur-campur.

Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) Jepun bagi suku kedua berkembang pada kadar tahunan 1.1%, lebih rendah daripada jangkaan konsensus 2.0%, manakala penggunaan swasta tidak berubah. Reuters melaporkan bahawa keputusan lemah itu dijangka tidak mengubah prospek terdekat bagi kenaikan kadar Bank of Japan.

Ini mewujudkan dua kuasa yang bertentangan: jangkaan kadar AS yang lebih rendah boleh menyokong yen, tetapi permintaan domestik yang rapuh mungkin mengehadkan jangkaan pengetatan monetari Jepun yang lebih pantas. Yen juga kekal sangat sensitif terhadap hasil Perbendaharaan AS dan kebimbangan campur tangan pasaran apabila kadar menghampiri ¥160 bagi setiap dolar.

Dolar Kanada: disokong kelemahan dolar AS dan harga minyak

Dolar Kanada mempunyai dua sumber sokongan yang berpotensi dalam keadaan ini. Kelemahan umum dolar AS memberikan latar pertukaran yang lebih baik, manakala harga minyak yang tinggi boleh membantu ekonomi pengeksport tenaga seperti Kanada berbanding negara pengimport minyak.

Inflasi pengguna Kanada meningkat kepada 2.9% pada Julai daripada 2.8% pada Jun, manakala ukuran inflasi teras kekal hampir 2%. Bank of Canada mengekalkan kadar dasarnya pada 2.25% dan berkata inflasi keseluruhan boleh reda jika harga minyak serta margin penapisan petrol menurun.

Oleh itu, prestasi dolar Kanada bergantung pada sama ada kenaikan harga tenaga dilihat sebagai sementara atau berpanjangan. Kejutan minyak yang berkekalan boleh menyokong mata wang itu melalui aliran perdagangan, tetapi pada masa sama menyukarkan keputusan dasar monetari.

Dolar Australia: terdedah kepada kelemahan dolar AS dan selera risiko global

Dolar Australia boleh meningkat apabila prospek dasar Fed menjadi kurang hawkish, khususnya jika pelabur lebih bersedia memegang mata wang yang menawarkan hasil lebih tinggi.

Bagaimanapun, dolar Australia lebih terdedah kepada reaksi “risk-off” yang meluas jika peningkatan ketegangan di Timur Tengah atau lonjakan kos tenaga global menjejaskan sentimen pasaran. Ini bermakna pengukuhan mata wang sensitif risiko mungkin bersifat terpilih, bukannya satu rali menyeluruh.

Rupee India: mendapat sedikit kelegaan daripada dolar lemah, tetapi harga minyak menjadi halangan

Dolar AS yang lebih lemah boleh mengurangkan tekanan terhadap rupee dan memperbaiki suasana bagi aliran portfolio. Namun, harga minyak yang tinggi memberi kesan sebaliknya kerana India ialah pengimport minyak.

Kenaikan kos minyak mentah yang berpanjangan boleh meningkatkan bil import dan melemahkan rupee. Maka, rupee hanya akan mendapat manfaat yang berterusan daripada jangkaan Fed yang lebih lembut jika kejutan minyak kekal terkawal.

Selat Hormuz membuka saluran kedua yang boleh menyokong dolar

Krisis di Selat Hormuz mengehadkan tempoh hayat pandangan yang semata-mata bearish terhadap dolar. Trafik perkapalan melalui selat itu dilaporkan menurun kepada enam kapal, berbanding purata kira-kira 11 kapal dalam tempoh 10 hari.

Niaga hadapan minyak Brent ditutup pada AS$88.52 setong pada 14 Ogos ketika pedagang menilai serangan terhadap kapal tangki, rundingan damai yang terbantut dan risiko gangguan berpanjangan.

Amaran Iran bahawa negara itu akan mengambil pendirian yang lebih ofensif menambah kemungkinan premium risiko minyak yang lebih tinggi.

Kesan kepada mata wang tidak seragam:

• Harga minyak yang lebih tinggi boleh menyokong dolar Kanada berbanding mata wang lain.
• Ia lazimnya memberi tekanan kepada mata wang pengimport minyak seperti rupee India.
• Jika konflik meningkat dengan ketara, dolar AS sendiri boleh mendapat manfaat apabila pelabur berpindah kepada aset AS demi kecairan dan keselamatan.

Sebab itu dolar boleh jatuh akibat data domestik AS yang lembut, namun pada masa yang sama melonjak jika perkembangan geopolitik mencetuskan kejutan pasaran.

Hasil bon Perbendaharaan boleh memperlahankan kejatuhan dolar

Hasil bon Perbendaharaan AS yang tinggi mengekalkan sebahagian daya tarikan “carry” dolar—iaitu manfaat daripada memegang aset dalam mata wang yang menawarkan pulangan lebih tinggi.

Hasil bon juga penting untuk fungsi tindak balas Fed. Jika harga minyak menolak inflasi keseluruhan dan jangkaan inflasi lebih tinggi, pegawai Fed mungkin keberatan untuk mengesahkan jangkaan pasaran bahawa tiada lagi kenaikan kadar diperlukan, atau hanya satu kenaikan tambahan akan berlaku.

Perkembangan terdahulu memberikan petunjuk. Ketika ketegangan di Teluk meningkat sebelum ini, dolar disokong oleh permintaan perlindungan selamat serta komen Fed yang lebih hawkish. Gabungan hasil bon yang meningkat dan keengganan mengambil risiko boleh sekali lagi mengganggu aliran penurunan dolar.

Perkara yang perlu diperhatikan selepas ini

Komunikasi dasar seterusnya akan menentukan sama ada pasaran melihat data terkini sebagai permulaan kelembapan yang berpanjangan atau sekadar kelemahan sementara.

• Minit mesyuarat FOMC Julai: Pelabur akan meneliti keseimbangan yang dibuat oleh pegawai Fed antara aktiviti ekonomi yang perlahan dan inflasi yang masih tinggi.
• Simposium Jackson Hole, 27–29 Ogos: Jika Fed menyatakan inflasi berkaitan minyak adalah sementara dan proses disinflasi asas masih berterusan, tekanan terhadap dolar mungkin bertambah. Sebaliknya, penekanan terhadap inflasi berpanjangan atau keperluan mengekalkan ruang untuk pengetatan lanjut boleh menyokong hasil bon dan dolar.
• Harga minyak dan trafik di Selat Hormuz: Gangguan perkapalan yang lebih teruk atau konflik yang lebih luas akan meningkatkan risiko inflasi, pergerakan “risk-off” global dan permintaan baharu terhadap dolar.
• Data Jepun dan Kanada: Bukti permintaan domestik Jepun yang lebih kukuh boleh menambah sokongan kepada yen. Di Kanada pula, inflasi yang berterusan atau tekanan harga didorong minyak boleh mengubah jangkaan terhadap Bank of Canada.

Kesimpulan

Dolar AS jatuh kerana pasaran menilai semula laluan kadar faedah AS selepas laporan pekerjaan yang lemah, inflasi pengguna dan pengeluar yang semakin reda serta kemerosotan jualan runcit. Hasilnya, keyakinan terhadap kenaikan kadar Fed pada September berkurang dan kelebihan hasil dolar yang dijangka menjadi lebih kecil.

Keadaan ini menyokong beberapa mata wang utama dan pasaran sedang pesat membangun, termasuk yen, dolar Kanada, dolar Australia dan—secara terpilih—rupee India.

Namun, prospeknya kekal dua hala. Rentetan data AS yang terus lembut dan mesej Fed yang meyakinkan boleh mengekalkan tekanan terhadap dolar. Sebaliknya, hasil bon Perbendaharaan yang tinggi, inflasi berpanjangan atau peningkatan ketegangan di Selat Hormuz boleh mengembalikan permintaan terhadap mata wang AS dengan pantas.