Jualan bon rekod SoftBank membiayai pertaruhan OpenAI—dengan harga yang mahal

SoftBank Group berjaya meraih US$11.1 bilion melalui bon dalam dolar AS dan euro pada September 2026. Reuters menyifatkannya sebagai jualan bon korporat hasil tinggi terbesar yang pernah direkodkan di dunia. Dana itu akan digunakan sebahagiannya untuk membiayai bayaran US$10 bilion bagi pelaburan SoftBank dalam OpenAI, yang dijangka dimuktamadkan pada 1 Oktober. Jualan bon ini menunjukkan pelabur sanggup menyediakan dana untuk strategi kecerdasan buatan (AI) SoftBank—tetapi pada kadar yang tinggi. 1217

Wang itu akan digunakan untuk apa?

Terbitan tersebut terdiri daripada bon bernilai US$10 bilion dan €1 bilion. Menurut Reuters, hasil jualan akan membiayai bayaran US$10 bilion bagi bahagian ketiga dan terakhir pelaburan susulan SoftBank sebanyak US$30 bilion dalam OpenAI, selain keperluan korporat umum. Bayaran itu dijangka dimuktamadkan pada 1 Oktober; kejayaan menjual bon bukan bukti bahawa pelaburan tersebut sudah dimuktamadkan. 112

Jumlah komitmen SoftBank kepada OpenAI dilaporkan sekitar US$64.6 bilion. Reuters pula melaporkan pelaburan itu dijangka membawa pegangan ekuiti SoftBank dalam OpenAI kepada kira-kira 13%. Angka tersebut menggambarkan besarnya pertaruhan SoftBank, bukannya pulangan tunai yang sudah diterima. 36

Berapa mahal kos bon ini?

Bon dolar AS dibahagikan kepada tiga tempoh matang, manakala bon euro kepada dua bahagian bernilai €500 juta setiap satu. Kadar faedah atau hasil yang dilaporkan adalah seperti berikut: 149

Mata wang	Jumlah pokok	Tempoh	Kadar faedah atau hasil tahunan yang dilaporkan
Dolar AS	US$1 bilion	3.5 tahun	8.625%
Dolar AS	US$4.5 bilion	5.5 tahun	9.25%
Dolar AS	US$4.5 bilion	7.5 tahun	9.75%
Euro	€500 juta	4 tahun	7.125%
Euro	€500 juta	6 tahun	8%

Jika kadar yang dilaporkan digunakan pada jumlah pokok masing-masing, tiga bahagian bon dolar AS sahaja membayangkan faedah kira-kira US$941 juta setahun. Ini ialah pengiraan berdasarkan terma bon, sebelum fi atau kos berkaitan mata wang, dan tidak termasuk bon euro. 4

Menurut Bloomberg, permintaan pelabur membolehkan SoftBank menurunkan harga pinjaman berbanding petunjuk awal, namun kos meminjamnya masih secara umumnya lebih tinggi daripada yang pernah dibayar sebelum ini. Satu laporan sekunder meletakkan hasil terbitan bon dolar AS dan euro pada Jun 2021 dalam julat 2.125% hingga 5.25%. Perbezaan keadaan pasaran, mata wang dan tempoh matang bermakna kedua-dua julat itu tidak boleh dibandingkan secara terus untuk mengukur perubahan risiko kredit SoftBank. 1517

Mengapa sambutan pelabur belum menghapuskan risiko?

Mendapatkan pembeli bon menyelesaikan masalah pembiayaan segera. Namun, hutang itu tetap perlu dibayar walaupun pelaburan OpenAI belum menghasilkan tunai. Reuters melaporkan skala pelaburan AI SoftBank telah menyumbang kepada kenaikan hasil yang perlu ditawarkan kepada pemberi pinjaman serta kos insurans terhadap risiko gagal bayar hutangnya. 2

SoftBank juga mempunyai urusan pembiayaan lain. Syarikat itu menetapkan terma bagi bon runcit bernilai ¥1 trilion dengan kadar faedah tahunan 4.75%. Secara berasingan, Apollo Global Management dilaporkan sedang berbincang untuk meningkatkan pinjaman yang disokong aset Vision Fund daripada US$5.4 bilion kepada US$9 bilion—bukan telah memuktamadkan kenaikan itu. Had kemudahan kredit atau pinjaman yang masih dicadangkan tidak wajar dianggap sebagai wang yang sudah digunakan, atau terus dicampurkan dengan jumlah bon terhutang. 3641

Kos perlindungan melalui credit-default swap—instrumen yang mencerminkan harga pasaran bagi perlindungan terhadap risiko gagal bayar—turut meningkat, menurut Reuters. Laporan mengenai perbincangan dengan Apollo menyebut kos itu mencecah paras tertinggi dalam tiga tahun. Ini menunjukkan pelabur semakin berhati-hati, bukan bukti bahawa SoftBank akan gagal membayar hutang. Sumber yang tersedia juga tidak cukup untuk mengesahkan angka tepat bagi penarafan BB+, prospek S&P, jumlah keseluruhan hutang atau terma akhir kemudahan pembiayaan lain. 241

Apa yang patut diperhatikan selepas ini?

Saham SoftBank melonjak lebih 7% ketika pasaran Jepun dibuka pada 24 September, menurut CNBC. Namun, pasaran baru kembali beroperasi selepas cuti tiga hari. Oleh itu, kenaikan tersebut tidak boleh dikaitkan semata-mata dengan pengumuman bon, dan laporan itu tidak menetapkan pulangan saham pada penutupan hari berkenaan. 12

Satoru Aoyama daripada Fitch berkata beliau terkejut secara positif dengan sambutan pasaran. Penilaian itu menonjolkan kejayaan SoftBank mendapatkan dana pada skala luar biasa. Sisi lainnya ialah kewajipan membayar pemegang bon pada kadar yang dipersetujui, tanpa mengira bila pegangan OpenAI boleh ditukar menjadi tunai. 24

Penyenaraian awam OpenAI pada masa depan—atau syarikat lain dalam pegangan SoftBank seperti SB Energy—mungkin membuka peluang untuk menjual saham. Tetapi penyenaraian tidak secara automatik memasukkan wang ke dalam akaun SoftBank; masa jualan dan sebarang sekatan tetap penting. Sehingga pelaburannya menghasilkan tunai yang boleh diagihkan atau SoftBank menjual aset, kenaikan nilai pegangan persendirian sahaja tidak boleh membayar faedah bon. Itulah pertukaran utama dalam urus niaga rekod ini: kepastian dana sekarang, dengan kos pinjaman tetap yang besar sementara pulangan pelaburan masih belum pasti. 1239