Mengapa hasil bon melonjak selepas Trump menolak cadangan Iran?

Penolakan Donald Trump terhadap cadangan Iran untuk membuka semula Selat Hormuz mengurangkan harapan bahawa gangguan bekalan tenaga akan reda dalam masa terdekat. Harga minyak naik dan bon kerajaan dijual, sekali gus menghidupkan semula kebimbangan bahawa kos bahan api yang tinggi boleh mengekalkan inflasi dan kadar faedah pada paras tinggi. Pasaran kini berdepan dilema: harga meningkat ketika keadaan kewangan semakin ketat. Namun, pergerakan ini sahaja tidak membuktikan kemelesetan bakal berlaku.1219

Bagaimana kenaikan minyak menekan pasaran bon

Harga minyak naik lebih AS$4 setong pada awal dagangan Isnin, sebelum sebahagian besar kenaikan itu susut. Minyak mentah Brent akhirnya ditutup 0.9% lebih tinggi pada AS$105.28 setong.1 Lonjakan awal itu penting kerana pelabur sudah bimbang gangguan bekalan yang berpanjangan akan mengekalkan kos tenaga pada paras tinggi dan menyukarkan usaha membendung inflasi.24

Apabila pelabur menjual bon sedia ada, harga bon jatuh dan hasilnya meningkat. Pada Isnin, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun naik 9 mata asas kepada 5.25%, paras tertinggi dalam 19 tahun. Hasil bon 30 tahun mencecah 5.57%, paras tertinggi sejak 2004. Hasil bon bertempoh lebih pendek turut meningkat apabila pedagang mempertimbangkan kemungkinan Fed mengetatkan dasar sekali lagi.18

Tekanan jualan merebak ke pasaran lain

Tekanan itu bukan hanya melibatkan bon Perbendaharaan AS. Bon kerajaan di Jepun, Australia dan Korea Selatan turut jatuh.3 Hasil bon 10 tahun Jerman dan Britain juga meningkat, mencerminkan kebimbangan lebih luas bahawa harga tenaga yang tinggi boleh menambah risiko inflasi.29

Hasil bon kerajaan yang lebih tinggi boleh menaikkan kos pembiayaan di seluruh pasaran. Pelabur juga perlu menimbang dua kemungkinan: kejutan tenaga yang mengekalkan inflasi, dan dasar kewangan lebih ketat yang akhirnya boleh menekan kegiatan ekonomi.

Mengapa jangkaan kadar Fed berubah

Pegawai Rizab Persekutuan AS (Fed) memberi isyarat bahawa kenaikan kadar lanjut mungkin diperlukan sekiranya tekanan harga tidak reda. Isyarat itu menyusul kenaikan kadar sebanyak 0.25 mata peratusan oleh bank pusat tersebut pada awal bulan ini.19 Kenaikan harga minyak menambah kebimbangan berkenaan. Menurut Reuters, pasaran mengunjurkan kira-kira 70% kemungkinan Fed menaikkan kadar sekali lagi pada Oktober.11

Itu ialah jangkaan pasaran, bukannya keputusan dasar yang telah disahkan. Jika harga minyak kekal tinggi dan inflasi berlarutan, jangkaan kenaikan kadar mungkin terus kukuh. Namun, prospek boleh berubah sekiranya kejutan tenaga reda atau data baharu menunjukkan ekonomi semakin lemah.

Bessent menekankan faktor berbeza

Setiausaha Perbendaharaan AS Scott Bessent menggesa pembuat dasar Fed supaya bersikap “terbuka” tentang kadar faedah. Beliau berhujah bahawa peningkatan produktiviti, termasuk yang dikaitkan dengan kecerdasan buatan, serta penyahkawalseliaan boleh membantu mengawal inflasi AS.51 Pandangan beliau memberi tumpuan kepada faktor yang mungkin mengehadkan inflasi asas, manakala reaksi pasaran bon mencerminkan kebimbangan bahawa kos tenaga lebih tinggi masih boleh menambah tekanan harga. Laporan yang tersedia tidak menunjukkan bahawa hujah Bessent telah meredakan perbezaan pandangan itu dalam kalangan pelabur.

Apa yang boleh — dan tidak boleh — diberitahu oleh keluk hasil

Jurang yang semakin kecil antara hasil bon Perbendaharaan bertempoh panjang dengan jangka pendek boleh selari dengan kebimbangan bahawa dasar kewangan ketat akan melemahkan pertumbuhan pada masa depan. Namun, keadaan itu sahaja bukan bukti bahawa kemelesetan bakal berlaku. Laporan Isnin yang tersedia menunjukkan hasil meningkat merentasi pelbagai tempoh matang, tetapi tidak mengesahkan penyempitan baharu jurang keluk hasil AS.18

Data inflasi dan pekerjaan AS yang dijadualkan keluar pada minggu berikutnya menjadi antara petunjuk penting.4 Inflasi yang berterusan bersama harga tenaga tinggi akan mengukuhkan alasan untuk mengekalkan kadar pada paras tinggi atau menaikkannya lagi. Sebaliknya, tanda-tanda pasaran buruh melemah boleh menambah kebimbangan terhadap pertumbuhan dan merumitkan pilihan Fed. Persoalan utama bagi pasaran ialah sama ada kejutan minyak ini bersifat sementara atau menjadi punca inflasi yang berpanjangan.