Azure Microsoft Lepasi AS$100 Bilion — Tetapi AWS Masih Mendahului

Keputusan suku keempat tahun fiskal 2026 Microsoft menjadikan strategi AInya kelihatan semakin komersial, bukan lagi sekadar eksperimen. Hasil mencecah AS$90.0 bilion, meningkat 18% berbanding tahun sebelumnya. Pendapatan operasi naik 18% kepada AS$40.6 bilion, manakala pendapatan bersih GAAP meningkat 31% kepada AS$35.8 bilion. Azure dan perkhidmatan awan lain berkembang 43% pada suku tersebut, sementara Azure melepasi AS$100 bilion hasil tahunan buat kali pertama.

Namun, prestasi itu belum menjadikan Microsoft penyedia awan awam terbesar. Sebaliknya, ia memperjelas kedudukan persaingan: AWS masih mendahului dari segi skala, Google Cloud berkembang paling pantas, dan kelebihan unik Microsoft terletak pada gabungan infrastruktur awan, pengedaran perisian perusahaan serta aplikasi AI.

Bukti terkuat Microsoft sedang menjana pendapatan daripada AI

Keputusan suku ini menggabungkan beberapa bentuk permintaan yang sering dibincangkan secara berasingan:

• Pertumbuhan Azure: Hasil Azure dan perkhidmatan awan lain meningkat 43% tahun ke tahun pada suku tersebut. Bagi keseluruhan tahun fiskal, hasil Azure melepasi AS$100 bilion dan berkembang 41%.
• Pengedaran AI kepada pelanggan perusahaan: Microsoft 365 Copilot melepasi 30 juta tempat duduk berbayar, dengan penambahan bersih tempat duduk meningkat lebih dua kali ganda berbanding suku sebelumnya, menurut Microsoft.
• Permintaan yang telah dikontrak: Obligasi prestasi berbaki komersial meningkat 84% kepada AS$678 bilion. Angka ini merujuk kepada hasil daripada kontrak yang belum lagi diiktiraf sebagai hasil semasa.
• Keuntungan kumpulan: Microsoft melaporkan hasil suku tahunan AS$90.0 bilion, pendapatan operasi AS$40.6 bilion dan pendapatan bersih GAAP AS$35.8 bilion.

Secara keseluruhan, angka ini menunjukkan Microsoft menjana pendapatan AI melalui dua saluran: penggunaan infrastruktur dan langganan perisian. Perkara ini penting kerana pertumbuhannya tidak bergantung sepenuhnya pada penyewaan kapasiti pengkomputeran. Microsoft juga boleh menjual ciri AI melalui produk yang sudah digunakan dalam aliran kerja perusahaan.

Namun, angka kontrak tertunggak perlu dibaca dengan berhati-hati. Obligasi prestasi berbaki ialah komitmen kontrak, bukannya hasil semasa atau kapasiti yang boleh digunakan serta-merta. Pelanggan masih memerlukan infrastruktur yang dibina, disambungkan dan digunakan sebelum komitmen tersebut boleh diiktiraf sebagai jualan.

AWS masih peneraju dari segi skala

Amazon Web Services melaporkan hasil AS$42.2 bilion pada suku kedua, meningkat 37% tahun ke tahun dan menghasilkan kadar hasil tahunan tersetahunkan sebanyak AS$169 bilion. Amazon menyifatkan kadar pertumbuhan itu sebagai yang terpantas dalam 18 suku.

Justeru, AWS kekal lebih besar daripada Google Cloud dari segi hasil suku tahunan dan mempunyai kelebihan besar berbanding kadar hasil semasa Google Cloud. Keputusan terbaharu AWS turut menunjukkan bahawa peneraju sedia ada masih mampu memecut: pertumbuhannya meningkat ketara daripada 28% pada suku sebelumnya.

Pencapaian Azure mengubah naratif, tetapi bukan kedudukan ranking. Azure kini merupakan perniagaan dengan hasil tahunan melebihi AS$100 bilion, manakala AWS bergerak pada kadar kira-kira AS$169 bilion setahun berdasarkan suku terbaharunya. Perbandingan ini tidak sepenuhnya setara kerana Microsoft melaporkan hasil tahunan Azure bagi tahun fiskal, sementara Amazon melaporkan hasil suku tahunan AWS dan kadar tahunan tersetahunkan.

Google Cloud ialah pencabar utama yang berkembang paling pantas

Hasil Google Cloud Alphabet melonjak 82% tahun ke tahun kepada AS$24.8 bilion pada suku kedua. Angka suku tahunan itu memberikan kadar hasil tahunan tersetahunkan kira-kira AS$99 bilion — hampir dengan pencapaian hasil tahunan Azure — walaupun kedua-dua syarikat menggunakan tempoh pelaporan dan takrif yang berbeza.

Kadar pertumbuhan Google Cloud jauh mengatasi pertumbuhan Azure sebanyak 43% dan perkembangan AWS sebanyak 37%. Namun, peratusan pertumbuhan sahaja boleh mengaburkan gambaran sebenar. Berdasarkan angka yang dilaporkan, Google Cloud dan AWS masing-masing menambah kira-kira AS$11 bilion hasil suku tahunan berbanding tahun sebelumnya. Google sedang mengejar dengan pantas, tetapi AWS masih jauh lebih besar dari segi hasil mutlak.

Alphabet turut melaporkan pendapatan operasi Google Cloud sebanyak AS$8.8 bilion, meningkat daripada AS$2.8 bilion setahun sebelumnya, serta tunggakan kontrak awan sebanyak AS$514 bilion.

Hasilnya ialah persaingan tiga penjuru dengan kekuatan yang berbeza:

• AWS: platform awan terbesar, dengan pertumbuhan yang semakin pantas dan hasil awan suku tahunan tertinggi antara ketiga-tiganya.
• Google Cloud: perniagaan awan utama yang berkembang paling pantas, disokong permintaan terhadap infrastruktur AI dan tunggakan kontrak yang semakin besar.
• Microsoft Azure: platform awan besar yang berkembang pantas serta berkait rapat dengan Microsoft 365, Copilot dan saluran jualan perusahaan yang luas.

Perdebatan kini beralih daripada permintaan kepada pelaksanaan

Tunggakan komersial Microsoft sebanyak AS$678 bilion dan tunggakan awan Alphabet sebanyak AS$514 bilion menunjukkan pelanggan besar sedang membuat komitmen berbilang tahun yang besar. Komitmen ini menjadikan ledakan AI semasa kelihatan lebih berpanjangan berbanding sekadar gelombang percubaan berskala kecil.

Namun, komitmen kontrak tidak menghapuskan kekangan operasi. Kontrak yang ditandatangani masih perlu disokong oleh pusat data, bekalan elektrik, peralatan rangkaian, cip pemecut dan beban kerja perisian. Jika infrastruktur tidak dapat disediakan mengikut jadual, permintaan mungkin kekal kelihatan dalam tunggakan sementara pengiktirafan hasil dan pulangan tunai tertangguh.

Pelan perbelanjaan Alphabet menggambarkan skala cabaran ini. Syarikat itu menaikkan unjuran perbelanjaan modal 2026 kepada antara AS$195 bilion dan AS$205 bilion, dengan alasan permintaan awan yang kukuh serta keperluan kapasiti.

Keadaan ini mewujudkan isu masa untuk pelabur: syarikat mungkin memperoleh komitmen pelanggan sebelum kapasiti fizikal yang diperlukan untuk memenuhi kontrak tersebut siap digunakan. Persoalannya bukan lagi sekadar sama ada pelanggan mahukan AI, tetapi seberapa pantas permintaan itu boleh ditukar menjadi penggunaan yang boleh dibilkan — dan sama ada penggunaan tersebut mampu mengekalkan margin yang menarik selepas kos infrastruktur diambil kira.

Pertumbuhan hasil yang kukuh berdepan ujian aliran tunai

Perbelanjaan modal Alphabet pada suku kedua mencecah AS$44.9 bilion, manakala aliran tunai bebasnya merosot kepada negatif AS$5.9 bilion. Angka ini menunjukkan bagaimana kisah pertumbuhan awan yang menguntungkan boleh berlaku serentak dengan penggunaan tunai besar dalam jangka pendek apabila syarikat membina infrastruktur lebih awal daripada permintaan.

Ujian ekonomi yang sama turut terpakai kepada Microsoft. Pendapatan operasi yang kukuh dan hasil Azure yang meningkat memberikan lebih banyak sokongan kewangan untuk pelaburan. Namun, syarikat itu masih perlu membuktikan bahawa penggunaan Azure, langganan Copilot dan komitmen kontrak dapat menghasilkan pulangan mencukupi apabila perbelanjaan infrastruktur meningkat.

Pelabur belum secara meluas membuat kesimpulan bahawa syarikat gergasi awan akan menghentikan pelaburan AI. Reuters melaporkan bahawa perhatian pasaran kini beralih kepada syarikat yang mampu menjana pulangan jangka panjang paling kukuh daripada kitaran perbelanjaan ini. Pada masa sama, tinjauan Bank of America mendapati 38% pengurus dana mengenal pasti perbelanjaan modal syarikat gergasi AI-awan sebagai sumber berpotensi terbesar bagi kejadian kredit sistemik.

Kedua-dua pandangan ini tidak semestinya bercanggah. Pelabur boleh mengakui bahawa permintaan itu benar dan perbelanjaan akan berterusan, sambil mempersoalkan tempoh untuk mendapatkan semula modal, keperluan pembiayaan serta pulangan sebenar bagi setiap dolar yang dilaburkan.

Apa makna keputusan Microsoft untuk perlumbaan awan AI?

Microsoft muncul daripada suku ini sebagai pesaing awan AI yang paling terintegrasi secara komersial — bukan sebagai peneraju awan yang tidak dipertikaikan. Pencapaian Azure melepasi AS$100 bilion, pertumbuhan suku tahunan 43%, lebih 30 juta tempat duduk Copilot berbayar dan tunggakan AS$678 bilion memberikan bukti kukuh bahawa permintaan AI sudah sampai ke bajet perusahaan.

AWS masih mempunyai skala awan yang dilaporkan paling besar, manakala Google Cloud mencatat kadar pertumbuhan tertinggi. Perbandingan ini juga menunjukkan mengapa tiada satu metrik boleh menentukan pemenang: pertumbuhan peratusan memihak kepada Google, skala mutlak memihak kepada AWS, sementara pengedaran produk dan permintaan perusahaan yang telah dikontrak memberikan Microsoft kelebihan yang berbeza.

Fasa seterusnya akan diukur kurang melalui tajuk utama pertumbuhan dan lebih melalui keupayaan melaksanakan rancangan. Penyedia utama perlu menukar tunggakan kontrak kepada kapasiti yang tersedia, kapasiti kepada penggunaan pelanggan, dan penggunaan kepada aliran tunai bebas serta pulangan yang berkekalan. Keputusan Microsoft membuktikan bahawa peluang awan AI sudah menjana hasil sebenar. Namun, ia masih belum membuktikan bahawa pembinaan infrastruktur besar-besaran itu akan sama menguntungkan apabila matang.