Strategi Permainan Huya Mula Membuahkan Hasil, Tetapi Transformasi Belum Selesai

Keputusan suku kedua 2026 Huya memberikan petunjuk awal bahawa pengembangan syarikat melangkaui penstriman langsung permainan mula membuahkan hasil. Jumlah pendapatan meningkat 11.0% tahun ke tahun kepada RMB1.74 bilion, tetapi perubahan yang lebih penting terletak pada pecahan pendapatan: hasil daripada perkhidmatan berkaitan permainan, pengiklanan dan lain-lain melonjak 54.1% kepada RMB637.9 juta, atau 36.7% daripada jumlah pendapatan. 612

Pertumbuhan pantas segmen ini membantu meningkatkan keuntungan kasar dan margin, mengecilkan kerugian operasi serta mengembalikan Huya kepada keuntungan kecil berasaskan GAAP. Namun, keputusan ini lebih tepat ditafsirkan sebagai tanda awal strategi itu berhasil—bukan bukti bahawa Huya sudah membina operasi penerbitan permainan kitaran penuh yang konsisten berjaya.

Campuran pendapatan Huya sedang berubah

Pertumbuhan keseluruhan Huya banyak dipacu oleh perniagaan di luar penstriman langsung tradisional. Hasil daripada perkhidmatan berkaitan permainan, pengiklanan dan lain-lain meningkat daripada RMB413.9 juta kepada RMB637.9 juta. Pada masa yang sama, hasil penstriman langsung kekal sekitar RMB1.1 bilion dan susut pada kadar satu angka rendah tahun ke tahun. 17

Perbezaan ini penting. Perniagaan penstriman yang stabil hingga sedikit menurun, digabungkan dengan pertumbuhan pesat dalam perkhidmatan, pengiklanan dan pengewangan permainan, menunjukkan Huya semakin kurang bergantung pada hadiah maya serta aktiviti penstriman semata-mata. Kategori baharu itu menyumbang lebih satu pertiga daripada pendapatan suku tahunan pada S2. 36

Peningkatan campuran pendapatan turut disertai prestasi keuntungan yang lebih baik:

• Keuntungan kasar meningkat 20.1% tahun ke tahun kepada RMB255.0 juta.
• Margin kasar naik kepada 14.7%, berbanding 13.5% setahun sebelumnya.
• Kerugian operasi mengecil kepada RMB7.0 juta daripada RMB23.7 juta.
• Pendapatan operasi bukan GAAP mencapai kira-kira RMB16 juta. 73841

Huya melaporkan pendapatan bersih bukan GAAP sebanyak RMB36.4 juta. Berdasarkan GAAP, syarikat mencatatkan RMB1.6 juta yang boleh diagihkan kepada pemegang saham, berbanding kerugian RMB5.5 juta pada suku yang sama tahun sebelumnya. 39

Namun, angka ini perlu dibaca dengan teliti. Pendapatan bersih bukan GAAP sebenarnya lebih rendah berbanding RMB47.5 juta yang dilaporkan setahun lalu. Oleh itu, bukti paling kukuh tentang kemajuan Huya ialah perubahan campuran pendapatan, pertumbuhan keuntungan kasar dan penyusutan kerugian operasi—bukannya peningkatan keuntungan yang menyeluruh. 39

Goose Goose Duck Mobile menunjukkan bagaimana model Huya boleh berfungsi

Huya mengenal pasti pengkomersialan Goose Goose Duck Mobile sebagai antara penyumbang kepada pertumbuhan hasil perkhidmatan berkaitan permainan, pengiklanan dan lain-lain. Jualan barangan dalam permainan serta peluasan kerjasama pengiklanan turut disebut sebagai pemacu pertumbuhan. 24

Permainan ini penting kerana ia menggambarkan pendekatan Huya yang berteraskan kandungan. Platform itu bukan sekadar digunakan untuk mengiklankan permainan milik syarikat lain. Huya boleh memanfaatkan platform, pencipta kandungan dan komuniti permainannya untuk memperkenalkan sesuatu judul, menghasilkan kandungan mengenainya dan mengekalkan penglibatan pemain selepas pelancaran.

Dalam model ini, satu ekosistem yang sama boleh menghubungkan:

1. Penemuan permainan melalui penstriman langsung dan kandungan pencipta.
2. Penglibatan komuniti di sekitar sesuatu judul.
3. Kerjasama pengiklanan dan promosi.
4. Jualan dalam permainan atau barangan maya.
5. Operasi berterusan selepas pelancaran.

Keputusan kewangan S2 konsisten dengan kitaran ini yang mula menghasilkan nilai komersial. Bagaimanapun, sumber yang tersedia tidak mengasingkan jumlah pendapatan atau keuntungan khusus daripada Goose Goose Duck Mobile. Ia menunjukkan daya tarikan awal, bukan ukuran lengkap ekonomi permainan tersebut. 24

Saluran penerbitan Huya semakin bercita-cita tinggi

Ujian seterusnya ialah sama ada Huya mampu mengulangi kejayaan pengkomersialan itu menerusi lebih banyak judul. Pihak pengurusan membincangkan dua permainan yang disasarkan untuk penerbitan eksklusif: The Legend of Swordsman: Reunion, sebuah MMORPG bertemakan seni bela diri, dan Xiao Xiao Qi Yu, permainan mudah alih kasual 3D berasaskan padanan. 3436

Peralihan daripada penerbitan bersama kepada penerbitan eksklusif boleh memberikan Huya kawalan lebih besar terhadap pemasaran, operasi komuniti dan manfaat ekonomi daripada judul yang berjaya. Namun, ia turut meningkatkan risiko pelaksanaan. Penerbitan eksklusif memerlukan Huya memperuntukkan lebih banyak sumber dan membuktikan bahawa kandungan serta rangkaian penstrimnya mampu diterjemahkan kepada aktiviti pemain dan pengewangan yang berpanjangan.

Huya turut menyenaraikan Zhe Dao You Huan Shou dalam saluran pembangunan permainannya. Bukti yang diberikan tidak menetapkan masa pelancaran, prestasi komersial atau sumbangannya kepada pendapatan S2. Maka, permainan ini wajar dilihat sebagai petunjuk saluran pembangunan, bukannya pemacu pendapatan semasa. 3440

Pembelian balik saham ialah isyarat peruntukan modal, bukan bukti operasi

Lembaga pengarah Huya menggandakan kebenaran untuk program pembelian balik saham 2026 kepada AS$100 juta. 11

Keputusan itu relevan kepada kisah pemulihan Huya kerana ia menunjukkan pengurusan mahu meneruskan pulangan kepada pemegang saham sambil membangunkan perniagaan berkaitan permainan. Namun, kelulusan pembelian balik itu sendiri tidak membuktikan strategi penerbitan permainan sudah menguntungkan. Sumber yang tersedia tidak menyatakan jumlah yang telah digunakan pada akhir suku tersebut atau jadual pelaksanaannya.

AI mungkin menyokong strategi, tetapi kesan kewangannya belum terbukti

Huya turut mengumumkan alat AI berkaitan permainan serta VAM 1.0, iaitu model manusia digital multimodal masa nyata. 1134

Inisiatif ini selari dengan hala tuju lebih luas syarikat. Produk AI berpotensi menyokong kandungan permainan, pengalaman penstrim dan interaksi digital. Namun, bukti S2 tidak memberikan angka tentang pendapatan, jumlah pengguna, penjimatan kos atau keuntungan yang boleh dikaitkan secara langsung dengannya.

Buat masa ini, AI lebih wajar dilihat sebagai pilihan strategik dan pemudah cara operasi yang berpotensi—bukan sebab yang telah dilaporkan bagi peningkatan pendapatan atau keuntungan suku tersebut.

Kesimpulan: langkah pertama yang meyakinkan, bukan transformasi lengkap

Keputusan S2 Huya menunjukkan tiga tanda bahawa strateginya mula membuahkan hasil:

• Jumlah pendapatan mencapai RMB1.74 bilion, meningkat 11.0% tahun ke tahun.
• Hasil daripada perkhidmatan berkaitan permainan, pengiklanan dan lain-lain meningkat 54.1% kepada RMB637.9 juta, atau 36.7% daripada jumlah pendapatan.
• Margin kasar bertambah baik, kerugian operasi mengecil dan pendapatan bersih GAAP berubah menjadi sedikit positif. 369

Namun, terdapat satu peringatan penting: bukti ini hanya meliputi satu suku, ketika Goose Goose Duck Mobile dinamakan sebagai salah satu penyumbang. Ujian sebenar ialah sama ada Huya mampu memperluas saluran penerbitan eksklusif, mengurangkan kebergantungan pada satu judul dan menjana pendapatan operasi permainan yang berulang serta menguntungkan.

S2 membuktikan wujudnya daya tarikan komersial. Ia masih belum membuktikan bahawa Huya telah membina model penerbitan permainan yang kukuh dan berkekalan.