Mengapa Jangkaan Potongan Kadar Fed pada September Menekan Dolar dan Menjadikan USD/JPY Tumpuan

Pergerakan ini tidak bermakna satu jangkaan potongan kadar Fed menjadi punca tunggal semua mata wang tersebut mengukuh pada kadar yang sama. Kadar pertukaran turut dipengaruhi data ekonomi tempatan, sentimen risiko, kedudukan dagangan dan hala tuju setiap bank pusat.

Namun begitu, benang merahnya jelas: pelabur sedang menilai semula kelebihan kadar faedah dolar yang dijangka.

Mengapa yen memberi reaksi yang berbeza?

Yen mempunyai satu lagi sumber sokongan yang berpotensi, iaitu jangkaan bahawa Bank of Japan (BOJ) mungkin mengetatkan dasar dengan lebih tegas.

Kadar dasar Fed berada pada 3.50%–3.75%, berbanding kadar BOJ sebanyak 1%. Jurang yang besar itu selama ini menyokong dagangan carry trade dolar-yen—strategi apabila pelabur membiayai pegangan mereka menggunakan yen yang berkos rendah untuk membeli aset dolar yang menawarkan hasil lebih tinggi.

Jika pasaran menjangkakan Fed akan memotong kadar sementara BOJ bergerak ke arah dasar yang lebih ketat, jurang tersebut boleh mengecil dari kedua-dua belah. Pulangan memegang aset dolar yang dibiayai dengan yen menjadi kurang menarik. Pelabur kemudiannya mempunyai dorongan untuk menjual dolar dan membeli yen.

Ada satu perkara penting tentang arah sebut harga USD/JPY. Apabila USD/JPY jatuh daripada paras lebih tinggi kepada 158.86, satu dolar membeli lebih sedikit yen—ini bermakna yen mengukuh berbanding dolar, bukannya yen melemah. Trading Economics turut melaporkan kadar USD/JPY pada 158.8600 pada 21 Ogos dan menyatakan yen telah mengukuh 2.63% dalam tempoh sebulan sebelumnya, walaupun masih lemah dalam tempoh lebih panjang.

Risiko campur tangan Jepun boleh menguatkan pergerakan yen

Yen didagangkan pada paras yang terus mengekalkan risiko campur tangan pihak berkuasa Jepun dalam perhatian pasaran. Campur tangan bukanlah sesuatu yang pasti berlaku, tetapi risikonya boleh membuatkan pedagang lebih berhati-hati daripada menolak USD/JPY lebih tinggi.

Jika jangkaan campur tangan muncul serentak dengan penurunan hasil bon AS, kejatuhan USD/JPY boleh menjadi lebih pantas.

Bank of America mengunjurkan yen mengukuh kepada ¥149 bagi setiap dolar menjelang akhir tahun, berbanding kira-kira ¥158, dengan senario itu dikaitkan dengan kemungkinan campur tangan mata wang secara bersama dan kenaikan kadar BOJ. Namun, angka ¥149 ialah ramalan sebuah bank, bukannya kepastian pasaran atau sasaran konsensus.

Perkara yang perlu diperhatikan sebelum keputusan September

Fasa seterusnya bergantung pada sama ada data dan komunikasi bank pusat mengesahkan jangkaan bahawa jurang kadar faedah akan mengecil.

1. Komunikasi Fed dan data ekonomi AS. Isyarat yang lebih dovish, data pasaran buruh yang lebih lemah atau inflasi yang semakin sederhana boleh mengukuhkan jangkaan dasar AS yang lebih longgar. Mesyuarat Fed seterusnya dijadualkan pada 15–16 September.
2. Panduan BOJ. Kenaikan kadar atau petunjuk lebih jelas bahawa pengetatan selanjutnya akan berlaku boleh memberikan sokongan kepada yen, terutama jika hasil bon AS turut menurun.
3. Simposium Jackson Hole. Sebarang perubahan dalam nada komunikasi Fed boleh menggerakkan pasaran sebelum keputusan rasmi September.
4. Kedudukan dagangan dan berita campur tangan. Memandangkan USD/JPY berada pada paras tinggi, komen rasmi atau peningkatan jangkaan campur tangan boleh mencetuskan pergerakan lebih besar daripada yang dijelaskan oleh jurang kadar semata-mata.

Senario yang masih menyokong dolar

Kelemahan dolar tidak semestinya berterusan. Jika Fed menolak pelonggaran dasar dan BOJ menangguhkan pengetatan, jurang kadar faedah AS–Jepun akan kekal besar. Keadaan itu boleh mengehadkan pengukuhan yen dan mengekalkan USD/JPY di sekitar hujung atas 150-an hingga awal 160-an.

National Bank of Canada menganggarkan julat jangka pendek USD/JPY sekitar 156–161. Walau bagaimanapun, institusi itu melihat risiko lebih memihak kepada yen jika hasil bon AS jatuh atau BOJ mengambil pendirian yang lebih tegas.

Julat ini menunjukkan bahawa prospek mata wang masih bersyarat. Jangkaan terhadap perubahan dasar mungkin sama penting, atau lebih penting, daripada kadar yang sedang berkuat kuasa.

Kesimpulan

Kelemahan dolar pada Ogos mencerminkan tumpuan pasaran terhadap langkah Fed yang akan datang. Kadar Fed pada Julai kekal 3.50%–3.75%, tetapi jangkaan pelonggaran akhirnya mengurangkan kelebihan pulangan dolar dan membantu menyokong euro, pound serta dolar New Zealand.

Yen pula mendapat sokongan tambahan daripada jangkaan pengetatan BOJ dan risiko campur tangan Jepun. Bagi USD/JPY, ujian utama ialah sama ada keputusan September menghasilkan gabungan yang mula dihargakan pasaran: Fed yang kurang hawkish dan BOJ yang lebih tegas.

Sasaran ¥149 bagi setiap dolar kekal sebagai satu senario ramalan, manakala julat 156–161 mencerminkan pandangan yang lebih berhati-hati.