Pasaran Kenaikan Emas 25 Tahun Mencabar Portfolio Tradisional 60/40

Emas dan perak ditutup lebih tinggi dalam sesi yang dilaporkan. Emas spot meningkat 0.44% kepada kira-kira AS$4,394.70 setiap auns, manakala perak spot naik 1.32% kepada sekitar AS$65.43. Dolar AS yang lebih lemah serta jangkaan bahawa Rizab Persekutuan (Fed) tidak akan menaikkan kadar dalam masa terdekat membantu menyokong pergerakan itu.

Namun, persoalan yang lebih besar ialah mengapa emas kini menjadi tumpuan dalam perbincangan pembinaan portfolio. Dalam siaran Bloomberg TV, Ketua Pegawai Pelaburan Morgan Stanley, Mike Wilson, berkata emas sebenarnya telah berada dalam pasaran kenaikan selama 25 tahun, walaupun ramai pelabur hanya mula menyedari trend itu sejak kebelakangan ini, sekitar awal tahun.

Mengapa strategi 60/40 perlu dinilai semula

Portfolio 60/40 secara tradisinya memperuntukkan 60% kepada saham dan 40% kepada bon. Strategi ini popular kerana kepelbagaian asetnya: apabila saham merosot, bon berkualiti tinggi biasanya diharapkan dapat membantu mengurangkan kerugian.

Hubungan itu terganggu pada 2022 apabila saham dan bon jatuh serentak. Bagi pesara serta pelabur lain yang bergantung pada bon sebagai penampan kepada saham, kejatuhan bersama tersebut mendedahkan kelemahan dalam peruntukan konvensional. Susut nilai keseluruhan portfolio 60/40 ketika itu setanding dengan kerugian yang berlaku dalam pasaran saham yang mengalami kemerosotan lebih teruk, walaupun penurunan saham itu sendiri tidak sedalam pasaran menurun yang ekstrem.

Pelarasan yang dicadangkan Wilson bukanlah meninggalkan bon sepenuhnya. Sebaliknya, beliau menyarankan pengurangan duration atau tempoh matang bon—langkah yang boleh mengehadkan kepekaan portfolio terhadap kerugian apabila hasil bon meningkat. Pada masa sama, pelabur boleh mempertimbangkan emas dan aset lain yang mempunyai ciri seperti komoditi sebagai pelbagaian pertahanan. Beliau turut menyebut Bitcoin dalam kumpulan aset yang berpotensi membantu melindungi portfolio daripada inflasi.

Dalam kerangka ini, emas bukan terutamanya aset yang menjana pendapatan. Peranannya lebih kepada lindung nilai berpotensi ketika inflasi, ketidaktentuan monetari atau hubungan antara saham dan bon yang semakin tinggi menjadikan kepelbagaian tradisional kurang berkesan.

Rotasi komoditi yang dilihat Wilson pada 2026

Wilson menggambarkan keadaan pasaran sebagai sebahagian daripada rotasi komoditi yang lebih meluas. Menurut beliau, pergerakan itu bermula dengan emas dan saham syarikat perlombongan perak sebelum berkembang kepada logam nadir bumi dan logam lain, sektor tenaga serta semikonduktor. Persamaan antara aset-aset ini ialah minat pelabur terhadap pendedahan yang mungkin bergerak berbeza daripada pegangan saham dan pendapatan tetap konvensional.

Ini tidak bermakna semua komoditi atau aset berkaitan perlombongan akan bergerak seiring. Namun, ia menunjukkan bahawa pelabur sedang mencari pilihan di luar gabungan saham dan bon standard untuk mengurus risiko portfolio.

Apa yang boleh menghalang emas daripada mencecah AS$5,200?

Sasaran Morgan Stanley sebanyak AS$5,200 setiap auns bagi separuh kedua tahun ini ialah ramalan, bukannya jaminan. Analisis yang dibekalkan menunjukkan sasaran itu banyak bergantung pada pemulihan aliran masuk ke dalam ETF emas. Permintaan bank pusat mungkin terus memberi sokongan, tetapi pelabur ETF amat peka terhadap jangkaan dasar Fed, hasil sebenar dan pergerakan dolar AS.

Beberapa perkembangan boleh menjejaskan sasaran tersebut:

• Fed yang lebih hawkish: Jangkaan pemotongan kadar yang lebih sedikit atau kemungkinan kenaikan kadar baharu akan meningkatkan kos peluang memegang emas yang tidak membayar hasil.
• Hasil sebenar yang lebih tinggi: Peningkatan hasil bon Perbendaharaan selepas mengambil kira inflasi sebelum ini dikaitkan dengan pengaliran keluar dana daripada ETF emas dan kelemahan harga emas.
• Data ekonomi yang lebih kukuh: Data yang menunjukkan ekonomi lebih berdaya tahan boleh mengurangkan jangkaan pelonggaran monetari, menaikkan hasil dan memberi tekanan kepada emas.
• Inflasi berpanjangan: Inflasi yang kekal tinggi—terutamanya jika kejutan harga minyak menambah tekanan terhadap harga—boleh menyebabkan pasaran menjangka dasar lebih ketat untuk tempoh lebih lama.
• Dolar AS yang lebih kukuh: Oleh sebab emas diniagakan dalam dolar AS, pengukuhan semula mata wang itu akan menjadi satu lagi halangan kepada harga emas.

Ketegangan geopolitik pula bukan pemangkin kenaikan yang mudah. Ia boleh meningkatkan permintaan terhadap emas sebagai aset selamat, tetapi jika ketegangan itu turut menaikkan harga minyak dan menyebabkan Fed menangguhkan pelonggaran dasar, kenaikan hasil bon boleh mengimbangi sokongan tersebut.

Senario yang lebih memihak kepada emas ialah data ekonomi yang lebih lemah, jangkaan kenaikan kadar yang menurun, hasil sebenar yang jatuh, dolar AS yang melemah serta pembelian ETF yang kembali meningkat.

Bagaimana pula dengan prospek perak?

Perak mungkin mendapat manfaat jika rotasi dalam logam berharga dan komoditi semakin meluas, tetapi pergerakannya lazimnya lebih tidak menentu berbanding emas. Bukti yang dibekalkan tidak mengesahkan bahawa perak akan mencapai unjuran AS$75 hingga AS$100 atau lebih tinggi. Oleh itu, angka tersebut wajar dianggap sebagai senario spekulatif, bukannya hasil yang disokong oleh bukti semasa.

Sesi dagangan yang dilaporkan menunjukkan kedua-dua sisi pelaburan ini: kenaikan perak sebanyak 1.32% mengatasi peningkatan emas sebanyak 0.44%, tetapi satu sesi sahaja tidak cukup untuk membuktikan trend yang berkekalan. Jika kadar faedah dan dolar AS bergerak menentang logam berharga, perak juga berpotensi mengalami kejatuhan yang lebih besar daripada emas.

Unjuran UBS lebih optimistik, tetapi ia tetap ramalan

UBS menyifatkan emas sebagai aset yang menarik dan lindung nilai yang kukuh. Bank itu menaikkan sasaran emas 2026 kepada AS$6,200 setiap auns bagi Mac, Jun dan September, berbanding AS$5,000 sebelum ini. UBS kemudian menjangkakan harga itu sederhana kepada AS$5,900 menjelang akhir 2026.

Sasaran UBS lebih tinggi berbanding unjuran Morgan Stanley sebanyak AS$5,200 bagi separuh kedua tahun ini. Namun, kedua-duanya perlu dibaca sebagai unjuran penganalisis, bukan kepastian. Perbezaan antara ramalan itu menggariskan perkara utama: prospek jangka panjang emas mungkin kekal positif, tetapi laluannya bergantung pada dasar monetari, hasil sebenar, pergerakan mata wang, aliran pelabur dan cara risiko geopolitik mempengaruhi inflasi.

Bagi pembinaan portfolio, hujah Wilson bukan sekadar “beli emas”. Intinya ialah kejatuhan saham dan bon secara serentak pada 2022 menunjukkan mengapa pelabur mungkin memerlukan lebih banyak aset pelindung—sambil tetap mengurus risiko kadar faedah dalam peruntukan bon mereka.