Jualan bon mata wang asing cecah rekod walaupun perang Iran menggugat pasaran

Angka rekod itu tidak bermakna pasaran bon kebal daripada perang. Sebaliknya, kerajaan sempat meminjam dengan banyak pada awal tahun, penerbitan merosot apabila perang Iran menggugat pasaran, kemudian sebahagian penerbit kembali apabila permintaan pulih.

Menurut angka Institut Kewangan Antarabangsa (IIF) yang dilaporkan pada September, kerajaan pasaran sedang pesat membangun menerbitkan AS$190 bilion bon mata wang asing dari Januari hingga Ogos 2026. Jumlah itu meningkat AS$30 bilion, atau 18.75%, daripada AS$160 bilion dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Tawaran susulan berjumlah kira-kira AS$10 bilion membawa jumlah yang dilaporkan setakat itu kepada sekitar AS$200 bilion.539

Rekod tahunan, walaupun Mac hampir terhenti

Jualan hutang bermula kukuh sebelum kebimbangan terhadap perang Iran menaikkan kos pinjaman dan menyebabkan pasaran hampir terhenti. Pemantauan penerbitan bon oleh Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) merekodkan pinjaman kerajaan dalam mata wang asing yang banyak digunakan di pasaran antarabangsa pada Mac sebanyak AS$4.1 bilion, kira-kira 60% lebih rendah berbanding setahun sebelumnya. Pada awal April, Poland pula menjual bon dolar AS bernilai AS$6 bilion dengan tempoh matang lima, 10 dan 30 tahun.387

Arab Saudi memberikan gambaran jelas tentang permintaan sebelum gangguan itu. Jualan bon dolar AS dalam empat bahagian pada Januari mengumpul AS$11.5 bilion, manakala tempahan mencecah sekitar AS$31 bilion—lebih kurang 2.7 kali nilai bon yang dijual. Tempahan menunjukkan minat pelabur, bukan jumlah bon yang akhirnya diperuntukkan kepada mereka.5758 Menurut laporan September, Arab Saudi dan Qatar kemudian kembali menawarkan bon dolar AS secara terbuka buat kali pertama sejak perang bermula. Namun, bukti yang ada tidak menunjukkan sejauh mana pinjaman negara Teluk sengaja diawalkan kerana menjangkakan konflik.39

Mexico dan Turki turut muncul dalam gambaran penerbitan antarabangsa yang lebih luas. Bloomberg melaporkan peminjam dari kedua-dua negara itu, serta Poland dan Arab Saudi, masing-masing mengumpul lebih AS$10 bilion pada separuh pertama 2026. Angka tersebut merangkumi kerajaan dan syarikat, jadi ia bukan ukuran sumbangan setiap kerajaan kepada jumlah AS$190 bilion tadi. Laporan September pula menyebut pinjaman tambahan Turki sebagai rancangan, bukan urus niaga yang sudah selesai.1739

Mengapa pelabur kembali membeli?

Selepas kejutan awal, aliran pelaburan turut pulih. Data IIF yang dilaporkan Reuters menunjukkan aliran masuk portfolio AS$58.3 bilion ke pasaran sedang pesat membangun pada April, selepas aliran keluar AS$66.2 bilion pada Mac. Ukuran ini meliputi saham dan bon: ia petunjuk selera pelabur yang kembali, bukannya jumlah pembelian bon kerajaan semata-mata.43

Bloomberg juga melaporkan bahawa jurang hasil bon antarabangsa pasaran sedang pesat membangun berbanding penanda aras berada pada paras paling kecil dalam hampir dua dekad. Hasil bon Perbendaharaan AS yang lebih tinggi masih boleh menaikkan kos keseluruhan bon dolar, walaupun hasil tambahan yang diminta pelabur untuk menanggung risiko kredit kekal kecil.17

Reuters mengaitkan daya tahan sebahagian pasaran dengan pembaharuan, pasaran modal domestik yang lebih mendalam, rizab yang lebih kukuh dan kumpulan pelabur tempatan yang lebih besar. Semua ini membantu mengurangkan kerentanan, tetapi tidak menghapuskan risiko hutang mata wang asing. Perang itu juga membawa tekanan inflasi, beban fiskal dan gangguan perdagangan kepada ekonomi sedang pesat membangun.3437

Jangan keliru antara bon baharu dengan hutang terkumpul

Fitch menjangka Arab Saudi kekal antara penerbit utama hutang dolar AS dan sukuk—instrumen pembiayaan patuh syariah—dalam kalangan pasaran sedang pesat membangun. Unjurannya bahawa pasaran modal hutang negara itu akan mencapai AS$600 bilion hutang tertunggak pada 2026 merujuk kepada keseluruhan stok hutang yang lebih luas, bukan AS$600 bilion bon dolar kerajaan yang baharu diterbitkan.49

Bagi kesan global pula, Mohamed El-Erian menilai bekalan bon tambahan ini sebagai tekanan terhadap hasil bon dunia pada kadar kecil, kerana skalanya masih jauh lebih rendah daripada penerbitan oleh ekonomi maju dan syarikat teknologi. Dengan kata lain, lebih banyak bon bersaing untuk mendapatkan dana pelabur, tetapi penilaian itu tidak menetapkan berapa besar kesannya terhadap hasil.15