Amaran Inflasi Philip Lane Letakkan ECB dalam Dilema Sukar

Amaran Philip Lane bukan sekadar mengenai lonjakan sementara harga minyak. Ketua ekonomi Bank Pusat Eropah (ECB) itu berkata inflasi mungkin kekal sekitar 3% sepanjang baki 2026—jauh melebihi sasaran 2% ECB—namun menegaskan bahawa prospek tersebut sangat bergantung pada sama ada krisis di Timur Tengah dapat diselesaikan.

Situasi ini memaksa ECB mengurus kejutan bekalan yang tidak boleh dihapuskan dengan dasar monetari. Kos tenaga yang lebih tinggi menaikkan harga pengguna, tetapi pada masa sama mengurangkan perbelanjaan isi rumah, mengecilkan margin keuntungan dan menyukarkan syarikat berhutang mendapatkan pembiayaan semula.

Bacaan inflasi Mei menjadi isyarat awal

Inflasi zon euro meningkat kepada anggaran 3.2% pada Mei, daripada hampir 2% pada awal tahun. Kenaikan itu didorong terutamanya oleh tenaga susulan lonjakan harga minyak yang berkait dengan konflik serta gangguan di sekitar Selat Hormuz.

Unjuran kakitangan Eurosistem pada Jun menunjukkan angka Mei mungkin bukan kemuncak. Senario asas ECB meramalkan inflasi keseluruhan memuncak pada 3.4% pada suku ketiga dan keempat 2026, kekal melebihi 3% sehingga awal 2027, serta mencatat purata 3.0% bagi 2026 sebelum beransur turun ke sasaran ECB pada 2028.

Justeru, anggaran Lane yang menunjukkan inflasi berlegar sekitar 3% mengukuhkan laluan ramalan ECB sedia ada. Namun, beliau turut memberikan syarat penting: penyelesaian geopolitik yang berkekalan dan mampu menurunkan harga tenaga boleh memperbaiki prospek dengan ketara.

Mengapa minyak lebih murah tidak menyelesaikan masalah serta-merta

Gencatan senjata atau pembukaan semula Selat Hormuz boleh mengurangkan harga minyak, tetapi kesannya terhadap inflasi tidak akan berlaku serta-merta. Perniagaan mungkin sudah memindahkan kos tenaga, pengangkutan dan input yang lebih tinggi melalui rantaian bekalan. Penyedia perkhidmatan pula lazimnya melaraskan harga dengan lebih lewat berbanding pasaran tenaga.

Data ECB menunjukkan tekanan harga tidak terhad kepada tenaga. Inflasi tidak termasuk tenaga dan makanan meningkat daripada 2.2% kepada 2.5%, manakala inflasi perkhidmatan mencapai 3.5%—melebihi paras 3% yang diunjurkan sebelum ini. Lane juga pernah memberi amaran bahawa harga minyak berada di atas andaian ramalan terdahulu dan tempoh harga tinggi yang berpanjangan boleh memberi kesan lebih luas kepada ekonomi.

Kebimbangan inilah yang mendasari pandangan Presiden Bundesbank Joachim Nagel bahawa kejutan tenaga masih “dalam sistem”. Walaupun lonjakan harga minyak sementara reda, kenaikan yang sudah terbenam dalam kontrak dan rantaian bekalan memerlukan masa untuk berundur.

Mengapa ECB menaikkan kadar dan mungkin berbuat demikian lagi

Pada Jun, ECB menaikkan kadar deposit sebanyak 25 mata asas kepada 2.25% bagi mengelakkan inflasi yang didorong tenaga menjadi semakin berpanjangan. Lane menyifatkan kejutan itu sebagai berskala sederhana—cukup serius untuk memerlukan tindak balas dasar, tetapi bukan semestinya alasan untuk pengetatan agresif.

Kenaikan kadar tidak boleh menghasilkan lebih banyak minyak atau membuka semula laluan perkapalan yang tersekat. Namun, ia boleh melemahkan permintaan dan memberi isyarat bahawa ECB berhasrat mengembalikan inflasi kepada 2% dalam jangka sederhana. Isyarat ini penting jika pekerja, isi rumah dan syarikat mula menjangka inflasi tinggi akan berterusan lalu menyesuaikan gaji atau harga.

Pada Julai, ECB mengekalkan kadar faedah, menegaskan bahawa keputusan seterusnya bergantung pada data yang masuk dan bukan laluan yang telah ditetapkan. Kenaikan tambahan masih berkemungkinan jika harga tenaga kekal tinggi atau tekanan inflasi semakin meluas, tetapi jangkaan pasaran tidak sama dengan komitmen rasmi ECB.

Mengapa kadar lebih tinggi boleh menambah tekanan kepada syarikat

Data perniagaan Eropah menunjukkan sebab ECB perlu berhati-hati. Pada suku kedua 2026, pendaftaran perniagaan baharu di EU menurun 0.5% berbanding suku sebelumnya, manakala kebankrapan meningkat 5.7%. Pendaftaran merosot dalam lima daripada lapan sektor, sementara kebankrapan meningkat dengan ketara khususnya dalam aktiviti pendidikan dan sosial, pengangkutan serta perkhidmatan kewangan.

Angka tersebut tidak membuktikan bahawa dasar ECB menyebabkan syarikat-syarikat itu gagal. Perniagaan turut berdepan permintaan yang lemah, kos operasi tinggi, penamatan sokongan era pandemik dan masalah khusus mengikut sektor. Namun, ECB melaporkan bahawa kebankrapan korporat zon euro berada di atas paras sebelum pandemik dan telah merebak merentasi lebih banyak sektor.

Kadar faedah yang lebih tinggi menambah tekanan melalui kos pinjaman baharu dan hutang matang yang perlu dibiayai semula. Kesan paling besar mungkin dirasai syarikat dengan margin keuntungan tipis, beban hutang tinggi atau keperluan membiayai semula hutang dalam masa terdekat.

Dilema utama ECB

Pilihan dasar ECB kini melibatkan risiko pada kedua-dua belah:

• Menaikkan kadar lagi: Langkah ini boleh mengurangkan risiko inflasi tenaga merebak kepada gaji, harga perkhidmatan dan jangkaan inflasi, selain melindungi kredibiliti ECB. Namun, ia juga boleh melemahkan pelaburan dan meningkatkan tekanan pembiayaan semula bagi syarikat yang rapuh.
• Mengekalkan kadar: Pendekatan ini mengelakkan peningkatan segera dalam kos pinjaman dan memberi masa kepada pembuat dasar untuk menilai sama ada harga tenaga sedang menurun. Tetapi jika inflasi asas terus meningkat, ECB mungkin terpaksa bertindak lebih tegas kemudian.

Faktor penentu akhirnya ialah geopolitik. Penyelesaian yang pantas dan berkekalan akan mengurangkan keperluan segera untuk pengetatan tambahan, walaupun ia tidak serta-merta membalikkan semua kenaikan harga yang sudah diserap oleh ekonomi. Gangguan yang berpanjangan atau kembali berlaku pula akan menjadikan prospek inflasi hampir 3% lebih munasabah dan meningkatkan tekanan terhadap ECB untuk bertindak.

Kesimpulannya, ECB bukan memilih antara inflasi dan tekanan perniagaan secara berasingan. Bank itu sedang menentukan berapa banyak tekanan kewangan yang sanggup diterima sekarang bagi mengurangkan risiko inflasi yang lebih berpanjangan kemudian—sementara perkembangan pasaran tenaga dan krisis Timur Tengah menentukan sebesar mana kejutan tersebut akhirnya.