Bagaimana CXMT Membina Juara DRAM China Dalam Tempoh Hanya 10 Tahun

Kemajuan melalui pencapaian yang boleh dihasilkan

Kemajuan awal CXMT dibina melalui sasaran yang konkrit. Pada 2019, syarikat itu melancarkan produk DDR4 8Gb yang direka dan dihasilkan sendiri — satu pencapaian penting bagi industri DRAM domestik China.

Kepentingannya bukan sekadar pada label DDR4. Cip memori yang berfungsi perlu dihasilkan secara konsisten, diuji, dipakejkan dan disahkan untuk kegunaan pelanggan. Pengetahuan proses inilah yang menjadi asas kepada usaha CXMT memasuki generasi DRAM lebih maju dan produk memori mudah alih.

Justeru, kemajuan CXMT lebih tepat dilihat sebagai satu siri langkah berurutan, bukan lompatan serta-merta ke tahap termaju: membuktikan sesuatu produk, memperluas keupayaan proses, meningkatkan pengeluaran, memperbaiki campuran produk dan kemudian bergerak ke generasi baharu.

Laporan menunjukkan CXMT kemudiannya memasuki produk DDR5 dan DRAM maju yang lain, walaupun butiran penting seperti kadar hasil pengeluaran masih belum didedahkan.

Modal sabar menampung tempoh pembelajaran

Kilang fabrikasi memori memerlukan pelaburan permulaan yang sangat besar dan boleh mengalami kerugian selama bertahun-tahun sebelum mencapai skala ekonomi yang menarik. Sebelum penyenaraian CXMT, pelabur yang mempunyai kaitan dengan kerajaan Hefei memegang 36.8% kepentingan dalam syarikat itu, menjadikan mereka kumpulan pemegang saham terbesar.

Pemilikan tersebut memberikan CXMT tempoh pembiayaan yang lebih panjang berbanding syarikat yang perlu mengejar pulangan segera. Menurut prospektusnya, kerugian terkumpul CXMT mencecah 36.65 bilion yuan pada akhir 2025.

Keupayaan untuk terus membiayai kilang, kerja kejuruteraan dan peluasan kapasiti walaupun mengalami kerugian menjadi asas penting kepada perkembangannya.

Inilah inti pati yang sering disebut sebagai “model Hefei”: modal strategik bukan hanya digunakan untuk memulakan syarikat, tetapi juga untuk memberinya masa menyeberangi jurang antara kebolehlaksanaan teknikal dan pengeluaran komersial pada skala besar.

R&D dan paten mengukuhkan asas teknologi

CXMT turut melabur secara berterusan dalam keupayaan teknologinya sendiri. Syarikat itu melaporkan hampir 7,000 paten pada akhir 2025 dan perbelanjaan R&D melebihi 20.6 bilion yuan antara 2023 hingga 2025.

Angka ini tidak bermakna CXMT sudah menghapuskan semua kebergantungannya terhadap teknologi atau peralatan asing. Namun, ia menunjukkan bahawa pendekatannya bukan sekadar memasang komponen import. Asas teknologi yang dinyatakan syarikat itu merangkumi bidang daripada reka bentuk cip hingga aplikasi modul, selaras dengan strategi IDM yang lebih menyeluruh.

Pada masa sama, dakwaan bahawa CXMT sudah menguasai kepimpinan global bagi piawaian masa depan seperti LPDDR6 wajar dilihat sebagai sasaran atau cita-cita pembangunan, bukannya keputusan yang telah disahkan. Bukti yang tersedia menyokong kesinambungan pembangunan produk, bukan kedudukan kepimpinan global yang muktamad.

Skala akhirnya diterjemahkan kepada keuntungan

Prestasi kewangan CXMT berubah dengan ketara apabila kapasiti, campuran produk dan keadaan pasaran memori bertambah baik. Pada 2025, syarikat itu melaporkan hasil sebanyak 61.799 bilion yuan, meningkat 155.6% berbanding tahun sebelumnya. Ia juga mencatatkan keuntungan bersih 1.875 bilion yuan yang boleh diagihkan kepada syarikat induk — keuntungan tahunan penuh pertama dalam sejarahnya.

Pusingan arah ini penting, tetapi tidak menghapuskan risiko perniagaan DRAM. Harga memori bersifat kitaran; keuntungan boleh berubah apabila bekalan meningkat atau permintaan melemah.

CXMT perlu terus meningkatkan kadar hasil dan mengawal kos sambil membawa kapasiti tambahan ke operasi. Ia tidak boleh bergantung hanya pada satu tempoh pasaran yang kukuh.

IPO menjadi sumber modal industri baharu

Penawaran saham CXMT di STAR Market Shanghai mengumpulkan 57.92 bilion yuan, atau kira-kira AS$8.6 bilion. Hasil itu dilaporkan akan digunakan terutamanya untuk menyokong pengeluaran besar-besaran wafer memori dan peluasan kapasiti.

Oleh itu, penyenaraian tersebut bukan sekadar peluang mencairkan pegangan pelabur awal. Ia memberikan pengeluar yang memerlukan modal besar satu lagi saluran pembiayaan ketika sedang meningkatkan skala operasi.

Lonjakan nilai saham pada hari pertama mencerminkan keyakinan pelabur terhadap cita-cita China dalam sektor memori. Namun, nilai pasaran tidak sama dengan daya saing jangka panjang yang telah terbukti.

Ujian seterusnya bersifat operasi: mampukah CXMT menukar modal baharu itu kepada pengeluaran volum tinggi yang stabil, kos yang kompetitif dan hubungan pelanggan yang berkekalan?

Hefei membina ekosistem di sekeliling CXMT

Kesan CXMT melangkaui kilang miliknya sendiri. Hefei membangunkan kelompok semikonduktor yang merangkumi reka bentuk, pembuatan, pembungkusan, pengujian, peralatan dan bahan. Lebih 500 syarikat dilaporkan beroperasi dalam ekosistem yang lebih luas itu.

Nilai pengeluaran industri litar bersepadu Hefei meningkat daripada kira-kira 18 bilion yuan pada 2016 kepada lebih 150 bilion yuan pada 2025 — peningkatan lebih tujuh kali ganda.

CXMT membantu menjadi sauh kepada perkembangan ini dengan menarik pembekal, syarikat pembungkusan dan pengujian, tenaga kejuruteraan serta pelaburan berkaitan.

Namun, pertumbuhan tersebut tidak wajar dikaitkan sepenuhnya kepada CXMT. Hefei turut membangunkan beberapa industri strategik lain, manakala kelompok berkenaan merangkumi syarikat dan keupayaan yang pelbagai. Kesimpulan yang lebih kukuh ialah CXMT memainkan peranan penting sebagai sauh industri dalam strategi pembangunan bandar yang lebih luas.

CXMT dan YMTC memenuhi pasaran memori yang berbeza

CXMT dan Yangtze Memory Technologies (YMTC) saling melengkapi, bukan syarikat yang boleh ditukar ganti. CXMT menumpukan kepada DRAM, manakala YMTC dikaitkan dengan NAND flash — satu lagi kategori utama cip memori.

Bersama-sama, kedua-duanya mencerminkan usaha China membina kekuatan domestik dalam dua segmen memori utama. Istilah “dua enjin” berguna sebagai ringkasan dasar, tetapi bukti yang tersedia belum menunjukkan bahawa kedua-duanya beroperasi sebagai satu strategi atau sistem operasi bersepadu.

Apa yang didedahkan oleh pengalaman CXMT tentang strategi China?

Kisah CXMT menunjukkan satu corak dasar perindustrian yang boleh diulang dalam sektor strategik lain:

• mengenal pasti kekangan teknologi yang penting;
• menghimpunkan modal perbandaran, nasional dan swasta di sekelilingnya;
• membina IDM yang mengawal proses pembelajaran pembuatan;
• melabur dalam R&D domestik dan harta intelek;
• menarik pembekal, syarikat pembungkusan serta pelanggan ke dalam kelompok tempatan;
• menggunakan pasaran awam untuk membiayai peralihan daripada pembangunan kepada pengeluaran besar-besaran.

Pendekatan ini direka untuk membina daya tahan dan peningkatan teknologi, bukan pulangan pantas. Ia boleh melahirkan pesaing yang berwibawa dalam industri sukar, tetapi memerlukan perbelanjaan berterusan, disiplin pengurusan dan kesanggupan menghadapi kemerosotan kitaran industri.

Cabaran sebenar masih terletak pada pelaksanaan

Kejayaan IPO CXMT membuktikan minat pelabur, bukan keputusan muktamad strategi perindustriannya. Syarikat itu masih perlu mengekalkan kadar hasil, mengawal kos, mengekalkan tenaga kerja yang mempunyai kepakaran dalam proses memori dan peralatan, mendapatkan kelulusan produk daripada pelanggan yang menuntut standard tinggi serta terus maju dalam keadaan persaingan sengit dan tekanan kawalan eksport.

Peluasan kapasiti yang terlalu pantas juga boleh menyumbang kepada lebihan bekalan apabila kitaran memori berubah. Oleh itu, fasa seterusnya bukan lagi semata-mata tentang nilai pasaran yang menjadi tajuk berita. Fokusnya ialah konsistensi pengeluaran, perbezaan produk dan keupayaan untuk kekal sihat dari segi kewangan ketika pasaran berada dalam keadaan baik mahupun lemah.

Kebangkitan CXMT paling tepat difahami sebagai kajian kes tentang keupayaan yang terkumpul secara beransur-ansur. Modal sabar memberikan masa; model IDM menghasilkan maklum balas pembuatan; R&D dan paten mengukuhkan kebebasan teknologi; manakala ekosistem Hefei mengurangkan geseran ketika syarikat berkembang.

Sama ada gabungan itu mampu menghasilkan daya saing global yang berkekalan masih menjadi persoalan terbuka. Namun, dalam tempoh hanya 10 tahun, CXMT telah membantu mengubah China daripada negara yang berdepan jurang strategik dalam DRAM kepada negara yang memiliki pencabar domestik berskala besar.